在年初大盘的回升行情中,尽管深发展、四川长虹[微博]等指标股均不断有所表现,但终究难掩次新股风采,该板块的强势表现贯穿始终,烟台万华两个月股价实现了翻番,曙光股份、天通股份、中科三环、商业城、长运股份、歌华有线及宁波韵升等一批次新股也纷纷上演出精彩好戏,大大地激发了投资者的入市热情。而在随后股指的调整过程中,次新股始终拒绝调整,强势横盘。近期更是春江水暖鸭先知,先于大盘走出了震荡盘升的牛市行情,其对大盘的走势起到了先行指标的作用。而且,在市场总体缺乏领涨板块的市场背景下,只有次新股表现出整体联动的明显板块特征,其强势表现的龙头风范对市场形成了巨大的吸引力。因此,研究次新股板块的走势对判断大盘趋势有着重要的参考价值。另一方面,我们从投资基金年度报告中可以看到,活跃的次新股继续充实着基金的投资组合,2000年净值增幅冠军基金开元便重点挖掘了价值低估的新股和次新股,其去年四个季度重仓股名单中次新股所占的数量分别为2个、5个、6个、7个,不断增加的对次新股、新股的投资构成了其年度收益额最大、收益率最高的部份,其它基金也有同样的投资取向。因此,全面研究新股的发行、上市规律对提高投资者的投资收益至关重要。新股上市后的股价波动及炒作特点分析
由于近期股市正处于新股市场化发行的前期,新股发行上市节奏明显放缓,而场外积聚的巨大资金则缺乏有效的投资渠道;老股票因主力的反复炒作而问题重重;新上市的股票则因监管部门的审查力度加大及监管规则的不断完善其质地明显大大提高,因而得到场外新资金的青睐;本轮次新股的全面走强正揭示了市场主力的一个新动向——在质地优良的次新股中快速建仓以便在年报行情之后的主升行情中对该板块进行短周期、小波段的快速炒作。因此详细地研究新股的发行规律及上市后股价的波动特点对于投资者成功地参与次新股板块的炒作至关重要,下面我们将分析投资者对新股的偏好状况及新股上市后买卖时机的选取。
1、 边远落后地区上市的新股易受主力青睐。
边远地区由于经济落后,有实力的大型骨干企业相对较少,因此该地区的上市公司在当地经济中占有举足轻重的地位,容易得到政策的优惠及地方政府的全力扶持。另外,由于地处偏远,上市公司招商引资心切,其资本运作十分活跃,加之偏远地区的上市公司多具备独特的题材,这也给二级市场的主力以充分的发挥余地。例如在1995年3—5月间,当沪深两市大盘仍处于极度低迷之际,西藏明珠作为第一家上市的边疆概念股便揭开了其神秘的面纱,其股价从上市初期的5.5元在三个月内便被市场主力一口气炒到了25.84元,而此时公司的基本面则并未有太大的变化。又如近期上市的西藏天路,除具备一般交通运输股的共性外,还具有独特的民族概念,其股价自上市后便受到主力的关照,逆势扬升并屡创新高,而与其同日上市的宁沪高速尽管主力运作迹象也较为明显,但其股价也仅有西藏天路的1/3强。近期上市的新股如珠峰摩托、新中基、圣雪绒及广汇股份等也都曾受到市场的强烈追捧。此外,在股票发行实行核准制后,取消了过去的配额发行方式,券商在选择企业时也出现了新的变化,使得边远地区的企业利用证券市场融资的难度大大增加,有限的壳资源对于振兴地区经济的重要性则空前凸出,因此退出机制及新股发行核准制的出台对边远地区的上市公司来说应是促其脱胎换骨的重大机遇,所以边远地区的上市公司易受到投资者的追捧也就在情理之中。
2、 题材独特、概念“第一”的新股容易在市场中引起投资者的跟风炒作。
1993年初新的金融衍生工具宝安转债、宝安权证一经出现便立即引起了投资者的狂热追捧,宝安权证一度狂炒到21元,尽管其摘牌时一文不值,面值一元的宝安转债也曾一度炒到2.5元左右。1998年4月第一批证券投资基金基金开元、基金金泰等上市后也一度被炒到两元之上。此外,证券市场上形形色色的概念,如光谷概念第一股华工科技、农业高科第一股隆平高科、第一个自然人发起控股的天通股份、有线电视第一股歌华有线等一些具有独特概念的上市公司上市后均曾受到市场的狂热炒作。炒股票就是炒未来,市场资金追求独特、轰动的炒作特点十分突出。今年我国证券市场金融创新的机会将大大增加,如股票期货、股指期货及开放式基金的推出将使投资机会增加,而创业板的开锣则将使大量的各具特色的民营企业登上资本市场的舞台,因此今年我国证券市场将空前活跃,投资投机机会将大大增加。
3、 在新股发行上市密度最大的月份上市的新股容易跑出黑马。
去年12月两市共发行新股达到创纪录的24家,频繁的新股发行使得在此期间上市的新股由于数量较多而得到不到投资者的充分重视,供大于求的新股上市格局使得此时上市的新股股价的市场定位相对较低、水份较少,这便给了场外主力于无声处之中以绝好的收集廉价筹码的机会。一旦新股发行上市节奏恢复正常,相对较少的上市新股便易受市场追捧,前期“批量”上市的新股也就被市场重新发现,该阶段上市的新股便黑马频出,不断走出价值回归的行情。曙光股份、商业城、标准股份、珠峰摩托和天方药业等去年底上市的新股在近期均走出了股价频创新高的大牛行情。
4、在大盘暴跌时或大盘暴跌的尾声及大盘反弹的初期上市的新股值得吸纳。
因为大盘暴跌,投资者所持有的股票多数被套而无暇顾及此时上市的新股,即使投资者此时尚有备用资金,但其优先考虑的也仅是继续逢低吸纳被套个股以摊低买入成本,因此此时上市的新股买气疲弱。另一方面,由于新股的原始持有者均有较丰厚的盈利,因担心其所持股票在大盘暴跌时价格进一步下跌而使利润减少,落袋为安的心理便渐占上风,因此上市的新股抛压十分沉重,这种较弱的买力与沉重的抛压交锋的结果便是新股价格严重低估。比如2月8日大盘暴跌时上市的新股歌华有线,其股价正常定位应在40元之上,但当时恐慌的市场心态使其股价定位受到严重的歪曲,当日仅收在28.45元,因此大盘一旦跌势趋缓,其股价便展开了恢复性的上扬行情,踏上了股价屡创新高的回归之路。此外,隆平高科、长春高新等在大盘暴跌时上市的股票其后很快便有突出的市场表现。而在大盘跌势的尾声或大盘反弹的初期,由于市场趋势并不明朗,饱受了暴跌行情洗礼的投资者对此时上市的新股多采取防御的心理,新股价格定位较为客观,其股价下跌的空间十分之小,因此选择特殊的时机买入此时上市的新股将会意外地买到新股的大底,并赚取一波难得的中级牛市行情。
5、大盘暴跌时走强的次新股应密切关注。
逆势走强一方面表明该股抛压不重,主力尚未出货,同时,在散户的集中打压下股价坚挺又表明了主力强劲的吸纳护盘的踪迹。因此该类从一上市便有主力关照的个股在日后大盘回稳时,易因主力连贯性的吸纳行为将使这类个股均有望走出持续的黑马行情。如在年初基金重仓股因被查而全面暴跌之际,曙光股份成为基金重仓股中唯一飘红的个股,当大盘在跌势趋缓之际该股开始便屡创新高,主力的连续吸纳行为一览无遗。此外,天方药业、烟台万华等此时显强的次新股其后也均走出了大幅攀升的黑马行情,这表明了新股在上市初期经历了充分换手后若主力借大盘利空而进一步逆势吸筹,较易实现控盘,因此该类股票的走势将会呈现出长期盘升的格局。
6、在大盘持续扬升的末期上市的新股则宜回避。
股语有“升时重势,跌时重质”之说。由于大盘的持续走高,投资者对此时上市的新股期望值也相对提高,因此此时上市的新股其市场价格无法代表其真实的的质地,股价定位的水份较大,一旦大盘升势趋缓或出现回落,其股价也将大幅下挫以挤干水份。而且,由于上市初期股价定位过高,一旦被市场主力摒弃,其价格回归的过程将会十分漫长,而且筹码的重新收集也将花费较长时间。因此该类股票切莫追高。例如近期上市的东华实业、恒丰纸业和康美药业等均高开低走,尽管大盘继续保持强势但该类股却依然趋弱。而去年11月在大盘上攻的尾声上市的新股如鑫科材料、美罗药业等至今仍背离大盘不断走弱,因此投资者要仔细地分析大盘的运行规律以把握新股上市时最适当的买卖时机,切莫将自己留在股价波动的顶峰阶段。
从技术分析的角度来看,根据新股上市的换手率状况及股价阴阳K线的组合形态也可以判断市场主力介入的程度及持仓成本的分布区间,从而能有效地把握新股买入的时机及卖出的价格。从以上的分析我们可以看出新股的炒作是有规律可循的,这即有共性的一面。比如,近来由于新股多高溢价发行,而净资产收益率指标的约束将促使上市公司高价募集的资金必须找到盈利能力强的投资项目,因此新的上市公司有可能走出超常规发展的路子;而高溢价发行使得上市公司积累了丰厚的资本公积金,大比例的送派则成为了可能,而这正是二级市场投资者所追捧的热点。同时又有个性的一面,如近期上市的新股概念独特,在各自的行业领域里均居重要地位。因此,精研上市公司的基本面及募集资金的投向,准确地把握新股上市后主力资金的介入程度及时机,对投资者在二级市场成功地炒作新股至为重要,只有全面地深入地分析研究,投资者方能做到胸有成竹,在一、二级市上赢取超额的利润。一级市场股票的发行、申购规律
近期走势冻结资金量不会超过6000亿元;新股发行节奏与股指波幅正相关;而在核准制发行方式下申购新股风险虽大,机遇更大。
我们知道,新股申购的单次收益率=中签率×新股上市当日升幅(假设新股以上市当日收盘价卖出),因此详尽地研究新股的招股说明书及上市公告书以判断新股的股价定位是十分必要的,特别是在目前新股发行市场化后新股申购存在一定的风险下这种必要性尤其突出。而影响新股申购收益率的另一变量——新股申购中签率则等于新股募集资金除以新股申购冻结资金,因新股募集资金是一定量,而新股申购冻结资金则是在一定区间内波动的变量,因此追踪并判断一级市场用于新股申购的资金数量将是至关重要的。尤其是在一天内同时发行几只股票时准确地判断每只股票的资金分布比例的重要性则更显突出,这关系到投资者对申购对象的选取问题。比如4月23日同时发行的用友软件和潜江制药,许多投资者对此很难做出判断,只有专业的投资者通过对股价定位分析、市场申购资金数量分析及投资者喜好分析之后以数学模型的形式方能得出量化指标,而一些变量的变化是有一定的规律的。我们对此将做如下一些定量或定性的分析以利于投资者把握新股申购中一些变量的变化规律。
首先,我们将研究一级市场申购资金的变化与股票指数波动的关系。
据我们统计,1999年上半年申购新股的平均冻结资金仅为1570亿元,随着股指的节节走高,1999年下半年申购新股的平均冻结资金则上升到2330亿元,1999年全年新股申购的收益率达到30%以上。进入到2000年,新股申购冻结资金追随股指走势呈现出节节攀升态势,新股申购冻结资金也从年初的2109亿元一直增加到年底最大到6313亿元,随着大量资金涌入一级市场,新股申购的收益率迅速下降,2000年新股申购的收益率下降到约17%左右。我们可以看到,一级市场申购资金的变化与股票指数的运行趋势呈正相关关系。但由于申购收益率的下降,对于讲求资金成本的新股申购专业户来讲还是有所选择的。康美药业由于申购收益低而仅吸引了3597亿资金,盘江股份冻结了4655亿,白唇鹿冻结3565亿,潜江制药及用友软件合计冻结资金5539亿,这与国栋建设相一致,表明了近期一级市场参与新股申购的资金不会超过6000亿。
其次,我们研究新股每年的发行分布规律以判断新股的发行节奏。
从近几年新股的发行分布图上我们可以清楚的看到,正常情况下新股每年的发行数量呈常态分布格局,即每年的年初和年尾新股的发行数量较少,中期则发行数量相对较大,这一发行规律与股票指数的波动规律同样有密不可分的关系。
年初一、二月份通常为新股发行的最低谷时期,股票指数也多呈现出调整格局。由于缺乏新股的认购,一级市场的资金将部份流入到二级市场,因此大盘一、二月份见底。三、四月份股指通常会走出盘升格局,新股的发行也开始启动。由于在年报行情期间,利多利空因素此消彼长,投资者始终处于期望和失望之中,大盘难以走出单边的行情,而新股的发行也相对平静,但只要我国经济的基本面仍然保持正常,指数盘升的走势便成为主流。大盘经过1—4月年报预期及公布的反复炒作,绩优股价格发现,绩差股则利空出尽,市场心态相对稳定,大盘全面的上扬有较好的群众基础,加之年报期间监管工作较为繁重,年报结束之后政策面通常相对平静,主力也将珍惜时间大胆地吸筹快速拉升,因此“红五月”情结成为中国股市一道独特的景观。近四年来上证指数月K线图在五月全部收阳,这也就构成了上半年主升段的行情。随着大盘渐趋活跃,新股的发行节奏也大幅提速。而下半年行情则自1993年以来均为调整行情。 这与新股发行的分布规律密不可分。七月份的新股发行量通常为全年最多的月份,利用供求关系调控股指这同样是中国股市的一大周期性特点。随着股指进入调整阶段,新股的发行步伐也渐渐放缓,从而形成了新股全年发行的常态分布的特点。去年十一、二月份大量发行新股则是与当时股指运行过强及新股即将市场化发行有关,为一异常现象。
第三、我们分析一级市场的申购资金对不同股票的偏好状况。
从近几年新股申购的统计情况来看,中签率高的个股多为国企大盘股。如宝钢股份中签率高达3.84%,兰州铝业、宁沪高速、东北高速、华北高速、华菱管线、首钢股份、武钢股份、浦发银行等中签率也都明显高出一般股票数倍乃至数十倍,其综合的申购收益率也多排在众多新股排行榜的前列,因此国企大盘股因被一级市场投资者所忽视而申购收益率相对较高。此外,新股的发行频率及每次发行的新股家数也对新股申购中签率影响较大。而小盘科技股则是以较大的升幅而取胜,如烟台万华、华工科技、浪潮信息、江山股份等,虽然科技股的申购中签率相对偏低,但其较大的股价升幅则弥补了中签率低的缺陷,从而在新股申购排行榜上占有一席之地。今年新股的发行将走向市场化,一个直接的变化便是一、二级市场的股价差距将大幅缩小,并且新股在二级市场有跌破发行价的风险;与此相对应的新股申购的中签率将大幅提高,这种影响新股申购收益率的两变量关系之间的逆转即给新股申购提出了新的课题,同时又给投资者提供了新的机会。重视新股准确的定位分析、分析新股申购资金的变化规律将对新股申购的收益率起决定性的影响。近期发行的中国第一软件股用友软件因发行价较高而中签率较高,潜江制药则因预期升幅较大而中签率较低,但综合新股申购收益率则可能是潜江制药稍高一些,这可以从预测模型中得到判断。因此新股申购已进入到了专业化的定量分析阶段,所以核准制下新股市场化的发行方式可谓风险虽存,但机遇更大。(广东百灵信 周建新)