李心丹：2005年度中国A股公司投资者关系报告

　　由证券市场周刊主办的第二届中国投资者关系(IR)年会暨2005中国A股公司IR评选颁奖于2006年6月24日在深圳举行，新浪财经独家网络支持。以下是南京大学工程管理学院副院长李心丹教授做主题演讲。

　　李心丹：女士们、先生们，下午好！首先非常感谢大家出席2005年投资者关系年会。作为上市公司投资者关系管理评价体系的设计者和主办单位之一，我非常荣幸地站在这里跟 大家做一个汇报。我的汇报主要讲三个方面：

　　第一个方面关于投资者关系管理理论和实践研究的一些成果。就是把我们做的这样一个体系给大家做一个介绍。

　　第二个方面是关于今年的评选情况，以及上市公司投资者关系管理一些特征的一些介绍。

　　第三个方面，就如何树立最佳投资者关系管理实践，以及我们评选的价值取向给大家做一个汇报。

　　下面，首先就第一个问题关于投资者关系管理的理论和实践研究。这方面的意义从刚才的领导和各位嘉宾的演讲已经讲了很多了。我想再次强调一下，在全流通时代上市公司要搞好投资者关系管理，提高透明度纪实性和可靠性，加强与投资者的沟通，把尊重投资者和服务投资者作为企业的一种文化。为此上市公司的管理才能提升产品市场竞争之外，从宏观管理角度，做好投资者管理能够促进上市公司治理结构的典范，保护中小投资者利益，提高上市公司的质量，那么，我们南京大学对于投资者关系管理的研究，应该讲起步比较早。我们从2000年开始关注这方面的领域，那么目前的研究在国内还是比较领先的地位。那么前些年一开始我们比较关注投资者关系管理的理论和理念的研究，那么之后，我们就希望把这些理论和理念怎么样能够转化成一套可以操作的一些量化的具体的标准。我们几乎参与了所有一线和有关实践的经验，建立了一套指标体系。这套指标体系的建立，我们选用的很多的计量方法。那么做了很多的调查、问卷的分析，保证我们这套体系的科学性和严肃性。

　　那么，在问卷发放的过程中，我们还是采用了这样一个好人举手的方式，给1300多家公司都发了问卷，如果不填放弃，我们就不参与这样一个分析。近年来，我们把投资者关系管理指数我们算出来的得分作为我们南京大学投资者关系管理指数以这个为基点，进一步深化我们的研究。想在理论上进一步证明投资者关系管理到底能给上市公司带来什么？我们很多上市公司可能从个案上可以看出来，就是说我们上市公司投资者关系管理做得好，我们的价值得到提升。我们的ICU很顺利，股价提得很高，但这都是一些个案的研究的分析。我们希望从理论上来解释和实践检验上市公司投资者关系管理能够给上市公司带来的价值。这样的研究我们已经完成，我们的研究结果得出了这样许多可以增加我们从事投资者关系管理人员的信息，这样一些有价值的结论。

　　第一个结论就是上市公司投资者关系管理确实可以增加公司的价值。那么这个成果我们跟踪了很多年的上市公司的数据，包括我们去年的问卷，都有回收。这样的成果可能很快会在我们国家最权威的刊物，经济研究上可能很快要比表。我们前面用WORD的模型做了一个解释，然后我们用数据做了一个实践的检验。这是我们的第一项，在理论上我们进一步的来检验和论证投资者关系管理确实给公司带来价值。

　　第二个项理论研究我们做了关于投资者关系管理能够有效地促进上市公司，公司治理水平的提高。研究方法跟前面的方法也是比较类似。大家都知道，公司治理现在是理论界也好，学术界也好都是研究的热点。公司治理问题也成为通过资本市场和上市公司的核心问题之一，提高上市公司的质量必须提高上市公司的水平。第一点你得到公认的。公认的研究结果表明投资者关系的管理是公司不可分割重要的一部分。前沿理论和实践都已经表明公司治理越来越关心的是利益相关者的利益平衡，这一点实际上跟我们国家目前的新《公司法》改革朝着这个方向走。从公司保护股东，保护大股东发起人，到现在以及《公司法》里面有明确的调整，保护所有的利益相关者这都是一个趋势。那么良好的投资者管理管理，能够降低上市公司与投资者之间的信息不对称。我们课题组的实践研究，支持了投资者关系管理的治理效益，公司治理的完善那么同时也有助于上市公司提升投资者关系管理的水平。我们做的还是非常严谨，就是从这两本杂志的传稿人来看，都是海外的教授。他们都是非常严谨，从方法和理论的基础。

　　上面是我对投资者关系管理研究成果的一些介绍。与此同时我们对这个指标体系也一直在修改和完善之中，我们将根据中国资本市场的发展，和每一次评审的各方面的反馈意见，对投资者关系管理的指标体系不断地进行完善和调整。调整的目的是使得这个指标体系更加科学和更加的合理。么今年我们也做了一些调整，今年的调整主要跟去年相比有三个方面：

　　一方面为了更精确引入了调查问卷量表评卷方法。另外一个我们对年报数据的采集和分析我们更加的前面和客观。今年我们投入了将近20个研究室，在《年报》里面来建立模型最后来测评。最后一个我们同时参照在客户满意度分析里面，所谓的“神秘客户”的评价方法，所以让我们的研究室充当神秘投资人，对这个董秘发邮件进行测验，看看他们的反映怎么样，我们称作小测试，所以做了这三个方面的改进。这是我简单给大家介绍一下我们的体系和我们不断完善。也非常欢迎大家给我们多提意见。

　　第二个方面，我再简单介绍一下，在这一次测算和评选过程中的一些情况，一些结果。从今年的评选结果来看，中国得上是公司总体更加成熟合理性。投资者关系管理从满足监管部门的政策要求，已经逐步向上市公司的自觉行动转变。同时，更多的公司把投资者关系管理作为现代企业的一种战略管理的方式，同时投资者们也表现了空前的行权的意识。在事关上市公司发展的重大问题上，我们许许多多的中小投资者通过人手投票，而且也可能否定大股东的有关决定。从南京大学投资者关系管理指数来看，2005年中国上市公司投资者关系管理整体水平有小幅的提升。实施投资者关系管理的绩效有明显的改善，在沟通质量和披露信息质量方面整体表现都比较好。年报的可读性和信息质量以及信息可靠性都有所提高，组织和人员的配置已经比较完善。上市公司高管层对投资者关系管理的基本理念比较认同。但是，在某些关键的渠道沟通上，仍存在着相当的缺陷。投资者关系管理活动的管理水平从整体上看还有待与进一步的提升。

　　另外，综合这两年我们所做的排名榜来看，我们还发现了有价值的结论比如说，第一公司的规模和投资者关系管理指数存在着显著的相关性。大型公司投资者关系管理水平显著优于小型公司。这一点包括私下我自己也做了几个公司。跟他们在聊，大公司有钱他们更注重，我们觉得这方面，所以比较遗憾是我自己做的公司一个没有上榜。第二点，就是东部的公司显著得优于西部的公司。第三点从50强行业分布来看，属于前列是大型的水电、机、金属等行业，那么这些人跟这些行业跟他们的规模有关系。另外一点金融、保险类的公司整体表现也非常优秀。第四点，是位于前列的公司基本上都是中国资本市场上整体表现都很优秀的公司。前十名大家可以看到基本上都是声名显赫的一些公司。比如万科、宝钢、中石化、中兴等等。强者愈强这里得到了体现。

　　第五点，我们排名在前面的这些公司，在我们今年引进的一个比较客观的，我们讲的所谓神秘投资者的详细测试的测试中，几乎都是失败。就是我们发出的问题有的公司第一次不行，我们又一次以投资者的身份向他们提问，连续几此都没有得到回函。他们的网站做得很漂亮，互动的东西也很漂亮，但是信发出来十分的纳罕。在十家公司里面只有一家公司给我们回函，就是苏宁电器。同时我们应该看到，由于制度建设如信息披露的监管体系还不尽完善，效益也还不够高。所以内部交易蓄意造假等现象还将长期存在，信用和诚信仍然是资本市场要面临的长期的问题。实际上刚刚我自己也成立了交易所的课题，就是全流通以后内部交易和市场操作的派别和监管的问题。像上海交易所这个课题已经发布了三次，这个在监管部又一次要求继续再做。

　　所以总的来讲，尽管我们讲投资者关系发展势头很好，但是还有整体的障碍，整体的水平提高还任重道远。这是我讲的第二个问题。最后我想简单地谈一下第三个问题就是投资者关系管理最佳实践和我们评价的价值和导向。什么样是投资者关系管理如何才能真正做到好的投资者关系管理实践。从我们这年的研究评审来看，我们认为首先很重要的一点，第一点就是我们首先公司的高级管理层必须要树立正确的理念，树立投资者关系管理这样一个正确的理念，以实际行动来支持这项活动。那么高管一定要树立投资人也是上帝的这样一个理念。所以我在MBA上课也好，我经常讲就是这个上市公司有两个上帝。以前经常讲客户是我们的上帝，那么作为上市公司来讲投资者也是我们的上帝。那么投资者客户是我们的上帝，投资者关系能为公司创造价值，那么优秀的IR管理改善公司的经营和结构，提升公司的结构。那么优秀的投资者关系管理更加全面地了解公司，可以使投资者更加全面了解公司战略目标信息。更好地进行投资决策，在保护自己利益的同时也实现投资者与公司双盈。国外的实践也表明这点，国外还有更多的理念，时间关系就不再具体讲。

　　公司高管他们的理念转换特别重要。那么，私下沟通也是经常遇到这个问题，在MBA讲课的时候可以瞎讲，在这里就不行了。第二希望结果为导向来加强投资者关系管理目标，以股东的忠诚度和满意度为投资者关系管理目标做好股东关系管理。以有效信息披露为目标，做好分析师与基金管理，以危机管理做好媒体关系管理，设定投资者关系管理体系做好日常监控体系。

　　第三点，充分提供信息披露，与投资者沟通的渠道保证沟通的便利于快捷。保证投资者能够与公司的高管、营运管理层有效地沟通，考察公司的营运建立信息渠道保证这些沟通渠道的畅通和有效。

　　第四点，提高沟通的互动水平，打造战略沟通的能力，投资者关系管理是提升公司战略沟通能力的重要工具。好的投资者关系管理必须具有一流的公司内部信息架构和外部信息流程的架构。投资者关系不能真正地承担信息沟通的桥梁，保证公司信息有效传递给投资者，针对投资者的咨询予以高质量的反馈。保证投资者的声音能有效地反馈到高层，为高层的决策提供有效地信息支持。

　　第五点，提高信息披露的质量，保证完整可靠和及时。公司应保证通过不同渠道披露信息的一致性，确认信息可靠性和可行性，保证投资者充分了解评估公司的状况。构建信息架构，这是非常重要的。强制性的披露大家做得比较好，自愿写的披露上面比较差，它的内容战略规划、运营管理、前端性的信息，以及财务变更的合理解释等等，这些都是我们需要做的。

　　第六点，怎么样做好投资者关系管理？大家都很忙，都很辛苦，我想我们可以建议高科技的手段提高投资者关系管理效益，现在的互联网和高科技信息技术，为投资者关系管理提供了有效和便利的工具。大家可以充分地利用这样一些高科技手段来提高管理的效率。

    那么随着中国股权分置改革即将顺利完成，随着中国资本市场的国际化成本越来越高，随着国际战略投资者开始在中国市场上运筹帷幄，一场没有硝烟的资本战在中国拉开序幕。中国上市公司为了在市场上展开有效的竞争，必须提高运作能力，产品市场上的竞争必将衍生到资本市场上。其中很关键的一条，我们认为就是要在上市公司投资者关系管理和利益相关者的情感上不断地增加成本。所谓的利益相关者的感情帐簿就是上市公司与股东客户利益相关者之间的信任关系。这种信任关系对公司的价值创造极为重要。那么这也是我去年反复强调投资者关系管理实际上就是建立一种信誉。

    信誉和信用能够创造价值。那么这一个是现在一个教授形成比较好的理论，首先做市场的教授，这样一种理念，上市公司为了在资本市场有效地展开竞争，必须在利益相关者的情感上增加投资，只有这样才能获得股东客户员工的利益相关者的良好的平衡。在促进自身发展的同时，与投资者等各方利益相关者共同成长，从而树立良好的资本市场形象。真正实现产业经营与资本经营的良性互动实现多方共赢。最后我还代表南京大学感谢我们联合主办方《证券市场周刊》、深圳智又盈传播机构，感谢他们在推广上所做的努力，感谢他们在项目评估所做的努力，最后再次感谢大家能出席今天的年会，谢谢大家！