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美国加息、石油涨价、内地经济增速放缓三大因素影响香港经济
□南方证券香港公司 刘学武
香港是全球重要的金融中心，它是全球第4大国际银行中心、第5大外汇市场和第8大股票市场，也是主要的金融衍生产品市场。自由化的市场经济决定了香港经济必然会受全球
经济的影响。
美国加息
美国联邦储备局分别于6月底和8月初两次加息0.25%。由于实行联系汇率制度，香港金融管理局跟随其后两次将贴现利率调高0.25%至3.0%。但因香港经济增长速度并非达到令人担心的程度，通货膨胀预期亦不明显，所以香港提高基本利率似乎显得有些被迫。然而，香港货币发行采用货币发行局制度。在这种制度下，资金的流入和流出会令利率而非汇率发生变动，美国的利率提高必然会导致香港利率的提高。
从实质经济影响来说，美国是香港主要的出口市场，包括转口及港产品出口。当美国经济出现变动，必然会影响到香港经济。然而，美国两次加息0.25%均在预期之内，且是适度的，笔者相信不会改变美国经济的走势，因此也不会对香港产生大的影响。从金融市场的角度来说，美国和香港基本上是同时加息。根据利息平价理论，两地间的资金成本依然平衡，资金不会发生意外的流动。只要资金不发生大的流动，基本利率提高，对香港金融市场的影响并不大。
尽管一般零售利率由各银行自主决定，但由于货币发行和基本利率变动，银行的零售利率也会相应变动。当美国利率和香港基本利率上调时，可能会导致香港银行提高利率，而对银行利率敏感的房地产按揭利率也必然提高。从经济数据看，地产业产值占香港GDP10%左右，占有极为重要的地位。加息势必会减慢香港市民的置业步伐，对地产业形成打击，从而对经济产生负面影响。
石油涨价
近期国际原油价格连创新高，引起人们对经济增长的担忧，投资者怀疑油价高涨可能会损害经济发展。对于将石油作为主要能源和原料的国家来说，油价过快上涨，必然会损害经济成长，但对于像香港这样的服务型经济体来说，则不会产生太大影响。
香港服务业占当地生产总值85%左右，工业占15%左右，其中制造业占5%，比例可谓微乎其微。香港每年所使用的石油产品，大约3/4用于交通运输业。从这点来说，油价起落对香港经济的影响主要体现在运输业，而运输业在香港当地生产总值中所占比例并不大。
另一方面，香港进口石油产品的量也不大。比如，2004年6月份，香港进口成品油仅约30亿港元。因此，笔者认为，世界石油价格的涨落，不会对香港经济发展造成太大冲击。另外，香港石油产品的零售价中，进口价只占11%，税收占54%。相对于高的薪资水平和租金水平，石油产品的价格变动对香港经济影响的确很小。
但是，高油价带来的间接影响不容忽视。由于香港是一个高度外向型经济体，会显著受到全球经济形势的影响。而高油价首先会危及全球经济，故而影响到香港，但这种影响力已经弱化了许多。
内地经济增速放缓
笔者看来，内地经济也许是影响香港经济的最主要因素，在此主要指中央政府对香港的大力支持和内地经济的增长。可以看到，CEPA的实施、内地居民赴港“个人游”人数大幅增长、零关税优惠及各地开辟香港产品销售区等，都有效刺激了香港产品对内地的出口，并吸引香港制造业加大投资。
就内地经济增长对香港影响来说，笔者认为特别显著。今年上半年，内地实施宏观调控，经济有减速趋势，这将从三方面影响香港经济：首先，如果内地经济减速，通过香港的转口贸易可能会降低，内地对香港的进口增速也会放缓。而内地市场是香港最大的贸易来源地，从这点来说，内地经济减速将直接打击香港经济；其次，如果内地经济减速，必然导致香港金融、物流、管理、中介服务向内地出口下降，加之投资放缓，香港资本在内地的投资收入亦会减低；第三，如果内地经济减速，在香港上市而业务在内地的中资股公司的预期收入将下降，导致香港吸引国际资本的能力降低。就香港股市而言，占交易量一半的中资股公司业务基本在内地；同时，一些香港公司，如制造业公司的业务绝大部分在内地，而地产公司的业务也逐步向内地转移。一旦这些公司的预期业绩下降，国际投资者可能对香港股票市场失去兴趣。另外，如果内地经济减速，从而降低人民币升值预期，也会导致国际资本离开香港。
当然，上述因素对香港经济的负面影响，也许不会完全在金融市场上反映。随着香港金融市场的深化，其与当地经济的
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