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□大福证券研究部
周二，港股牛皮偏软，恒指全日下跌59点，收市企稳于12400点水平，报12408点，总成交依然在100亿港元以下；H股亦随大市向下，国企指数全日下跌50点或1.2%，收报4153点。笔者认为，恒指一旦成功冲破12500点阻力位，指数可于短时间内进入12500-13000点的上落区。
外围股市偏淡，但香港股市上周曾数次试图突破12500点阻力位，走势转强。近期公布业绩股份，尤其是银行股都较预期为佳，推动资金流入蓝筹股；国企股则继续受内地A股市场疲弱和中国铝业(2600)调低氧化铝价格的影响而回吐。
下周四，长实(0001)、和黄(0013)即将公布业绩，笔者预计将有助大市上破12500点阻力，短期目标定在12860点，即10918点至14058点的0.618反弹水平。笔者认为，现水平蓝筹股的值博率不太高，如向上突破可视为获利回吐时机；而国企指数近期从高位4468点回落，2004年市盈率只有11倍，明显偏低，笔者建议进取型投资者可吸纳优质国企股，待业绩公布后，它们有望重拾升轨。 由于美国利率处于非正常的低水平，在不损害经济增长的前题下，笔者预测美国利率将回升至通货膨胀率以上，由此估计美国联邦储备局目标加息幅度是未来12个月将达1厘或以上。不过，由于香港的最优惠贷款利率相比美国已高出3/4厘，加上以最优惠利率为基准的按揭利率仍面对激烈的市场竞争，香港贷款利率的回升速度将比存款息落后。
息口回升，地产市场无疑最为关注。不过，目前市场上按揭贷款利率达2.4%，而租金回报率平均在3%以上，可见楼市并未出现泡沫。虽然利率重回上升轨道，但在租金趋升的局面下，笔者仍看好投资物业股。目前收租股的账面值是以租金回报率7-8%为计算基准。若利率只保持温和上升趋势，收租股的估值仍有很大的上升空间。
恒指服务公司将在本周五公布是否对恒指成分股作出变动。上次变动在去年6月，当时信和置业(0083)与新世界发展(0017)双双被中远太平洋(1199)与裕元(0551)取代。事实上，恒指成分股主要以其市值是否具备代表性为挑选准则，即覆盖大市总市值的7成或以上，目前恒指成分股的代表性已足够。
若此次恒指成分股有变动，笔者预测市值最低的5家公司，包括华润创业(0291)、上海实业(0363)、联想(0992)、电视广播(0511)与会德丰(0020)被“抛弃”的可能性最大。自信和置业与新世界发展被剔除出恒指成分股的大家庭后，股价至今均扬升达1.3倍，而同期恒指只上升3成多。由此可见，被剔除出恒指成分股的股份，并不表示它们会被投资者忽略。
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