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□凯基证券 邝民彬
最近公布香港6月份消费物价指数按年下降0.1%，较5月份0.9%的跌幅为少。由于私人租金下跌幅度放缓，访港旅游和消费开支持续上升，令通货紧缩的状况大为改善。若计算4至6月经季节性调整的消费物价指数，已回复至更低水平。笔者预期香港7月份将出现轻微通货膨胀，意味着经历5年零8个月的通缩期即将结束，这将为沉闷的大市带来炒作的借口。
理论上，若利率保持不变，通货膨胀将意味实际利率下降，因而有助于刺激消费及投资。从消费层面看，在预期未来物价趋升的情况下，消费者倾向于提前消费；另一方面，实际利率下降令借贷成本减少，预期资产价格上升将刺激消费者对物业投资的兴趣。因此不难理解近日资金积极投入当地零售股及地产股，令相关股份的表现远胜于大市。
虽然股票上升往往可以找到合情合理的解释，但是股价是否反映实际价值又是另外一回事。香港出现通货膨胀是值得欢迎的，但投资者更要充分了解其对股市的影响：(一)、所谓的通货膨胀是否能够持续。若不是，市场可以很快扭转预期；(二)、通货膨胀是否因经济需求增长带动。若是由成本推动，经济收入及需求并非相应增加，通货膨胀只会蚕食购买力，削弱实际消费需求。同样，通货膨胀对投资的影响仍要看实际利率的变化。
另一方面，通货膨胀只是影响大市的原因之一，更重要的因素取决于经济前景。近日的淡市中，市场需要寻求一些主题，但投资者需牢记价格最终都是由价值主导。在跟随市势操作的同时，仍要提防逆流暗涌的可能。
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