阎焱：中国的风险投资 机遇与挑战

　　 2005年12月9日，“2005泛珠三角风险投资论坛”在珠海南方软件园隆重举行。该论坛将是 “2005泛珠三角区域软件产业合作与交易会”中的“重头戏”，此次论坛由泛珠三角9+2地区各省信息产业厅局及珠海市人民政府主办，主题为“寻求合作、谋求多赢、共创未来”。以下为软银亚洲投资基金首席合伙人阎焱演讲实录：

　　软银亚洲投资基金首席合伙人 阎焱

　　我今天是想跟大家简单的讲一下作为风险投资，海外的投资基金在中国的兴趣达到了什么样的水平。

　　众多的海外风险投资基金，特别是在美国的基金，在过去18个个月中几乎都到了中国。包括在历史上号称只投资硅谷以内的企业而著称的传统基金，也一一访了中国。并且有一些还在中国开办了办公室。即使那些目前没有在中国企业投资的基金，也必须将中国划入一个考虑的因素。因为中国无论是作为生产基地，终端市场，还是未来竞者，都是投资人不能不考虑的因素。结果投资人对中国产生浓厚的兴趣在历史上是前所未有的。国际

资本市场将继续保持对中国市场首次公开的浓厚兴趣，尤其是在IT领域。在分众传媒、百度在继盛大以后，成功登陆NASDAQ市场，中国成为了全世界股票市场的最亮点。在今年，中国也成为了投资市场最多的资源。我们今年募集到了到六点四亿美金，只用了六个月的时间，这也是中国人第一次而且是最大的一次在资本市场独立融资。IDG在融的一个基金也很快就可以closing。我想这些都是标志在中国本土的基金啊，始在逐渐的成熟和走向独立。因此2005年，将成为中国融资打破记录一年。

　　为什么风险投资在中国会如此的狂热，我想有很多的这个原因：

　　第一，中国有着高速发展经济和巨大的消费产业市场，因为中国我们有世界上最大的电信产业市场，同时，是最大的有线电视的市场，个人电脑以及宽带用户的市场。而且在成本方面成为了世界最大的加工场。而且中国会成为将来世界上最大的芯片加工市场。

　　另外一个重要的原因是，私营公司在数量上和规模上都达到了比较可以凌驾的数量。十年以前我们刚开始在中国做的时候，能在中国能够有一个能到1000万美金的企业非常少。而现在有上千个另外国有企业的民营化,为风险投资公司提供了独特的项目资源。

　　风险投资是两种方式来寻求价值的回报。一种是价值的创造，另外一个是寻求价值的差异。在过去20年里，也许中国经历了历史上最大的财富创造。无论是实际消费还是潜在中国的这个市场，中国都拥有全世界最大的一个IT市场。在IT领域之间，这些数据已经足够庞大，这是风险投资看好中国市场的重要的原因。

　　下面几点是我们认为中国经济最正面的地方，第一个，中国已经成为世界上的主导市场，这个尤其重要。比如说通讯方面有着最大的市场，你可以拿这个市场来影响你的标语。与世界其他地区来讲中国的经济增长相对的平稳。中国实际改革开放20多年，政治上走两步退一步。但在经济上非常稳定。在不断的改变，更加的open，更加在经济上与国际市场接轨。同时改革以来，中国政府非常重视基础设施的投资，在2008年在北京召开的奥运会会以及在2001年在上海开的世博会，都对中国经济有这个非常大的推动作用。即使中国有了20多年的持续经济高增长，但他的潜力仍然非常大。

　　第三，中国作为世界数字产品制造的首席，珠海就有很多公司在制造电子产品。他们都是附近这些的市场也是全世界最大的电子市场。中国已经从改革开放时的低价低质的产品走向低价高质的产品方向缓行。不能称的上是高级。但是OK quality。而且中国是世界上最大的工程师和技师的摇篮。刚才谈到的开放20年来，私营企业数量和规模上都达到了一定的值。

　　另外在海外归来的人在香港和台湾的公司在技术传递和企业管理中起到了至关紧要的作用。不断的为中国制造产品和开拓这个国际市场。刚才我讲到中国的人源资本和实力，中国不是全世界最便宜的地方，但是中国有优质廉价的劳动力。尤其是在技师这一方面，每一年都大量的工程师毕业。同时中国有一个非常大的国内市场。在人才方面呢，在管理人才这一方面比较短缺的。在很大的程度上，香港台湾大量的海归人员呢，弥补不了中国这么大的人才需求市场。

　　第四点，在过去的四年里面，中国变成了世界上孕育新的商业模式的一个温床。在过去的50年里面，在全世界的资产分类来讲，回报最高的是美国的这个风险投资基金。很多的原因。比如说美国的法律的政策，美国的规模的掀起。从职业的角度来讲，有两个职业的原因，一个是他创新技术的发展。在过去的百分之八的原创技术来自于美国。另外比这个风头更高的就是一个新的商业模式在美国上成长。比如雅虎、Google在第一天出现的时候，这些企业的投资创始人，他们都是几千倍的去赚。我们在03年做的盛大的时候，我们只投了4千万美金，在今年出来的时候，不到20个月，我们大概赚了16倍。不过跟这个几千倍的比起来，我们其实是很小的。这种案例来看，他是历史上第一个创造这种新的商业模式的人。在过去的几年里我们非常欣喜的看到中国出现了一些新的企业，它代表了人类历史上第一个把它做到规模的一个新的商业模式。就比如说盛大，他是全世界第一个把网上游戏变为一个巨大的营利的商业模式。

　　另外最近的一个focus media, 中文叫分众传媒，这个传媒也是做了一个简单的曲子放每一个楼的商业大厅里面，让大家看到广告。大家开始也很怀疑，因为大家从来没有见这种东西。结果上市以后的股票一直飙升。实际上他也就是创造了一个非常廉价的这个商业平台。这个退一步来讲呢，在中国他就把这个做成一个商业的规模。中国在可预见的未来不会出现突破性技术的领头羊。因为原创技术在中国出现的可能性非常的小。然而中国已经并将不断的在服务领域，尤其是在无线领域以及宽带上创造出新的商业模式。

　　刚才我讲的这个盛大、新浪、网易，这些公司为什么营利，很简单，他们的营利70%来自于这个短信的服务。在做短信的时候，谁都没有想到这个9.8K的字据的数据能够创造出极大的利润。这孕育了新的商业模式温床。

　　所以，从风险投资的角度来讲，我给你20分钟你讲不清你的商业模式是什么，我给你一样赚不了钱。那么机遇在什么地方，作为一个非常重要的业务创始人嘛，你一定要想到你的商业模式是否具有扩张性。什么是扩张性，在经济学的角度来讲，当你在业务扩张的时候，他的边际成本要非常低。举个例子像盛大游戏网络，他有100万人玩或1000万人玩更甚至是1亿人玩，他的边际模式是一样的。如果你在投资一个房地产业的再投的话你都要继续投资。如果你是生产行业的话你要扩展生产线，那你这么成本就比较高。那些具有突破性的技术和对传统产业具有颠覆性的技术应用的领域。

　　另外一个就是能利用不同国家成本和价值的产品的服务，比如说好多公司在中国，能够利用中国的廉价劳动力和中国政府的能源补贴。在过去的市场中，我们投资了一家在深圳公司，我们在03年投的时候完全是一家100%中国的小公司，而现在天线的产品已经全世界市场。在欧洲摩托罗拉是我们的客户，西门子是我们的客户。一个小小的公司，一个生产性商业性的公司能够把20%全世界都参与的产业。

　　另外呢，在技术和商业性进行新融合领域里面的产品的服务。比如说在历史看的话，当两个领域进行convergence/融合，比如说现在固网和无线在进行交流。另外我们在家里看到的这个电脑和电视的融合。很多的商机都是在两种产业的融合中产生一些新的市场反应。

　　中国实际上，并不是那么的一片光明，中国有很多的问题，坦率的来讲，中国还是世界上最难赚钱的地方之一。我相信在座的企业家里面，有90%以上都赚不了钱。试想：中国有13亿的人口，但真能达到目标进入市场，仍有70%以上的人口生活在农村，他们的购买能力还很低下。对我们来讲中国永远不是一个13亿人口的市场。中国只是四亿人之多的市场。大家都来投资，集中在沿海的和省份的城市，内陆地区和省级以下的都是比较少的。大家比较一下珠海和内陆地区就可以知道这个差异有多大。

　　尽管经济市场突飞猛进，但股票市场自开始就去接掉3分一， 这是人类一开始从来没有过的。尽管海外投资人数的不少，但是这个营利不是很多。只是最近呢，在18个月以内才看到在中国真正能够赚钱的人。

　　我想在座的投资基金都会历数我们中国的惨痛的教训。政府鼓励外商投资，可政策实际上是逾期目标的相悖。近期的国家的新的政策就是例子之一。

　　总之，能够预见的是并不是投资者的天堂，只有那些对中国真正了解的投资者才有对中国的投资有正确的引导权，在中国投资人，毕竟是赢钱的少赔钱的多，尤其是那些风浪不言而喻。尤其是美国的公司，那些已经进入中国市场，已经建立了本地关系网络的投资基金，将会是赢家，我觉得Decision making要local。而且那些蜂拥而至的风投也许有好运，但是这很难经历时间的洗礼。另处一句比较概括的一句话：“耐心的付出，未必会有好报。”所以在投资者来说，有耐心不一定有好报。

　　谢谢大家。