举个例子,如果有一只股票,它保证在今后每年产生5元的收益,直到永远,同时假定市场利率永远是5%,那么这只股票每股的当前价格就是100元。这100元,是这一股股票在未来无数年里产生的收益、通过5%的贴现率、逐一折算为当前现值的总和。换个角度来理解:只要拿着100元,就可以在5%的市场利率下,在未来无数年里,每年都获得5元的利息收益,而这100元本金永远不动。
股价反映全部预期。人们现在愿意花多少钱买一只股票,取决于他们预计将来能从中获得多少。如果当前的信息发生了变化,改变了人们对未来事件的预期,那么价格现在就会发生变化。任何现实事件的变动,如果已经在预料之中,就不会改变价格。
只有未能预见的事件,才能导致当前价格变动。如果一场风暴已经摧毁了农作物,那么这家农场的股票就会马上滑落,而不会等到收割的时候才滑落。未来变化的信息,也就是意外,是不可预测的。要是它们能预测,就算不上意外或变化了。如果人尽皆知利好的事情肯定要发生,那这就成了当前的信息,而且体现在当前价格之中了。
尽管不同的股市有不同的规定,以致“炒作”的方式和程度有所不同,但“炒作”总是存在的。同样地,要是“炒作时间表”是公开的,人人都知情,那么股票的当前价格,就会立刻体现所有未来的事件。认识的变化不可预测
我们不是说事物发展是没有规律的,也不是说人们完全无法把握未来,而是说人们不知道自己什么时候会有“新认识”———如果现在已经知道了,那就不是“新认识”。如果人类的知识是进步的,那么就总有些东西要等到明天才知道。正是这些明天才知道的信息,导致了股票价格(乃至所有耐用品)价格的变动。换句话说,不是未来“事件的走势”,决定了价格的走势,而是有关未来事件的“信息被披露”的走势,决定了耐用资源价格变化的走势。
既然“当前价格反映未来预期价格”,那么结论就是,过去相继发生的价格所构成的图线,并不蕴涵未来价格走向的信息。你钻研那些图线,不能增加你获得更高回报率的机会。也就是说,你再也不要煞费心机搞研究,搬弄折腾过去的数字,以为藉此可以推断哪些股票最可能盈利了。
切中要害的,永远是对一只股票未来回报的预期,而不是它过去的历史。那些图表、曲线、拟人化的描述、关于“支撑位、大势、转折点”的高论,全是信口开河。不少股民花巨款购买别人“精心研制”的股票分析软件,但其实只需要买一支飞镖就够了———向股票列表投飞镖,就足以达到相同的决策效果。
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