私募股权投资 国际并购与产权交易分论坛实录

　　2005中国国际金融论坛于12月15日至16日在上海国际会议中心召开。本次论坛主题为“开放合作、创新发展与风险监管——中国金融迎接2006年”。论坛主要活动包括开幕式暨中国金融改革与发展主题报告和金融产业、中国证券市场峰会、企业与金融、金融与区域经济发展等专题论坛和新浪网友“最信赖银行”及“最满意银行卡”颁奖等。新浪财经对本次论坛进行全程图文直播。以下为分论坛“私募股权投资、国际并购与产权交易”实录：

　　CIFF2005第二届中国国际金融论坛

　　时间：2005年12月16日下午

　　论坛：私募股权投资、国际并购与产权交易

　　主持人 Rolland Long 维迪阿—国际金融(控股)有限公司全球合伙人

　　主持人：大家下午好，今天下午的论坛开始，首先有请京华山一国际(香港)有限公司首席顾问刘梦熊先生做演讲。

　　刘梦熊：大家好。我今天跟大家讲一下如何为企业引进投资者，如何长足的为企业融资，我打个比方，一个公司只有资金600万，是一家上市公司，现在公司确定增发20%的新股，请问在座的各位算一算你们可以为这个公司筹集多少资金，很多人说，不用讲了，小学生都会算了。600万充其量为公司筹集120万。

　　我们投资者各种成功的要素都要把握好，第一个成功的要素就是讲诚信，去年2月我到北京找到北京市政府属下最大的国有企业，当时我提出请他们入股香港一家上市公司，我说这家上市公司打算发行20%新的股份，你们可以拿出2520万出来，做他16.6%的股东，结果董事会、监事会就问我，这个公司资产怎么样？我说讲资产就是0以下负700万，他们愣了，负了700万，怎么可以让我们拿2500万做他们的股东呢？结果我说之所以向你们提出这样的动议，首先是这个公司的股东主席是一个非常讲诚信的人，金融风暴的时候他们公司的股价每股是3.3元，后来发生金融风暴，这家公司的

股票跌到1.6元，这时候这家公司的大股东有两个选择，一个是放弃，把原先的公股的决议作废，另一个就是讲过的话要算数，要继续公股。结果做了一笔赔本生意，这个案例看这个人是非常的忠诚信的，凭这点来讲应该对他有信心。

　　结果四天内这个公司的股价涨了540%，而且更加厉害的是连续八天排香港成交量第一，之所以一个负资产700万的公司还可以让人家投放2500万，最重要的就是诚信。

　　第二，要成功的融资要打造股东的黄金组合、梦幻组合。我记得列宁说过：鹰可以飞的比鸡还低，但是鸡永远也不可能比鹰飞的高，所以不要灰心。正是因为给朋友雪中送炭，所以后来我一跟他讲他马上给我开票，这就是一个科技加财计的完美结合。

　　第三，这个公司要成功的引进战略性投资者，成功的融资必须要有一个市场里的亮点，扣紧市场的脉搏，记得有一家公司负债三亿两千万，当时就为这个债务重组弄了很久，但是我掀起了一个盈利的模式就是控股，然后跟债券银行谈判，首先我要注明即使做个报告出来，现在公司的偿还率8%，然而他是有科技生产力的模式，他可以还5%的现金给你们，另外10%可以给你新股给你，如果他的股能赢的话，你就可以收回。结果债券银行同意了，由于清晰的市场亮点是扣紧了投资者的心理，结果一开盘就涨了15.8倍。

　　还有成功的寻找策略性投资者，很多时间资金的引进融资的要求来讲，品牌是第一位的，所以引进的过程中，由于对方是北京市政府最大的国有企业，我把国有企业的董事长请到香港，你支持我非常高兴，但是希望是为人为到底，送佛送到西。你到来讲一下你们为什么参股注册这个公司。结果他们的市场品牌一出来就引起了市场上非常热烈的反映，到目前认为他们都认为是最成功的个案。

　　我认为在当前

宏观调控下，很多企业资金链断了，尤其是以前指望银行，企业怎么办？要把更多目光投向资本市场，相信各位从中都能够得到一些启发，谢谢各位！

　　主持人：谢谢刘梦熊先生，第二位要演讲的嘉宾是北京产权交易所总裁熊焰先生。

　　熊焰：各位朋友下午好！非常高兴能有这样一个机会在上海跟大家共同探讨有关中国金融资本市场发展的有关话题，我今天演讲的主题是：“新公司法对产权市场的影响”。

　　再过十五天以后中国经济生活产生重大影响的法律将实施，就是新修订的《公司法》，大家知道公司是工商社会的细胞，公司的法律架构是公司发展的制度环境，中国现行的《公司法》是1993年修订完成的，应该说它适应了当时的中国经济社会的发展，支撑了中国上一轮企业的发展，但是经过十几年的社会的进步，企业的发展，现行公司法存在一系列对公司发展不利的影响逐渐暴露出来了，因此经过两年多的修正，今年10月份全国人大通过了新的《公司法》，新的《公司法》经过我们初步的研究，我们感觉确实是代表了新世纪国际公司治理的最高水平。代表了国际公司立法的最新的成果和最高的境界，符合中国目前公司发展的实际情况，应该是一部很不错的法律。对于我们构建和谐社会、诚信社会在公司治理这个层面是一个基石，我从三个方面做一个我的介绍：

　　一个权益性投资将爆炸式轰炸，《公司法》在有关权益性投资，也就是公司成立的资本基础这个方向上做出了非常重大的突破，比如说第一点在出资形式上，新的《公司法》明确表示，股东可以用货币出资，也可以用实物，可以用货币股价并依法转让的非货币财产出资，原《公司法》只是明确了非专利技术、土地使用权，新《公司法》有明显的涵盖范围大了许多，更大量的社会财富可以作为公司的权益性投资、权益性资本。

　　中国资本市场一个非常大的问题就是在现行经济实体运行中，许多企业是靠借钱，这就几乎不可避免的造成了短期行为，因为钱是短的，往往是一年期的银行借款，短债长投，短钱长用，10个瓶子8个盖，不漏是高手。因此新的公司法对中国资本市场有了非常大的推进，第二就是投资限制，一个公司在什么条件下、在什么制约条件下可以想另外一个公司投资，原公司法有非常明确的投资限制，最明确的一条就是不得超过净资产的50%，这条限制，实际上这条限制是给中国经济高速发展，中国企业快速扩张套了一个紧箍咒。

　　就是说你注册资本金100万的企业，最多并购投资另外150万的企业，出资只能是50万，这样你的企业发展、并购受到了巨大的限制，新《公司法》把这个门槛去掉了，新《公司法》表述就是公司可以想其他企业投资，没有50%、100%或者是200%的限制，只要你能够合法出资，无限制，这是一个重大的突破。

　　第三，在注册资本制度上，进行了重大的调整，以前中国是实到资本制，就是一次注册，注册的全部资本金必须实际到帐并经验资，才能形成公司资产。现在的方法是叫做折中资本制，是在许可资本制和实到资本制之间做了一个承诺资本制，既吸收了两者的优点又规避了两者的不足，而且是授权公司董事会，在认为适当的情况下，逐步增加公司的实到资金，首次实到资金到20%就可以了，这样的制度极大的节约了社会资源，合理的放大了公司的规模。这对于中国公司的发展会有极大的好处。

　　再一个就是公司注册门槛，一类公司的最低的注册资本金是多少，原《公司法》是依不同类型的公司、工商企业、咨询企业，一般门槛终限是50万，现在有限责任门槛是3万，股份有限公司降为500万，这应该是一个非常巨大的放宽、宽松。

　　还有就是无形资产，以前的高新技术企业，无形技术资产出资也是比较少，现在叫货币出资不低于30%，翻译过来就是无形资产出资上限可以到70%，这应该说也是一个巨大的改变。应该说新的《公司法》的这种深远的影响明年就会释放出来。

　　因为制度的竞争力就是最核心的竞争力，法律制度释放出的能量是极为巨大的，现行中国《公司法》注册资本金的底线是人均年收入947%，新的《公司法》相当于人均年收入的56%，大大降低了。降低了20%。2004年塞尔维亚波黑共和国把他的门槛降低了10%，当年公司新企业数增加了40%以上，可以预见中国这一轮的公司法的调整会对中国工商企业的数量产生一个急剧增长的效应。这个立法的导向是非常明显的，也可以预见今后中国的企业数量2006年、2007年将发生巨大的增幅，我个人判断大约年增幅在25%-30%。

　　刚刚完成的1%的国民经济普查叫中国二、三产业的公司法人数量是520万户，如果增30%的话，年增幅就会在150万左右，这对中国的经济、中国的并购市场是一个巨大的激活。我们理解新《公司法》第二个比较大的作用就是可能股份公司的股份可能成为产权市场的品种，先介绍一下中国产权市场。中国产权市场是中国资本市场的组成部分，是以除掉上市公司股份之外的权益类资产，都可以在产权市场中流动，中国的产权市场最初是主要靠国有产权的转让为其生存基础，现在已经扩张到了包括国有产权也包括民营、高科技、金融等等，也就是我们说的物权、股权、债券、知识产权等等在内的。为什么我们讲股份公司股份可能成为产权市场的主力品种呢？股份公司股份可以分为两类，一类是上市流通，一类是未上市的，我讲的是未上市股份公司的股份。

　　为什么讲未上市公司的股份可能会成为产权市场的主力品种呢？目前中国的产权市场基本上是以大宗的、一次性的交易为主企业50%的股权，企业净资产1亿，50%股权五千万一次性卖，买者多数买了不是为了卖，是为了自己用，实际这是并购市场。产权市场的从业人员都在希望产权市场中有一些重复交易、比较标准化的产品。

　　新《公司法》出来后，我们仔细研究，感觉未上市公司的股权很有可能成为中国产权市场的主力，首先中国新的公司法》对股份公司注册的本的最低限大幅度下降，由原来1000万降低为500万，许多原来不够条件、不够线的公司现在够了。

　　第二，发起股东的转让时限大幅度缩短了，原《公司法》要求发起人公司成立起三年内部的转让，新公司法》调整为一年内不许转让，将原来的三年缩短到一年，缩短了三分之二，大幅度缩短了发行股东股权流动的时间。

　　第三，关于转让场所，原《公司法》讲股东转让股份必须在依法设立的证券交易场所进行，新《公司法》在这句话后面加了一点，股东转让其股份应该在依法设计的证券场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。这就为在证券交易所之外的其他场所进行交易提供了某种可能性，实际上又开了一个可能的口子。

　　还有关于设计方式也做了非常大的调整，也就是私募。在募集设计中，原来募集设计是发起人认购公司应发起的一部分，其余股份向社会公开募集，叫募集设立。新《公司法》募集设立是指发起人认购公司应发行股份的一部分，其余股份向社会公开募集或向特定对象募集而设立公司。这又是一个巨大的政策空间。为什么讲这是一个巨大的政策空间呢？这对中国除股市之外低层次的资本市场，比如有些公司完成股份制

　　改造需要定向募集的时候啊，可以找到北京产权交易所，在北交所周围聚集了大批的投资人，我们知道他的投资偏好，知道他对什么企业感兴趣，这样交易所的会员就可能承担起思路组织人的角色。

　　另外几个城市都启动了未城市股份公司股权的登记托管，大幅度的降低注册门槛，大幅度缩短流动时间，其立法倾向就是更好的鼓励股份公司股权流动。应该说股份公司是较之有限责任公司相比更为先进的组织方式，先进的资源就是更好的流动性，更好的聚集社会资源，更快的使要素流动起来。因此说这个给中国的产权市场留下了巨大的想象和工作空间。

　　新《公司法》对公司章程赋予了更大个性化的空间，使许多原来的强制性规范变成了任意性规范，公司章程，成了公司的现法。今后的公司章程可能是五花八门、千奇百怪。我们看《公司法》中什么情况公司章程有规定的除外，这种类似的任意条款40多种，我们可以设想今后中国公司的章程、公司的个性、特征都会随公司的章程的制定而出现。当然这就使得今后中国并购市场的个性化，更为丰富，使得并购的平台产权市场的工作显得更加复杂了。包括同股不同权、同股不同利等等，大幅度增加了难度，优先股带着权利的确认使得交易的变数明显的增加，总体上讲，我个人认为新的《公司法》将会对中国经济生活，尤其是中国的新的公司的出现、新的公司的并购整合有一个很大的促进。

　　公司作为一个生命，有人研究平均寿命大约在五年左右，一轮轮大浪淘沙，一轮一轮收购兼并，这就演化了经济的全景图，新的《公司法》将极大促进中国经济和资本市场的发展。

　　我简单讲到这里，谢谢大家！

　　主持人：谢谢熊先生，我们必须对下午的安排做点调整，下面我想利用这个跟大家交流一点我们维迪阿一和国际并购方面的经验。首先我想跟大家分享一点我个人的情况，我今年实现了两个梦想：第一个梦想就是我从小就向往大草原，今年梦想终于实现了，我从深圳开车去东北内蒙的呼伦贝尔大草原，围着草原转了五天，在一望无际的大草原上看不到人、树、公路，只有风和草，那种感觉是没有任何东西可以取代的，好象只有手里的车才是最实在、最安全的。这次行程我是一万公里，十一个省、一个月，这是我的第一个梦想，有了第一个，就会有第二个，所以我明年想去新疆，第二个梦想就是我想做投资银行和中国的企业家和同行分享如何通过国际并购和其他投放的手段帮助中国的企业发展壮大，让投行可以做得更加有品牌而且可以赚钱。第二个梦想也实现了。所以再此我先感谢大会组织者和主办者。

　　我今天给大家讲的是国际并购，我是维迪阿一的合伙人，我稍微说一句公司的情况，我们是一个国际合伙人的团队、一个投资银行，我们合伙人来自加拿大，我们有来自美国、法国、香港、台湾、中国内地的合伙人，境外还包括很大一部分像我这种长期在国外工作生活的外籍华人。

　　今天和昨天我们两天听到了很多并购融资资本市场的运作，我就不太想重复这些专家的介绍，我想通过一些案例给大家讲一讲在中小企业国际并购上有哪一些方法和形式。

　　首先，我要介绍的一个行业是生化和制药行业，我们先熟悉一下这各行业，这就是我们并购过程中和双方客户做的一个工作，大家都知道，生化制药国外通常分为两个行业，国内一般是合并，中国非常有能力在这个方面起很重要的作用。有几个方面的理由：

　　第一个是中国的市场发展非常迅速，也许是全世界医药发展市场最快的，2004年，当全世界各医药市场发展低于两位数的情况，中国市场的情况是28%，目前中国的医药市场是大约95亿美元，有行家估计到2010年这个数字很可能突破240亿美元。中国市场的绝对的巨头还是相当的小，但2010年有可能名列第五。

　　第二个方面就是重要的科研能力，中国不仅拥有世界一流的科研机构，比如北京、上海、广州同时拥有大批的科研人员。中国有20万以上的生化制药方面的科学家，可能在创新方面，中国的科学家还略有欠缺，但是通过领导和培训完全有能力在这方面有所发展。

　　其次就是中国有大批生化和制药研究所需要的技术人员，这点跟北美、欧洲相比有很大的区别，所以每年向中国输送大批的技术人员。

　　第三个方面是从制药和实验讲，中国的制药厂通过前几年的认证，在硬件条件上是相当可观了，从临床讲中国不管是从医生还是病人、研究人员的召集，以及临床实验的成本等等都要比欧美少50%以上。

　　另外中国医药市场很大的优势就是成本，无论是人才还是材料的成本都是非常大的优势，当然中国医药市场并不是全世界最发达的，肯定有一些不足之处，很重要的就是产业的分散。我们知道前几年政府搞的认证，中国至少有超过6000家制药企业，现在估计这个数字减到3500家左右，即使这3500多个90%以上是小型的企业，医药行业有个说法有一小二低的说法，一小就是规模小，二低是技术含量管理水平低、科研生产能力低，但是中国政府在医疗行业政策导致了未来几年我们很可能看到大批的并购的出现。关于知识产权问题，中国97%的西药是拷贝，中国政府尽管有政策来加深这方面的改造，但是这是外国投资商和这个行业非常关注的一个问题。

　　下面我来说一个跟中国案例，我们叫仿制药项目，这个专利技术手段研制生产然后批准上市，和通常说的盗版药不是一回事，这个项目几年前就开始策划，但是过程比较长，其中关键的问题就是团队，我在2000年左右还是在北美的时候就有一个问题比较困扰，就是从制药行业的硬件条件讲，中国比印度要先进，尤其是工厂，但是印度在全世界的制药行业放只要是起举足轻重的作用，拥有全世界最大的仿制药工厂，仿制药优势就是价格，因为是同样的技术同样的功能大家都可以生产，竞争也开放了，但是发展势头非常大，谁想用仿制药，一个是保险公司，同样的东西为什么花不同的钱，所以在美国发展非常迅速。1998年仿制药只占了30%，2003年就占了51%。为什么印度能做到那样？就是因为过去十年在北美大型医药行业工作的科学家和管理人员最常见的是两种人，一是华人、另一个是印度人。一大批印度人回去自己建厂，而且中国人回来的还不是很多。我们的团队建设就在这里，要在每个环节培养人才，今天我们好几个嘉宾讲的，团队要能够取得投资者的信任，有了团队就有了产品又有了技术。

　　第二个环节相对来讲比较简单，就是生产设备、工厂我们项目组决定不建设，用并购的方式买中国现有的制药厂，物色起来很容易，现在很多中国的药厂日子不好过，我就以非常好的价格换得一个好的要帐，100亩地4000平方米的工厂，现在还有两个产品三条生产线都通过了GMP认证。

　　第三个环节就是融资，有一个很好的团队、有一个非常好的题材。所以融资不是很难，首期融资4000万，然后就启动了这个项目，这个项目作用投资银行从策划、团队建设到并购谈判到融资我们是全程参与。

　　第二个我要介绍的项目也是生化制药行业，刚才讲生化制药行业有很大的能力，这个能力体现在一个是代工生产，另外一个就是代工科研，我们现在的项目就是物色中国拥有这个能力的公司，和美国和欧洲有这个需求的企业为他们配对，这里我们主要选择的对象还是中国的企业，中国的企业团队比较要有创新的精神，也能够接受国际企业制药行业企业运作的游戏规则。

　　再就是生产的设施设备，这就要通过合作方甚至药监部门的认证和检验，第三个就是企业本身运营和盈利的情况，一个亏损运行不下去的公司比较难进行这样的项目。在这样的项目里，我们主要的作用就是选择对象配对，协助其中的谈判过程和认证过程。

　　第三我要讲的案例就是在高科技行业，高科技是一个很宽很广的行业，我们这里讲的主要是信息和通讯行业，有一个功能特征，行业就是国际化程度高，中国尤其是在代工和OEM方面有很强很强的力量。市场方面中国的通讯行业非常发展，尤其是个人的通讯电子消费品市场非常强大。中国是世界第二大通讯国，发展速度每年平均在20%以上。

　　但是行业存在一些中小企业融资比较困难的问题，但是也是国际融资最活跃、最透明的行业，大家听说很多并购案件通常发生在高科技行业。

　　下面给大家介绍的是我们做的高科技项目，这个项目是一个典型的中国概念项目。包括了中外合资、海外融资和创业投资以及反向并购上市这几个过程。这个项目第一个环节，我们讲的还是团队建设，这个项目主要是由北美的几个华人作为核心团队，包括了北美当地的金融、投资和技术人员以及几个中国当地的主要人员，这个团队的构成在过去看来就是我们周围的一些项目风险投资上是非常理想的，CEO、CFO、CTO是美国加拿大人，其他的副总裁是海外回来的华人，所以这个团队的主管是在海外融资能得到投资者的信任，也能得到有线电视网络公司的认可和信任。

　　项目的第一步成立团队以后，当时在这个行业还有一些限制，包括外资控股、占股的比例等等，这个项目当时团队拿到了好几个中外合资的合同，通过这个合同进入了第二个环节，第二个环节就是取得了当时的北电网络提供了战略合作的协议，他们以贷款的形式提供产品。第三个环节就是融资，有了这个机制很容易，在第一阶段融得500万的首期，有了这笔资金以后，我们中外合资的合同就可以实现，就可以建立中国宽带网络的建设和运作，最后一个环节就是通过反向并购的方式，在NASDAQ上市，融资了2700万美元。

　　这个项目也时我们作为投行参与了整个过程，包括了中外合资企业的谈判尤其是首期的融资和反向并购的过程。下面简单介绍城市水务的项目，中国缺水，尤其是大城市更缺水，中国城市供水的质量又不是非常的理想，中国政府这几年的政策是大量的提高城市供水的质量、服务以及污水处理的能力，因此中国需要大批量资金和技术的投入，这就需要外资的进入，很多外国大型的水务公司进入了中国的水务市场。

　　大型水务公司进入中国市场的过程中也有一些问题，这个过程合作的方式、投资的方式发生了一些变化，前期是固定收入，后期改成了转让，牵扯到国有资产转让的模式到底怎么样，还存在一些争议和问题，比如国有资产的溢价，我们从媒体披露，大型水务项目的出让溢价通常是两到三倍，给运营者将来投资者的盈利以及对老百姓的承诺等等造成了比较大的压力。我们水务行业这个项目我们代表的客户是在中国从事水务投资和管理的专业的集团，手下已经收购了几个水务公司，这个项目的优势就在于这个团队一方面拥有中国水务行业管理和并购的丰富的经验，第二个方面就是这个团队和超过20个城市水务的公司的运营管理者有广泛的交流，达成并购的协议。这个协议该包括一个意向，大家对这个溢价问题达成一致的认可，意思就是不应该溢价太高，项目对外资的吸引者就是能够比市场价格或者比他们自己进入中国市场，能拿到更好的价格，这个团队可以继续的运作这些项目，因此在这个基础上为将来水务收购的项目盈利模式和投资回收模式提供了一个比较好的前景。

　　另外一个优势就是他们收购的水务公司有良好的运营情况和财务情况，它收购以后能够体现出它专业管理水平和投入，对原来水务公司的运作情况有明显的改善。所以我们帮助这个客户通过股权融资的方式取得了第一期收购六个城市六个水务项目的资金，也打通了后期将来五年收购更多包括18个城市水务资金项目的渠道。

　　最后简单介绍一个汽车零部件行业的项目，中国汽车行业在过去十年的发展是有目共睹的，现在有一个问题就是中国的汽车价格每年在下降，汽车零部件的价格很难降下来，两个原因：一个就是很多关键的零部件需要进口，很多关键的原材料需要进口。第二个原因就是中国零部件的产业还缺少规模经济，我们刚才讲的中国产业的不良因素，这个行业也同样的拥有，包括行业分散，缺少管理、管理水平低、技术低都存在。但是中国汽车评论家认为，汽车在未来投资可能有所饱和，中国汽车行业怎么发展？我们认为中国汽车行业的出口很可能为两个方面所推动，一个是代工，一个是零部件的出口。

　　因为中国汽车作为整车的出口，技术方面尤其是安全标准等等有很多门槛，距离中国产业标准跟欧美的差距还是比较大的，所以我们怎么办？我们现在的项目做的就是不是为一个企业服务跟我们刚才讲的，和生化制药的行业比较接近，寻找双方合作的机会，所以我们现在就是代表驻外国的汽车零部件行业收购国内的汽车零部件生产厂家。我们目前合作的是几个汽车大市旁边的小市想进入汽车的供应链，我们选择的对象一个还是团队，必须愿意创新、愿意接受挑战、得到合作者的认可。

　　第二个方面就是必须已经进入汽车厂家供应的渠道。第三个方面必须目前是赢利情况、运营情况良好。希望能够先做中国国内的市场，再通过提高技术产品的水平再出口。

　　以上我简单介绍了我们几个具体的案例，希望通过这些例子，说明一下投资银行通过并购和融资能够怎样帮助企业迅速的发展壮大起来。谢谢大家，最后祝大家在上海度过非常愉快的时光！

　　主持人：今天下午第一场最后一位演讲嘉宾是来自上海联合产权交易所的首席代表王龙先生，大家欢迎！

　　王龙：以前在经济上面运行大家都知道，都是通过商品交易交换比较多，到现在产权经济就可以发展起来了，特别是到上个世纪比较红火，以前产权交易的要素已经是一个新兴的市场，中国产业市场发展是1988年，武汉产权交易并购事务所算起快将近20年了，当中走过一些弯路，这10多年时间里，产权市场还是发展起来了，事实上为我们国民经济产业结构、布局调整和国有产业搭建了一个平台，成为公有资产和非公有资产重组的一个平台，成为国内资本和境外资本结合的一个平台。特别是十六大和十六届三中全会以后，我们国家对产权市场产权的认识到了一个新的阶段。

　　根据2004年我们统计的2004年产权发展市场看，中国的产权市场一共做了两万多种交易的合同，做了1900亿的产权交易额，按照同比口径算，现在全国前十位的，上海、天津、北京相对占的交易量比较大，青岛也是上百亿的，这也是前所未有的情况。

　　另外我讲中国产权市场的建立和发展，我下面简单说一下上海产权市场发展的情况。上海产权市场是1994建立的，我们是一个事业单位，是一个非盈利的机构，上海市政府把产权市场作为和证券、期货、债券市场并列的上海资本市场的四大板块来建设的。2004年到今年10月份，上海产权做了620亿的交易额，这个数据大家可以看出2000年以后上海产权市场发展较快，包含了各种所有制性质的产权交易。

　　从上海产权市场发展的态势来看，我个人认为有三个重要的转变： 一个是从一般的要素市场向综合性的资本市场转变。这个表现就是说我们2003年上海有两个上海产权交易所，这里我也曾经组织过两次大的国际论坛，从2003年12月联交所组建以来，在产权市场信增加的投资量是700亿，983亿的国有产权带动了1000多亿的非公有资本进来，这里是企业的产权带动了技术产权的交易。

　　第二从区域性的市场往全国交易市场变化，今年做了57亿多，去年是70多亿。

　　第三从数量型的市场往质量型市场走，一个表现是市场化提高，挂牌的企业有20%多是竞价的，竞价的平均增值率是90%多，非公类产权转让和外资并购今年和去年加起来将近105亿。所以讲产权市场是境内资本和境外资本结合的一个平台。

　　从运作情况看，在产权市场有形式多样的融资方式，一种就是债权式的收购，债权融资，这是比较大的项目。再就是股权收购，这家公司是有18家机构举牌要收购这家公司，经过我们对资质的认定，有8家进入竞价的程序，最后有两家联合收购了这家公司。还有就是通过使用权融资，这是整体市场。

　　第四就是使用权的转让，通过使用权转让在产权市场融资。

　　所以我认为市场融资的手段和方式比较多，是一个通道。第二个上海的产业市场为什么有这么大的容量，做了这么多，因为信息资源比较多。在海外我们有13个分支机构，在全国各地有11家分所，还有全国各地的会员，今天我们全国来了60家交易机构，开了两天半的会，主要是进行产权合作和交易方面的培训，说透一点就是交易的规则怎么进一步统一起来。在这个平台上，去年和长三角第四次经济协调会议上，16个城市市长签了合作协议，在长三角地区建立三个统一的产权市场，统一信息平台，统一的交易规则，统一的统计口径，现在正在推进这个工作。做这个目的就是按照经济学的理论要降低交易的成本，一个统一的交易规则是有利于资本在一定的区域里面流动。

　　再一个上还有一个比较好的资源丰富的途径，我们两个网站，有一个网站已经签了协议和上海一家集团和美国一家大的集团做了合资的企业，现在已经有了20多家境外的经济公司，投资基金已经过来了。我们就是想通过市场化的运作把外资引进来，同时也把国内的企业引导的境外上市，双向的流动。公司的总经理都是从境外招聘的。

　　从上海产权市场发展有一个比较好的服务体系，围绕上海产权市场有300多家会员单位，在全国而言，实行代理制最规范的就是上海，相对而言在全国产业市场规模最大的，包括最完备的市场化最合理的是上海。上海有一产权监管办，上面有一个监管层，我们是营运层。那些经纪公司包括德勤、普华永道、评估中介法律等等都有，但是我们和这些人没有直接的利益关系，我们是为各类投资者交易服务的时候，把我们认可的比较好的公司介绍给出资人，出资人自己去挑选，除了市场上的服务之外，我们还有比较好的理论研究。

　　比如说中国浦东干部学院是中组部在上海设的学院，另两家是在延安和景岗山。已经给八个班300多个学员讲课了，后期跟踪访问的时候问学员最深的是什么？他们很多都说在联交所上课印象最深刻。

　　全国产权市场体系建设研究，去年报告已经结束了，现在在出书。今年9月份在厦门开的一个贸易洽谈会，其中有两个会，图片上就是规范国有企业改制与产权交易高峰论坛，这个会是商务部和国资委和联合办承办的，这个题目也是我们出的。

　　中国产权市场代表团赴美考察活动，我们组织了兄弟省市的产权交易机构，赴美国考察资本市场发展状况，分别考察了美国的NASDAQ市场、OTOBB市场，并走访了美国的芝加哥商品(期权)交易所和芝加哥商业(期货)交易所，还参加了由美国著名投资银行Bear Sterns举行的一个项目推介会。

　　我们每年都组织去，这次去全国各地的，另外我们在西海岸的时候和美国投资基金经理一起开了会，开了会以后和洛杉矶的总理事商量明年搞一个大型的产权推介活动。

　　《中国产权市场年鉴》也是我们牵头的，联合北京和天津一起来编，这是中国每年非上市公司并购的权威的刊物。再有就是《上海国资》，今年扩版到85个，明年扩版到96个。我们全是自己做的，除了印刷是委托的，明年的订单七份已经是稳拿了。上海国资不仅是反映上海，要求明年增加国有资本，还有国家的发展战略，不光是东部经济发展、中部要崛起、西部要大开发、东北要振兴，怎么宣传这些地区的发展，把东部的资本往这些地方引导，要加强这方面的工作。

　　我跟我们同事说，你们到外地去一定要认真学习兄弟机构经验，不管大小，这些人能够在江湖生存下来不容易，每个人都有每个人的道理，我们要认真的学人家。

　　上海产权市场努力打造规范运作交易平台，我们内部有五大类的制度体系，风险防范、交易流程管理、内控监督制衡制度、交割结算安全保障制度。包括外汇结算的管理等等，服务的体系都有了。2004年7月29日，中共中央总书记、国家主席胡锦涛同志在上海视察工作指出要积极培育产权市场，健全交易规则，规范交易行为，加强交易监管，推动产权有序流转，保障所有市场主体的平等法律地位和发展权利。谢谢大家

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