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2005年1月15日，由中国人民大学金融与证券研究所主办的第九届(2005年)中国资本论坛在中国人民大学逸夫会议中心举行。本次论坛主题为：市场主导性金融体系--中国的战略选择。新浪财经作为网络独家支持媒体正在全程直播本次盛会。论坛第一模块：现代金融体系的核心是银行还是资本市场。以下为纽约正群交易所国际董事兼中国首席代表张磊先生在论坛第一模块第互动演讲中提出的观点：
中国是什么样的市场我想挺明显的，我们用简单一个数字用股票市值除以我们国家的GDP，按非流通都算上是0.4，但是根据我们自己的折算方法大概不到0.3的样子，主要的原因是流动性调整。在世界上对比一下美国大概是1.5左右，英国在2个以上，这个国家的所有者权益文化，可能在这样的国家会更明显，所以我想这个问题是不言自喻的。今天吴教授他们搞的这个话题非常有意义，我进纽交所的时候第一个学的专业是历史，1792年有个叫()协议，这是什么概念呢？我们来横向看一下历史，1792年是乾隆时期的晚年，乾隆是1799年过世的，当时中国是一个盛世时期，在乾隆时期的本质是小农经济个美国在大洋彼岸实际上在选择走资本市场的尝试，为什么这个话题非常重要呢？在这个时期能看出来，213年以前，这两个国家，一个选择了小农经济的盛世，一个选择了资本市场的尝试，我想这业绩一个很有意思的话题，对大家会有启发。
另外一个就是谢平刚才讲到的LSP，耶鲁大学博士研究院的院长，其实他讲了一个研究，还有一个最新的研究可能谢教授没有看到，这个是讲，不但是投资者保护和国家法律体系的关系，还有什么样的法律体系下，更促进于资本市场可持续性发展方面，我觉得这个很有意思，日本和德国可以选择银行主导型市场，或者行政控制型的市场可以做的很快，但是很快并不等于可持续发展，正是有一个很有意思的界定，这个可持续发展的能力，在市场上面会更好的发展，为什么？这个很简单，因为在一个银行主导也好，通过一种机构来主导，一定改正不了一种问题就是内部的控制问题，什么是监管？并不是设立一个监管会，再设立一个监管，监管是指放在市场上，大家用钱，投资者用脚投票，这样的话才能保证真正的监管，为什么我同意宋教授的观点，这一点上来讲不要单纯的把银行企业看作一个简单的银行金融体系，可能这里面，像美国的资本市场很清楚，从量的角度来讲，三分之二是贷款型的市场，我们叫什么呢？合同向下的资产，还有三分之一“所有者权益性的资产工具”，我同意这样的划分方法，如果你仔细想一个国家也好，一个企业也好，本质它的价值就是现金流的组合，一是给债券人的，一块是给阴性债券人的，国家通过税收的形式，剩下的现金流是给股权所有人，为什么说股权所有制，权益资本市场发展是最，股权所有制是最担心风险，债券人先把第一部分现金流拿走了，股权拿走第二部分现金流，我以前做基金经理的时候就是这样，我认为现在中国发展主要障碍是什么呢？第一障碍就是内部人控制，除了在座的大家倡议去发展资本市场，真正的执行者这里面是有权益在里面的，不断通过内部人来去监控、实现，内部人控制的本质来源是信息不对称，01年的诺贝尔奖获得者，我去年把他带到中国来跟大家交流，他获得诺贝尔奖的理由就是信息不对称，什么样的资本市场，不在于量多大，是在于它最好的解决削弱经济，怎么样更好的解决这个问题，我相信这个问题中有一定要解决内部人控制问题，这样的话，资本市场才能有机会去发展，我回到中国时间不长，我最担心的一个问题就是我们的资本市场被边缘化了，这是我从美国回来半年以后最大的担心，我非常担心我们的资本市场被边缘化，也希望在座的各位努力，把资本市场作为我们下一步经济可持续发展的重要组成部分，谢谢大家！
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