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本报记者 施波涛
2003年，基金高举“价值投资”大旗，获得巨大成功。基金已经处于市场的主导地位，其投资策略逐渐成为引领市场走向的风向标。因而，基金公布的投资组合所透露出的信息对广大投资者后市操作往往具有很大的指导作用。近日，基金公布了2003年第四季度投资组合，其中显示出了一些新的变化和趋势，值得投资者在2004年一季度里加以重点关注。
首先，基金持股在去年第三季度的基础上有大幅度的提高，其中封闭式基金持仓比例由三季度的64.63%上升至四季度的73.90%，开放式基金方面，37只以股票为投资方向的基金，持仓比例由三季度的58.32%上升到四季度的66.55%。据统计显示，“富国系”的五只基金，其股票仓位全面大幅上升，平均仓位从三季度末的67.61%增加到73.17%；宝盈旗下基金持仓比例均超过了70%；长盛旗下的基金同智达到了79.17%，基金同益也有78.97%的仓位；易方达基金管理有限公司旗下的基金科翔、科瑞、科讯、科汇和易方达平稳增长基金也保持了较高的持股比例，其中基金科汇最高，为79.49%，其次是基金科瑞，为78.57%。此外，基金鸿阳、基金裕华、基金裕元和基金同德的持仓比例也纷纷超过了75%。首次公布投资组合的博时裕富持仓比例也达到了76.15%。相当数量的基金持股比例增幅均超过10%，有几家的增幅甚至超过了30%。
根据银河证券研究中心副经理胡立峰的研究分析，91只以股票为主要投资方向的基金，在去年第四季度总共投入200亿元新增资金购买股票。其中，封闭式基金增仓44亿元左右，开放式基金方面，原有的27只开放式基金增仓51亿元，新成立的10只开放式基金，进仓的资金大约是100-110亿元左右。
其次，基金重点投资的行业并未发生大的改变，但是在行业配置和投资比重上却出现了一定幅度的调整。2003年四季度末，全部基金重点配置的前五大行业依次是交通运输仓储业、金属非金属行业、机械设备仪表、电力煤气水以及信息技术业。前四个行业不仅是三季度，而且还是2003年基金一直重点配置的行业。根据统计，基金在这四个行业上的投资比重始终占净值的35%左右。进一步分析显示，第二、三季度的第一重点配置行业机械设备仪表业，在四季度被交通运输仓储业取而代之。交通运输仓储业也是在三季度大盘调整的背景下，被基金增持的为数不多的四个行业之一。经过四季度的明显增持后，信息技术业已经替代金融保险业成为基金重点持仓的第五大行业。数据显示，基金在第四季度大量增持技术类股票，增持比例从4.49%增加到5.4%，比三季度增长20.27%。此外，基金在采掘业上的配置比重在四季度也明显提高，配置比重增幅甚至超过70%。尤其是华夏系基金，更是在该行业上进行了积极增持。
从仓位比重上看，尽管上述前五大重仓行业的配置比重比三季度均有所增长，但增持幅度却相差很大。其中电力煤气水被大幅增持，占净值7.99%的行业配置比重比三季度增长54.84%。金属非金属业、信息技术业和交通运输业被增持的幅度较大，与三季度比较，分别增长31.81%、20.27%和19.19%。
可以认为，基金对交通运输仓储业和采掘业具有相对强烈的投资偏好，对电力煤气水行业具有显著偏好，而对信息技术业、金融保险业、金属非金属行业具有一定偏好。
从持股情况上看，基金的重仓股发生了较大的变化，一些二线龙头个股被基金广泛关注并挖掘。去年第三季度基金重仓股的龙头是宝钢股份与中国石化，第四季度则是中国联 通与长江电力。去年四季度，基金合计增仓中国联 通达3.39亿股，增仓长江电力3.19亿股。特别值得注意的是，“带伤”上市的南方航空被多只基金大量增持，成为基金十大重仓股。与此同时，部分基金的核心资产已经出现分化。比如对于钢铁板块，部分涨幅较大的个股被减持，如宝钢股份、鞍钢新轧均遭受了一定程度的减持，但武钢股份和马钢股份则又被增持。而在被基金剔除的重仓股中，我们发现了金杯汽车、星马汽车、厦门汽车、安凯客车等多只汽车股的身影。与此同时，二线龙头个股开始被基金广泛关注并挖掘，比如像房地产行业的万科，饮料行业的五粮液、服装行业的雅戈尔、电子信息业的TCL通讯、家电业的四川长虹和银行业的民生银行都被显著增持。
再次，四季度开放式基金又遭遇到赎回风暴。据统计四季度公布投资组合的50只开放式基金共赎回184.67亿份基金单位，赎回比例达到21.54%，其中股票型基金被净赎回121.48亿份，债券型基金净赎回126.49亿份，就是赎回成本较大的保本基金也被净赎回9.84亿份。尤其是鹏华旗下的普天收益与普天债券基金规模均跌穿2亿份，这也创下开放式基金规模的新低，而2亿元是发起设立开放式基金的底线。
2003年四季度基金投资组合中另一个值得市场关注的特点是，开放式基金出现了较大的资金借贷，有近60%的基金进行了融资操作。天相数据系统的统计显示，2003年第四季末有11只基金的票、债券和货币资金比例在净值110%以上，其中有8只都是开放式基金，海富通精选基金的这一比例高达141.06%。一般来说，出现如此大的资金借贷一般与基金大比例拆入资金参与申购新股有关，但去年12月底并没有大盘新股发行，开放式基金出现这么大的资金借贷恐怕与基金一致看好后市与要应对大额赎回有关。
综合来看，基金普遍在2003年第四季度进行了步调一致加仓行为，这充分表明了基金经理们对2004年一季度的行情积极看好，投资者对后市行情仍可进一步看好。只是随着基金股票投资逐步达到上限，可用资金的不足，基金持续发动行情的能力受到一定的限制，后市行情出现分化的可能性很大。从基金重仓投资的行业和个股情况来看，基金正在将价值投资理念进一步深化，对重点行业进行深入价值发现和价值发掘，并有将发掘行业和个股的投资价值逐步转为发掘行业和个股成长价值的趋势。基金的投资重点和方向必将进一步出现分化及改变。特别是由于2003年市场对钢铁、汽车、石化等板块个股进行了比较充分的价值挖掘，基金经理对于这些品种的选择将出现分化。而对电力、信息技术业、采掘等景气逐步或持续上升的行业，以及在消费升级、城市化进程和新一轮重工业化进程中受益的行业板块，将予以重点关注，核心资产会进一步向这些行业集中。值得普通投资者注意和学习的是，基金选择某些个股是在这些个股基本面没有变坏，而只是由于外部环境出现突发事件受到影响，股价出现急跌时，这时的买点往往较低，随着突发事件的解决，该类个股的投资价值就会逐渐显现出来，最明显的例子莫过于南方航空了。从操作层面上看，基金仍会采取中长线持股、波段操作的策略手段，投资者在操作基金重仓股时当可根据自身情况选择适合自己的投资策略。
背景资料
2003年四季度基金投资十大行业：1、交通运输、仓储；2、金属、非金属；3、机械设备、仪表；4、电力、煤气、水；5、信息技术；6、采掘；7、金融保险；8、石化、塑胶塑料；9、食品饮料；10、医药、生物制品。
《市场报》(2004年02月10日第十二版)
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