中关村技术产权交易所总裁熊焰发表演讲

　　王德全：

　　大家下午好，我们接着进行中国创业投资与产业投资的分论坛。今天下午，我们有四位演讲者，首先非常荣幸的来介绍，三月份刚刚挂牌的中关村技术产权交易所的总裁熊焰教授，非常有幸他能参加我们的研讨会。因为中交所挂牌也是一件大事，也是业内非常关注的。今天，熊教授就会给我们讲一讲中交所设立的初衷，以及运作的特点，还有相关高科技企 业发展的一些问题。我简单介绍一下熊教授的背景，他是毕业于哈工大无线电工程系，曾经在哈工获得经济学硕士学位，任学校团委书记，哈工大经贸公司经理，做副教授，做教授，93年在团中央任实业部部长，最后又任廊坊科技经理，2001年组建中关村百校信息园公司任总裁。今天又被北京市政府点将作为刚刚成立的中交所的老总，所以我们欢迎熊焰。

　　熊焰：

　　主持人先生，各位先生，各位女士下午好。非常高兴有这样一个机会，在这里与大家探讨产权交易与高新技术企业发展的问题，我叫熊焰，中关村技术产权交易所的总裁。我首先跟大家探讨的问题，就是产权交易，因为这个题目对有一些人来说还是比较生疏的。

　　所谓产权交易，指企业财产所有权，包括企业财产占有权、收益权和支配权。有的同志经常跟我聊一个话题，产权是如何形成的？产权是若干种构成企业，这样一种经济实体的要素，和不同比例配置的一种产物。我们打一个简单的比方，有一个四百万的公司，它可能有一百万的现金，然后有一百万的生产工具，也就是所谓的实物，还有一百万是所谓基础技术股权，按照现在比较时髦的做法，要做一百万的人力资源。这样，实际上这个公司就具有了四百万的产权。这个产权分属于四个不同方向，这四个方向可以是自然人，可以是法人。实际上，大家听了这样一个表述，形成这样一个判断，按照中国公司法，在公司存续期间内，公司的资产不得以任何方式没有补偿处置掉，这是不可以的。就是说公司总的资产，是受到我们国家法律的保护，任何人不得补偿、占有、挪用，包括撤回。那么，就是说这四个股东，也就是这四个产权所有人，他是放弃了他对这四派资产直接支配权，而取得了这种产权。他放弃了这个直接支配权，他得到了什么呢？得到了这个公司25%的所有权，也就是股权，他得到了公司总收入25%的分配权。这就是所谓产权的概念。

　　产权交易，是指企业产权有偿的转让行为。因此，我们以前讲叫划拨，这不是产权交易，赠与也不是产权交易。但是可以零价格转让，大家注意到最近A股市场经常出现低价格转让，或者是一元钱价格转让，这个是不可以的。

　　下面，大家讨论一个话题，就是产权交易是一种在什么前提下出现的？或者大家说这个产权交易是怎么一回事情。很多人，包括国外回来的人也跟我聊过，说国外没有听说有产权交易中心这样的说法。因此，实际上产权交易是市场经济中的一个常态，就是经常发生的一个现象。这里我们首先就要对产权交易的这种所谓的前提条件做一个界定，所谓产权交易的前提条件，就叫做产权清晰，这叫做产权交易的前提条件。所谓产权清晰比较准确的描述，应该表述为某一特定产权属于或者叫做直属于某一特定的自然人或法人。应该说我刚才讲了产权交易，不知道国外是什么样的，实际上中国产权交易，是改革开放25年才发生的一个现象。我们中国改革开放这25年的历史，可以从产权这个角度，把它理解为产权清晰化，或者叫做产权多元化的历史，这是从另外一条线去看。我们大家都知道，中国的资产在改革开放初期，基本上属于一个所有者，就是国家所有。国家所有，一个产权所有者就谈不上交易了，以前很通俗的话叫一凭二调，调拨，化转、调拨，因此缺乏前提。我们中国改革开放，实际上是伴随着中国企业的改革，实际就是随着八十年代初放权让利的企业化改革。也包括随着九十年代，92年小平南巡之后企业出现的改革，这是一轮又一轮中国资产这样一个配置，发生了非常深刻的变化。这里非常深刻的一个事情，就是国有资产在国民经济当中，或者在不同所有制比例当中所占的比例，所有者比例在大幅度，迅速下降。

　　78年改革开放之初，我们国家国有资产几乎占到了全部GDP总资产百分之九十五以上，借贷几乎一半。所以说，这样一个速度，就是我刚才讲的那句话，改革开放二十多年，也是产权多元化，一个叫多元化，就是我们产权向着民营企业，向着中外合资的企业，向着不同所有制企业这种转换，多元化。另外就是产权清晰化。特别值得注意的就是前不久召开的中国十六大，明确的一个战略。应该说十六大关于经济上最精采的，就是所有制重大管理变革，把国有资产管理体系改为三级，当时省市两级叫行使所有者权利，是这么一个描述，行使所有人权利，界定了这么一个词汇。最起码讲，中国这几万亿，目前我们说资产总量是十几万亿的资产，由原来一个所有人，表现形式就是中华人民共和国财政部，由一个所有人，至少变成了目前三百个左右的所有人。目前，非常深刻产权多元化、清晰化的变化，应该说正在迅速发展。这是讲的一个话题，叫做产权交易的前提。

　　接着讲一下产权交易的内在动机，有人讲为什么会发生产权交易呢？这里我们在座很多朋友静下心来想一想，大概这个事情比较好理解。就是说只要产权是属于不同的所有人，属于明确的，如果是具体到自然人，这个事情大概就更好解释了。如果现在是属于法人，还多少有一点不大好描述，或者从经济学上探讨，不大好探讨。只要是一个非常清晰的所有，这个时候就会出现一系列的转移动机，产权转移的动机，这个产权动机我列了三项。第一项叫时间偏好，所谓时间偏好就是说我作为产权持有人，这个产权可能是一份现金，也可能是某一个公司一块资产，这个都可以。我对这块产权的形式转换，我可能希望它长线，我做一个长线，我也可能希望这个收益快一点，这就是差异。有的人就急功近利，急就是一个时间概念。有的人就是所谓的好汉不怕晚，我也不着急，早晚会收回来。当然，还有一大类的时间偏好，周其仁老师有一句话，叫做不卖，他说所谓不卖就可以理解为这时候我不买这份产权卖下去，我活不下去了，因此我就卖掉了。哪怕我知道这股股票马上涨了，但我现在不把这12块钱套现，我就撑不住，我就卖掉。

　　另外投资偏好带有心理学性质，应该属于经济心理学性质的概念。就是产权所有人，对于他投资收益的这么一种心理上的把握。这个在股票市场上，大概体现最少。有的人有一百万压在一只我认为肯定涨的股票上，有人把这个分散开了。大家看到，有的基金起了很动听的名字，比如稳健型什么基金，成长型什么基金。所谓稳健，可能收益率低一点，做了一个比较好的投资配置，收益可能低一点，但是比较稳。当然了，大家都知道收益与风险是相对应的。你如果是想要稳一点，可能收益率就会低一点。这就是所谓的投资偏好。

　　最后一个内在的动机就是机会成本，所谓机会成本就是特定的资源做了这一件事情，你就放弃了做另外一件事情的机会。我有一百万投到了一个软件公司，占了一部分股权，这一百万我就不能投在另外一个生物制药公司上。软件公司是取得了一定的收益，但是我是放弃掉了生物制药公司可能的另外一个比较大的收益，是放弃了这样一个机会，所以叫做机会成本。

　　综合以上这么几个动机，在产权交易比较清晰的情况下，产权可能发生某种不动的可能性。接下来讨论一下产权交易的条件。第一个条件就是产权清晰，这个是前提条件。接着就是叫做政策，在中国做什么事情没有政策是不可以的，在国外有法律，有现行法律允不允许，支不支持你这样一种交易。或者说对你这个交易，所设置的相应的制约严重到什么程度。比如说我们大家都知道，现在国有资产做产权交易，你按照净资产交易，按照评估值交易，就是百分之百交易就可以。你要是如果打折，低于百分之十要报相应管理资产部门，这就是我们的法律政策，对这样一种交易形式给予了一定的约束。第三个就是所谓的交易成本，就是交易成本要比较低，发生这样一个交易所要花费的费用，完成这个交易所要花费的费用。交易成本大致有这么几个，一个就是信息成本，信息成本实际就是搜索成本。怎么能够让买方找到卖方，或者让卖方找到买方。信息成本还有一块，就是我们经常说的了解情况，很时髦的一句话就是信息不对称，如何解决信息不对称，或者是降低信息不对称这样一个情况，所花费的成本。理论上来讲，经济信息的不对称，或者是买卖双方信息不对称，应该说是必然，只不过我们是希望用一定成本，降低到可以接受的程度。另外就是所谓的评价成本，大家知道产权这样一种商品是非常特殊的商品，表现形态非常复杂，可以说是每一个公司，与另外一个公司都不相同。就像哲学一个命题，叫做不可能踏入同一个森林，天下不可能有两个相同的树叶一样，没有两个完全相同的企业。因此，对这个企业产权价格的评估，要花费相当多的费用。所以，一系列中介机构就产生了，有会计师事务所，律师事务所等等，这些评价是要花费成本的。一般来说，在发达的资本市场，这样一种成本在百分之十左右都是正常的。大家知道，如果在香港创业板上市的话，一千万港币是不行的。这里就发生了一个问题，就是说你融资的量与你评价成本应该有一个相应的对应关系。如果我请几大事务所，会计师事务所，律师事务所，要花几千港币，融资一千亿有这个成本，但是只融资五千万，这个成本是刚性的，几乎没有什么弹性，再小也不会低于八百万港币。所以，要想把刚性的东西降下来，要求与你的融资总量。如果我融资十亿港币，这个事还能划算一点。还有一个成本是监控成本，因为这个产权，企业是生活在现实生活当中，很重要的就是你提供的这些信息，到底真实不真实，准确不准确，当然有评价机构在这里面做评价。但是，还有一步，把评价机构都变过去了，就变成另外一个了，跟法律相关就变成监控了，这个监控成本实际上是用政府机器完成的。政府机器如果都算价的话，也是很大的一笔费用。另外就是交易风险，产权交易，应该说交易风险也蛮大的。因为即便双方都是这样的，但也不能完全回避产权交易风险。市场周围整个经济都在波动着，每个行业，每个产业都在波动着，你现在感觉很好，过一段企业整个行业变坏了，就是这样一个风险。

　　综合下来，就是说产权交易的条件，应该叫做产权比较清晰的，政策是支持的，同时交易成本比较低，或者是低到一个可接受的范围内。这样，这个产权交易就会比较方便了。

　　产权交易的市场，应该说产权交易是市场经济生活中的一个常态。所谓常态就是经常发生的一种形态，刚才我也讲到了，国外没有谁能够有什么产权交易中心，没有这样一种业态。当然这与国外的市场发育程度，企业的诚信程度，企业的发育状况都有很大的关系。应该说，我们国家在现阶段各个省市，都出现了产权交易中心，与我们的现行发展阶段是相适应的。应该说与我们现行的市场经济发育阶段，我们企业发育程度，以及整个体系发育程度是相适应的。在起步阶段，实际上我们国家刚有一个所有人，变成若干很多人这个过程当中，可以说是初期应该由政府来强力推动，形成这样一个市场。应该这样说产权交易这个“市”，实际深是存在的。这好象北京三环有一百平方公里，这一百平方公里下面有一百个人想卖古董，有两三百人想买古董，四五百人在这里散步，这个买和卖找起来难度很大。本来买卖需求是存在的，只不过由于分散状况很不方便，因此就出现这样一个厂。北京市看住这个商机，北京市政府也支持，因此在东三环潘家园那里建了一个北京古玩市场。那么，所有卖古董的人都到那里去了，所有想买古董的人也都到那里去了。我是这个市场的组织者，我可能会和古董商人讲，我说大家到那里去，那里会挣钱。因为什么呢？因为全国经济好转了，很多人有钱了，希望增加一些投资品种。中国是泱泱大国，有很多很好的古董，中外的投资人都会感兴趣。因此，搞这个是会挣钱的。同时，我可能会告诉业主，市场建好了，把固态也设好了，空调、暖气都弄好了，保安也请了，银行、评估机构、工商所都弄好了。所以，我跟业主说，我们去做，在东边香河一些地方做，民间也可以找到，如果找到真的，古的就值钱了。说仿明清家具，河北滦县是做的比较好的，我做了这么久市场以后过去了。

　　市场做起来第一大好处是发现价格，所谓货比三家，买的人通过这样一种比较，他买到了他认为最值的东西。真正拿到真货的那个，拿到古董的那位先生，可能那个人出一万块钱，那个人来竞价，发现要出一万五，最后三万块钱成交。就是，集中起来的市场一大好处，叫做发现价格。再一个只要市场出现了挣钱效应，人们实际就是资金，就会向这么聚，产生了资金的旋转效应。资金在这旋转，就会增值，资金某提高一个单位，就会挤出一块价值，这里就会使投资聚集到这里的人，挣到钱。资本市场是什么呢？实际上是让投资人挣到钱的市场，如果都套在这里，就不叫资本市场，这是圈钱。另外，降低交易成本，原来评估机构，验古字画的，平均一单是一百块钱，但是这里面有跟多，这是批发零售商差。所以，评估成本也下来了。另外，降低风险，显然做商比行商安全，对买东西而言，假的还可以找他。比如我是市场管理员，我定一系列的制度。比如说我那天跟他们开玩笑，这个市场不能做假，他说古董商产权不能这么要求，古董如果全是真的，这个钱就不知道挣谁的了。就是说我在这里，会通过这样一种机构，这个市场与业主的制衡关系，要求你。我不是政府，我不管，但是大家相互为了维护这个场子，不要的太离谱。比如，你不能在这里强买强卖，你不能恶意竞争等，有这样一个规则。

　　最后，就是资本、资金在这里运行起来了。产权，就是说我们的古董在这里比较快速的流动起来了。就是所谓的叫做促进产权流动，提高资本配置效率。产权比较快的流动，一个最大得好处就是资本配置效率提高了。那么不挣钱企业的产权，就会被投资人所抛弃的，挣钱的企业就会比较好的获得他所需要的资源，效率会更好。

　　前面汇报的第一个题目，实际上是跟大家讨论产权交易，或者说我们单位是做什么的呢？是做产权交易。

　　第二个谈一下风险投资高科技企业发展的话题。应该说搞投资，最近我接触比较多，好多搞投资的人一起聊起来，经常跟我说的一句话，说不要谈高科技按照，说一点别的。实际上应该说高科技让部分投资人伤了心，我对这个事情是这么看的。我理解所谓高科技，我刚才讲到的形成一个企业的要素，无非是资本、技术、资源、管理等等这些。在所有这些要素当中，应该说对于提高企业效率而言，技术对市场的推动作用应该说是最大的。或者翻译过来，另外一个表述叫做不可确定性，在所有要素形成企业价值的要素当中，最具有不可确定的因素就是这个。纳斯达克的泡沫破了之后，我们看到了这样一个模式。但是，我们千万不要小看了纳斯达克投资人的智慧。实际上是用过度了，把一个事情推到了极端，物极必反了。如果纳斯达克不推到这里，可能不会绷到这个程度。或者美国不把大量的资金，数以千亿的美金压到互联网、IT上，是透支了，透支使用资源，导致业态不行。我们大家都知道以互联网为代表的IT高技术，对我们现实生活起了多大的作用，大家是有感觉。应该说接下来会继续证明高科技对于我们整个经济生活的影响。这里从资本市场角度来讲，实际上资本市场是做什么的呢？资本市场是资本运营的最高境界，实际上是这种情况。资本运营的最高境界是把无形资产有形化。我这个企业有一个亿的现金，我说我卖十个亿，能卖到吗？谁相信你，你通过什么来做？你按照常识，你有资本收益率，那10%，15%就不错了，你凭什么。所以，这个回到我刚才那句话，技术是所有形成企业当中最不可策略的要素。当然低也挺吓人，高也高的让人振奋。这就是为什么高技术，对于整个资本市场有这么大的诱惑。

　　高技术企业融资的特点，大家都知道高科技企业一般是由掌握了核心技术的这么一批创业者，在一部分资金的推动下，逐步的发展起来的这么一个过程。或者是高技术企业的现金流，与常规企业现金流，如果划分的话，发生一个非常大的差别。常规企业假设是积累比较好，平均20%这么做。高技术企业可能是二次创业，一次子起来了。因此，高技术企业一般来说不是靠自我积累完成的这样一个所谓发展过程，高科技企业几乎没有靠简单自我积累完成这么一个创业过程。它都是由天使投资，按照我们量去理解，就是几万，几十万，接着风险投资，大概这个量到了几百万，上千万，最后到了产业投资。由这几个投资的接力，形成了高科技企业。这种接力放手绝不能靠简单的积累，也靠不了现行的商业，这都是靠不了的。因此，今天讨论的主题就是风险投资，没有风险投资，实际上就没有高科技产业发展。我刚才在门口跟景安主任聊，没有资本市场就没有风险投资，就做不出来风险投资。

　　我做中交所之前，也是在景安主任支持下搞的投资公司，叫中关村信息园。上亿资本金，做了两年时间，还是投不出去。我和中关村几位领导聊过这个话题，他说你怎么不投呢？这么多好企业你怎么不投了呢？我说我给你讲一个故事，我说我是种果树的，果农，我也知道桃树有几个好的品种。这好的品种一百块钱一个桃种，按照常规算，我可以买九十棵，九千块钱，留一千块钱做浇水等等。我说不行，我把这九千块钱桃种下去，得五年之后才有收成，五年之后随着卖桃才能回笼我的资金，这五年之间不可测的因素太多了，风吹了，雷劈了，死了几十棵桃树，谁家羊来了，啃了又死了几棵桃树。中国企业从成长到收钱那一天时间太长，真是看不懂。项目进来，我投百分之三十就不错了。我说如果换一种情况，可能情况会好一些。我说我如果现在把桃苗都种下去了，第二年有人买桃苗，就是说我不仅仅是一个果农，我还开一个苗圃，第二年说150块钱买一个桃苗，第三年有人出200块钱买，这种情况下我投入的可能性和积极性就大多了。

　　这个比方说明什么呢？我们现在实际上不是没有钱，也不是没有好企业，是这种投融资渠道不畅通，放不了手，退不出来，进去就套住了，退不出来了。因此，我说现在这个问题，就是叫做资本市场层次单一，投融资渠道不畅。实际，这是限制我们目前高科技产业发展最核心的一个问题。

　　所谓资本市场层次单一，按照常规的发达市场经济国家资本市场形态，大致是可以描述这么几层。第一层是主板市场，主要对那种大规模、成熟、稳定的大型企业，为它做融资。第二层是创业板市场，就是像纳斯达克那种，是那种新兴的，中小型企业融资，创业型企业融资。第三层是债券市场。最下面一层就是柜台交易市场。实际上美国的情况告诉我们，真正通过上两层，也就是股票市场融资退出的企业只占百分之三十几，绝大多数企业的股权换手，或者叫投融资是靠下面来做的，也就是债券市场来完成的。结合到我们国家的具体情况，我就会看到，我们国家注册工商企业1200万户左右，每年有生有死。我们的主板市场现在大家知道1200多个上市公司，深沪股市1200多个，准确数字每天都在变，不到1300个，真是万一，一万个里面有一家。即便我们的创业板现在开了，我们预计五年之内股票这部分能容纳五千家，就算不错了。中国股市十年1200家，我们未来五年算到加速到五千家。那么，那些企业怎么融资？实际上我们国家现在对企业发展非常大的一个问题，我们的债市，国有大型债市发债，一般企业怎么能发债呢？做不到。所以，我们很多企业就是苦于叫做投融资渠道不畅。中关村经常有这种情况，很多人拿搞房地产挣的钱，找好企业，找不着。也有的人看了若干年了，叫身心疲惫，有点干不对了，这个企业不错。还有的企业想做战略性并购，并购同行业的话，同行业发展。同时，还有报道，当然是媒体的报道，叫做中关村上空漂浮着四百亿的资金，这进入到一个怪圈了。中关村最缺什么？不缺好项目，不缺钱，实际上缺这么一个机制，缺这么一个平台。我们这个叫做中关村技术产权交易所，由于词语上的偶然性，我们在中关村取得第一，不是中国。

　　中关村技术产权交易所在北京市委高度重视和支持下，在今年3月1日正式挂牌开业，现在刚刚起步，所以也感谢大家关注中交所这个平台。中交所是干什么的？它主要的任务，用我们的话来说，叫立足中关村，以中关村为支点，以高科技为旗帜，建成区域性，非公开的资本市场，这个资本市场是一个区域性的资本市场。刚才有几位朋友跟我聊，说很多地方，不应该仅仅是北京，我们认为叫做北中国地区资本市场中心。我们认为这个区域资本市场，今后发展起来，肯定会蓬勃发展。但是，不一定会对每一个省，每一个城市一个，那样资源量不够。比较可能出现的，就是随着资源的取长补短，随着一种自然的市场化配置，形成若干个资本市场体系。我们现在就是立志，希望能够成为这样一个点。

　　中交所的业务，我们把它分为三层。第一层，叫做高新技术企业股权融资。中关村一共有高新技术企业10347家，我们调查70%的企业是把资金困难作为第一类困难的。其中30%的企业表述在一定条件下做股权融资。这个应该说是很大的一个量，而且是优质资产。这为高新技术企业股权融资，这是我们核心业务之一。核心业务之一，国有资产产权交易，北京市有国有资产1800亿，这是北京市属。中值在京的应该比这个数还要多。北京市国有资产产权交易，随着十六大之后，国有资产管理体系的变化，将会有很大的变化空间。第三个是非上市股份公司股权托管，北京市大概有二百家左右非上市股份公司。这批公司代表了北京市资产状况比较好，法人治理结构应该说已经建立起来了，另外也有金融意识。应该说，这是北京市比较精采的一面。这是我们三个核心业务。

　　主要业务就是叫做技术项目交易，是我们的主要业务之一，北京市技术项目交易，我们大概做了分类，中科院系列，著名高校系列，北京市属企业系列，中职研究机构系列，也包括863系列等等。每年以万为单位，就是全国的技术供应量大概是三万多项，北京市至少占三分之一项。另外一个，我们要做的技术交易项目，就是软件产权交易，我们把它作为一个很重要的事情。国家软件振兴纲要提到，促进产权交易，我们这个平台要争取成为国家级的软件级交易平台。另外就是中小企业股权融资，中小企业股权融资，北京市有中小企业三十万户，这个中小企业注册资本金或者是净资产额在五个亿以下。这种不乏有成长的，优秀的企业，是建设服务的一个重要内容。另外一个就是外资并购，外资并购在北京刚刚启动，应该说我们接触到的很多境外的机构，对于在北京并购表示出了巨大的兴趣，他们老是看重北京这个大市场。其中搞乳业的，也有搞食品的，都非常感兴趣，认为这个市场太大了。他说我们在投资就做这种并购，外资并购。另外是不良资产处置，就是四大国有银行的资产管理公司，他们的资产处置，这个是我们的探讨。另外一个，所谓扩展业务，之前也提到资金，比如说信托结合这种创新还是比较多的。

　　中交所的业务模式，现在是想采取经纪商交易制。我不卖，中交所本身不买卖股权，我是招租这一层柜台，由商人，经纪商来卖。当然，现在经纪商还是居中，这块产权不是他的，他代销，成了更好。接着，我们下面逐渐会向经销方面努力。这里面又有代销，又有经销，逐步发展。我们有一个基础，叫委托、公开披露等等。

　　最后讲一下中交所精神，中关村技术产权交易所，应该说中关村这三个字是我们的金字招牌。中关村是中国的中关村，百年老店，今天到了后继勃发的时候。优质的科技企业是中交所的核心竞争优势。大家都知道，在资本市场企业是衡量机器，盈利能力是衡量企业优劣的核心尺度。前一段纳斯达克，包括这两年股市滑坡，深层原因是企业盈利能力，与大家产生了一种很大的差异。应该说，未来中国资本市场稀缺的东西不是资金，也不是制度创新，是真正有盈利能力的好企业，这就是为什么我们在中交所的建设上，在初期下这么大力气去抓企业。我就是要把中关村一千万资产以上的1500家企业，未上市股份公司两百家企业通通抓到手里来，这就是源，盈利之源。所以说我们讲，油脂企业是中交所的竞争优势所在。

　　另外货真是中交所的生命线，用我们话说不能保证中关村所有的企业都好，好企业卖好价钱，差一点企业卖差一点的价钱，关键是要真。你只要是真，就是你企业披露的信息是真实，是基本准确的，就可以的。应该说今年中国股市是有假的，这个假跟政府有关系，你强行定一套一系列的杠杆，说三年盈利百分之六，说百分之五点八怎么办呢？我做一下，你为了百分之六，政府强行规定就是这样的。三年盈利，企业谁保证它一定会盈利？我稍微差一点不行吗？所以我们这里是确保真实的，盈利就是盈利，盈利是六就是六，是百分之五点八就是五点八，没有什么可说的。区域市场真实性相对于全国来说还是比较好一些的，你要是在中关村企业缺中关村的钱，你做假是不行的，你除非不想在这儿待了，这就另说了。

　　便捷是中交所的服务目标，就是让大家进入、退出方便一些而已。现在我们的产权交易让大家感觉到周期太长了，搜索周期长，最后办手续时间长，我们希望达到的状态，不可能像拿股票那样。但是，我一直讲，股票交易是产权交易最高境界，尽可能往上靠。再有一个，是投资人挣到钱，是中交所活力之源泉。我们做这个平台，做这个市场，千方百计要做的一件事情，就是让投资人找到好企业，最后挣到钱。而且挣到钱有设想，形成新的模式。

　　最后这一行八个字是我们中交所的精神，专注诚信，创造卓越。专注诚信，既然政府让我干产权交易这个事，我只干这一件事，我不干别的事。我的专注，很重要的一个专注点就是来自于诚信，我要求买的人或者是卖的人，包括中介机构一就是一，二就是二，不要来假的，创造卓越。我希望中交所在资本市场发育过程当中，能够在中关村成长过程当中，在为投资人服务过程当中，能够在中国畸形资本市场建设中，能够有一定的利润，或者叫做出应该有的贡献。

　　谢谢大家！