2003年3月22日，为期三天的“中国资本市场开放与发展论坛”在北京国际会议中心隆重开幕。人大副委员长成思危先生、前外经贸部副部长龙永图先生等出席了本次会议。新浪财经为广大网友独家直播本次会议。
以下为部分嘉宾发言实录：
主持人：论坛到现在，主要是涉及证券市场，尤其是股票市场，但是实际上，中国的期货市场也有一定的年头，只不过由于各种的原因，许多品种的期货市场时开时紧，在这几年来，相对于股票市场，期货市场几乎成了被人遗忘的角落，最近证券市场一再酝酿大范围的期货交易，今天我们将请北京大学经济学院副院长曹和平教授来和大家一起探讨中国证券业与期货业的改革开放与发展。大家掌声欢迎。
曹和平：女士们、先生们，下午好，很高兴这个机会到论坛上来做关于中国证券业与期货业的改革，开放与发展这么一个报告。
我们大家都知道，关于证券业和期货业的改革，二十多年来我们有一个主要的理论支持，那就是把它作为一个资本市场，或者说作为一个现代服务业产业来看待，和制造业一样具有同等的贡献国民生产总值的实际份额和功能，这个理论在过去十五年的经济发展过程当中，慢慢地已经变得过时了。在过去十五年中，经济发生一个什么样的变动呢？一个基本的特征就是，在传统的制造业领域里面，出现了制造行业向服务业迈进的特征，举一个例子来说，我穿的这件衬衫，如果是一件世界名牌的话，它在国际市场上卖的价值就相当高，比如说我们国家三大衬衫品牌上，我们国家，在这三个品牌世界上40%的份额，可是出口的时候，一件衬衫大概是七到八美元，拿到世界市场上卖，七十到八十美元，换句话说，我们生产的衬衫，百分之百的物质形态，可是在价值形态上，我们只实现了不到10%的价值。市场的价值上面我们只实现了3—4%的价值。世界的经济结构发生了一场革命性的变化，传统的制造业在向服务业迈进。我们大家都说的物流，生产节点上的物资调动，在想终端走一下，供应链系统，再向高端走向整合信息技术，传统的制造业，从制造业、物流、供应链起，向整合信息技术再迈进，人家为什么能实现？断生产一件传统产品的任何一部分的物质形态，而能实现大于90%的市场价值，就在于传统的产业链条向服务业迈进，不断地向高端制造业迈进，所以你们经常听到说一流企业做标准，二流企业做研发，三流企业做产品，我们国家现在占有了市场份额，我们是世界的制造工厂，但是价值方面我们并不具备这样的特征。
我们再来看，传统意义上的制造业，相对是传统意义上的服务业，服务业出现了另外一个革命性的变化，什么样的变化呢？就是服务业向制造业的特征迈进。具体怎么来理解呢？比如说一个传统的银行，传统的证券公司、期货公司，他们在向客户提供服务的时候，收取一定的手续费，可是在今天的服务业，是向你提供产品，期货、期权，衍生品工具和期货合约，都是具有半货币性质的金融产品，市场上实现的价值也是和我刚才举各传统产业部门高端价值的非常具有价值的现代企业变革的特征，这个概念不是很好理解，我可以用一个简单的例子向大家说明。
我们说，泛金融行业有四大产业，第一是货币、银行业，第二是证券业，第三是保险行业，第四是期货行业，在这个泛金融行业里出现了向产业部门迈进的现代金融特征。我们用货币行业的例子跟大家做解释，他们说在土耳其中部，首都在一个出河口上，渔民早上经常能捡到天然的金银块，拿到市场上交换，买一件皮袄，拿一个斧头回来，买一个切割工具，买一块羊皮，两块羊皮做一块皮袄，久而久之发现不方便，因为我这次来买羊皮换来的金子和下次的金子不一样，因为砍金是随机的，就出了铸币匠，后来发现，含金量不一样了，每一个金币里面，含金量是0.8盎司，但是一块金币可以买一个皮袄，一块金币可以买一个羊皮，翻译到现在，铸币匠买了原材料，在生产炉里面通过加工生产出金币，获得了20%的利润，这个利润叫做铸币收益。事实上，当人们不再用不足量的货币来顶替原来币成的货币的话，进一步用一种纸币来代替货币，铸币的收益就更高了，今天的法定用纸来制造货币的前提条件下，铸币收益几乎是百分之百的利润率，那么我们把这句话来说，就是说在原来的传统产业里面出现了铸币产业，这个铸币产业原来是向人们提供服务的，当他提供了一种标准在市场上出现，市场上出现了一个全新的生产部门，铸币部门，谁获得了铸币权力，谁就获得了铸币生意。今天，哪个国家在国际范围内获得了货币铸造的权力呢？当年美国金币换金币，经济的扩张对新增货币的需求加上国际贸易的扩张对新货币的要求，当年用了两千三百四十亿美元，有一千八百亿美元是多余的，抛上了市场，通过一次现货市场上的操作、购买，美元就90%离开了美国的境内，向世界美元的通货区流通，一千八百亿美元是什么概念呢？等于当年GE和波音等等四大传统品牌的产值还要大，而不是比他们的利润还要大。大家看，我们中国的每个城市都争相制造汽车，上海造大众，一汽也在造大众，但是实际上，我们并不知道，单单是一个泛金融行业的货币产业，生产的产值就远远大于其他传统制造业的产值，我们想，把这个例子，想象到证券行业里面，想象到期货行业里面，想象到保险行业里面去，把这三个行业，不从传统的服务产业领域来理解，不从传统的第三产业来理解，而是作为现代产业来理解的话，你就会发现，这三个部门，为国民经济提供的产值在价值链条上也可能远远比其他制造企业提供的财富要大得多。这是我讲的第一个观点，过去十到十五年当中，世界国际经济内部产业结构出现了新的一轮革命，这个革命带给我们的现象就叫做世界经济在从传统的的工厂的、传统意义上的现代化经济向数字化、知识化、信息化经济来迈进。
第二个观点，中国的证券业应该怎么样来规划和思考自己的改革思路呢？我想，那就是要面对国际经济结构的变动，或者说新变动，来制定我们的改革思路。站在这个角度上，你们来想，如果我们仅仅从所有制的角度上改革银行的股份制体制，仅仅从传统的意义上来改革，我们的保险产业，我们的证券产业，我们的期货产业，能够达到这个目的吗？显然是不行的。那么我们应该向哪个思路走呢？我想，关键就是要使得中国的资本市场上平均投资报酬率要获得和世界经济当中资本市场上平均投资报酬率大体相等的目标来迈进，就是说，我一定要使得中国资本市场上的投资报酬率和国际资本市场上的投资报酬率具有大体上相同的竞争水平，这样你才会吸引人进来对你进行投资，而不是说象你简单地讨论QFII制度、QBII制度、股份制制度这样一种站在低端思维的基础上来思考一切。
那么怎么才能使得中国的资本市场、证券市场获得和世界上具备金融中心的资本市场大体上相同的投资报酬率呢？第一，资本市场上资本市场本身要完善。市场的制度要深邃。怎么来理解这两句话呢？我们可以这样理解，农民在种地的时候，把种子和工具和土地结合，土地越肥沃单位的土地获得的投资报酬就越高，我们想一个券商，把资金和自己的智慧结合起来，在证券市场，这个市场的土地上种植的话，他应该获得同样的投资报酬率。你想这块土地应该是一片什么样的土地呢，不应该是贫瘠的土地，土壤要肥沃，而且要旱涝保收，不能说天气一旱，资本市场就种不出庄稼了，中国的资本市场上，具有抗旱的能力吗？如果我们在资本市场上进行投资，投资单个股票的时候，我的风险比较大，券商经常告诉我，你们要做组合投资，因为组合投资能够挣大钱，能够分散风险，使得你旱涝保收。我再怎么做，投资报酬率比较稳定，平均投资报酬比较稳定，但是投资报酬率相对就会降低了。我想投资高风险的股票，象纳斯达克那样，出现资本追逐、知识追逐创业板这种股票的现象，我怎么来稳定我的投资过程呢？一定要怎么样呢？一定要给这个投资过程买保险，买保险就是买期权产品，你想一想，我们国家有没有期权产品，没有。所以第一个概念我们马上就是说，中国要成为中国的资本市场要成为一片肥沃的投资土地，必须要有期权市场存在，衍生品市场的存在，我们没有。所以我们说，要是把你的泛金融产业，通过宏观经济政策，强制让他们在低端生产链条上生产，他们是不可能获得高端上的价值收益。券商为什么越来越赔钱呢？因为你们生产的土地很贫瘠，所以不仅仅是改革某个简单的制度，必须市场深邃，要开放一个一个新的市场。第二个概念品种要繁多，种庄家不能光种玉米，不断要有品种，杂交水稻、如棉六号，在资本市场要不断推出新的的金融产品。今天我们看到基本上还没有一个金融产品，我们没有投资期货，我们怎么衍生出期权产品，没有综合类的期权产品，怎么能够衍生出单项的期权产品，没有期权产品怎么衍生出利率和其他衍生的产品？不可能。世界每年，世界投资市场上，50到120到个左右的金融创新产品，有规模意义的创新产品，这么一个规模，我们中国直到今天基本上还没有向市场上提供任何一项金融投资的，金融产业领域和金融市场当中可进行金融投资的产品，没有。通过政策把证券商，把你的农民，在只能在甘肃种地的时候，你能种出高收益的庄稼来吗？不可能。所以我想第二点我讲的观点，改革中国的证券业市场，不单单是简单的制度改革，应该进行市场的衍生品市场的研讨，应该进行金融产品的创新研究，设计衍生产品市场的成立，衍生产品市场的设计委员会或者规划委员会，成立衍生品工具的设计委员会和规划委员会。让它成为我们国家市场改革的发动机式的力量。
第三点，二十一世纪的世界泛金融产业体系应该是一个什么样子。在过去十五年间传统的金融发展观点，不顶用。你变成一个相对完整的工业体系，经典意义上的工业体系，突然发现，你变成世界上的工厂，再回过头来看，在世界上价值份额上实现的份额比较小，应该怎么样，应该向高端知识经济迈进。我说在21世纪，在一个竞争会出现什么样的国别资金国别之间的经济格局。我们大家看到1985年以后，美国和加拿大进行了长达10年的谈判，准备建立美加自由贸易区，可是在89年的时候，墨西哥加入到进来，到1992成立了北美自由贸易区，原因是大体上相同时期，在欧洲出现了欧洲共同体革命性的变化，向欧盟迈进。不仅在传统的要素市场、外贸市场，贸易市场，而且要在货币市场上和其他的资本市场上进行全面的合作。在美国经济之外，如果出现一个经济当量和美国一样的话，在世界贸易区的竞争中就会出现两个贸易团块，或者两个自由贸易区。这是促使美国建立自己自由贸易区的一个重要的原因。当美国在92年和加拿大、墨西哥建立北美自由贸易区的时候，在93年就在印度尼西亚要建立亚太经合组织，开始的时候还在亚太的16个国家进行酝酿，东盟和其他太平洋沿岸的国家酝酿成立亚太组织的时候，美国积极地参与进来，促使了亚太组织的成功，在过去几年中变成了41个总统每年都要约会一次的盛会，为什么出现这样的现象呢？关键在于，在欧洲自由贸易区和美洲自由贸易区进行的时候，如果有第三者参与进来，使我的谈判力马上就会增强，可是我们看到，APEC组织、环太平洋组织，是划大区，跨美洲区和亚洲区的组织，另外是跨不同经济发展阶段的，41个国家中，有的是发展中国家，有的是发达国家，发展中国家步伐处在非常低端的水平的传统经济，也有处在高阶段的发达国家，不同区域的合作，交易成本比处在相同区域的要大得多，所以APEC组织某种意义上是美国北美自由贸易区为了加大自己和欧盟在国与国中的力量的一种策略性的选择，真正在过去五年到未来十五年中，能够形成第三个自由贸易区的力量在什么地方呢？在东盟十国加中国的自由贸易区，变得和欧盟自由贸易区和北美自由贸易区，会在十年后具有相对等的重要性力量。在这个意义上来思考的话，我们就会提出一个战略选择，那就是甩开APEC，促进十加，我们想，未来十到十五年当中，世界贸易格局在国别之间出现三个重量级的贸易区域或者贸易团块的话，就会出现三个区域不仅要在传统产业部门竞争，而且要在传统产业之上延伸上去的产业高端上竞争，要不然的话，你的区域竞争也会形成，这样的话，三个区域会形成相对闭合的产业区，美国在1959年的时候，大概有九万八千亿美元的产值，地理尺度和其他两个区差不多，欧洲也是这样，99年的时候，是八万九千亿美元的经济当量，人口是3.37亿，如果按购买均价这个概念来说，大概是15.7亿人口，6.97亿美元，三个自由大区资本上都具备相对闭合的产业链条，我们说，中国是东盟十加一这个体系当中重要的组成部分，中国从传统制造业向服务业迈进，物流和供应链的概念，高端标准的概念，服务业里面，泛金融行业，货币、证券、保险、期货，泛证券行业十个支柱产业，和形成的相关产业还是相当薄弱，所以我们国家未来十到十五年当中，如果不在泛金融产业里面继续迈进的话，那未来三大区域的竞争当中，我们还会处在不利的态势。
所以我说，中国证券市场的改革与中国期货业的改革，不仅仅是我们国家主流改革过程当中的一个支流，恰恰相反，它应该是我们国家今后主流改革中的领导性的力量。
主持人：感谢曹教授的精彩发言，曹教授娓娓道来，深入浅出，把证券市场期权、期货、自由经济贸易区等等概念都阐述得非常精辟，我早闻曹教授的大名，今天一见果然名不虚传，再次表示感谢。
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