随着创业板的呼之欲出，如何发展中国的风险投资业又成为人们关注的焦点。根据全美风险投资协会的定义，风险投资(VENTURE CAPITAL)是由职业金融家投入到新兴的、有巨大竞争潜力的企业(主要是高科技企业)中的一种权益资本。这种权益资本协助受资企业发展壮大，最终通过上市、兼并等股权转让方式获取与其承担的高风险相对应的高报酬，回报出资者以及进入新一轮的投资。

　　风险投资以1946年美国ARD公司的创立为正式的起点。美国不仅是风险投资业的开山鼻祖，也是这一新兴产业发展最成熟、最完备的市场。在过去的半个多世纪里，风险投资不断创造着经济奇迹--苹果、莲花、微软、英特尔、思科、雅虎等等，而这些响当当的名字也令风险投资成为人们乐此不疲的话题。面对美国经济坚挺112个月而居高不下的事实，如果我们把技术创新归结为促进其经济发展的基础，则风险投资可以被认为是推动其经济成长的催化剂。

　　以1998年两会期间成思危副委员长的“一号提案”为契机，掀起了我国发展风险投资业的高潮。那么，如何在中国建立完善的风险投资机制呢？笔者认为以下的几个要素必不可少：

　　一、充裕的资金来源

　　由于风险投资本身所具有的投资期长、规模大、风险高的特点，决定了风险投资必须具有稳定的资金来源。其投资主体主要包括机构、外国投资者以及富有的家庭和个人。

　　目前我国机构投资者(如保险公司以及养老基金等)，在资金规模上已具备相当的实力，但需要修订相关政策法规以允许其进入风险投资领域；国外投资者资金充足，不存在“市场准入”的限制，但缺乏完善的退出机制相配合；而从规避风险等角度考虑，富有的家庭和个人的投资最好通过专业的风险投资公司加以运作。

　　二、专业的风险投资公司

　　资本是科技转化成生产力不可或缺的条件。风险投资公司通过发挥资金放大、风险调节、企业孵化等职能，构建起资本与技术结合的桥梁。具体表现在：聚集分散的资金，投入高科技企业；实施投资组合原则分散风险；通过为创业企业提供增值服务，协助其成长。

　　风险投资家是风险投资公司的灵魂。标准的风险投资家应该是集管理才能，专业技能，及金融知识于一身的多面手。在我国，由于风险投资业起步晚，培养训练有素的风险投资家还需要时间的推移以及实践的积累。我国已有的100多家风险投资公司基本上采取公司制的组织形式，在职、权、责、利润分配上与被广泛采用的有限合伙制不同。因此制订合理的激励机制，调动风险投资家的积极性及创造性显得尤为重要。

　　三、成熟的创业者

　　一流的人才加二流的技术胜过二流的人才加一流的技术，这俨然已成为风险投资家选择受资企业的标准之一。创业者的素质对于风险企业能否成功至关重要。他必须具备将创意整理成合理可行的商业计划的能力，并应不断充实财务、营销、管理等方面的知识。

　　四、适度的政府行为

　　任何一种新兴行业的发展都受到政府行为的影响，简单以本文提到的第一、二和下文将要阐述的第五个要素为例，机构资金能否进入风险投资市场、风险投资公司组织形式和上市公司的资质、数量等问题都需要政府相关政策法规的支持。

　　另外，作为投资主体出现时，初期，政府的直接介入能够起到引导社会资金投向、弥补民间资本投入匮乏的作用；而随着运营环境的完善成熟时，更多依据市场规律运作，政府应该逐步淡出，代之以制定相关的经济政策、法律法规。

　　五、合理的退出机制

　　风险投资的目的不是控股。无论成功与否，退出是风险投资的必然选择，否则无法进入新一轮投资，而资金失去流动性就意味着失去了生命。

　　退出方式包括首次公开上市(IPO)、出售和清算。IPO被公认为最理想的退出方式。企业一旦上市，意味着得到了资本市场的肯定和持续筹资的途径，风险投资的桥梁作用就此完成，带着高额回报退出公司的股权和管理。硅谷成功的模式就是“科技＋风险投资＋NASDAQ”，相应的，中国模式就应该是“科技＋风险投资＋创业板市场”。但我国筹备中的创业板市场仍存在数量限制、手续繁琐等问题，笔者认为这是中国风险投资业最大的障碍之一。

　　出售(公司间的收购与兼并)是目前风险投资最常使用的一种退出方式。虽然收益率一般仅为IPO的20%，但是可以立即收回现金或可流通证券，实现完全退出并投入下一轮的投资。根据中国的现状，这是一种相对实际而简便的退出方式。一旦风险企业发展缓慢，前景黯淡，以清算方式尽快收回资金就成了一个必要而痛苦的选择，当然，这是一种失败的退出。总体来讲，盈利的风险投资公司投资失败比例可达60%，成功案例20%，另外20%业绩平平，这也真实地反映了其高风险高回报的本质。

　　笔者认为，退出机制一方面受政府行为(相关的法律法规)影响，一方面又是吸引资金、专业风险投资公司和创业者的先决条件，退出机制的完善与否实际上是风险投资业成败的最关键因素。

　　综上所述，充裕的资金来源、专业的风险投资公司、成熟的创业者、适度的政府行为、合理的退出机制是中国风险投资业必备的五个要素，这五个要素互相关联，互相影响，构成了风险投资业发展的大环境。我们相信，随着各方面条件的改善，风险投资将成为促进新经济发展的重要力量。(咸杰)

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