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平安证券 封树标
投资偏好向大盘股转移
目前市场正在关注的一个名词——“漂亮50”。“漂亮50”(Nifty Fifty)是指在20世纪70年代初成为美国机构投资者宠儿的增长型大公司，如可口可乐、菲利浦·莫利斯、IBM
等公司。这些公司是真正伴随道琼斯指数由千点上万点的公司。在20世纪70年代初时，这些公司的市盈率平均达到41.9倍，是当时标准普尔500市盈率的两倍多。而到了90年代，这些大公司的平均市盈率仍然高于市场平均市盈率。纽约市场大盘股的平均市盈率一直较市场平均市盈率要高，两者的比值一直在1.2-1.8区间内运行。而国内大盘股的平均市盈率一直低于市场平均市盈率，两者的比值一直在0.5-0.8区间内运行。目前国内市场大盘股群体仍处于价值被低估状态，这是基金群体重仓低价大盘龙头股的主要原因之一。因此，联通、南航、宝钢、长江电力无疑成为国内市场“漂亮50”的核心品种。
羊年行情呈现“前移”态势
近几年市场的全年走势多以抛物线形态为主，即年初低、年中高、年尾也低。今年年初最低见至1311点，4月中旬见至1649点，11月中旬见至1307点，大致的形态与往年相类似。但是，今年的低点较往年提前，今年的高点也较往年提前。虽然每年的12月份多以盘跌为主，但今年的行情均较往年提前，预示着今年5月份至11月份市场的调整，相当于去年7月份至今年1月份的市场调整，整个市场的调整已经完成。市场自1307点的起步，是新一波行情的启动，由此预示着12月份市场所出现的这波行情，是明年春季行情的“提前”。
行业成长引导市场成主流
在蓝筹股引领市场的前提下，五大核心行业自然成为众人瞩目的焦点。其中，各个行业的龙头股又是明星中的明星。在五大行业的选择上，机构投资者最为看好的仍是钢铁行业，其次是石化行业，之后是汽车与电力行业，金融股在一段时间内从核心资产中渐渐淡出。雅虎网站最近提供的纽约股市钢铁、汽车、电力、金融、有色金属行业的平均市盈率分别为34.6、25.3、17.8、15.5、29.7倍。
机构构成出现大变化
蓝筹股板块之所以能够主宰市场，是因为机构投资者的构成出现了较大的变化。首先，QFII是推动这种理念的主体之一。截至目前，9家QFII的投资额度已达17.0亿美元，已占目前总流通市值的1.23%。而台湾市场在1990年引入QFII时，QFII的引入量达到流通市值1%时，用了一年多的时间。而我们这个市场，仅仅用了三个月的时间，QFII引入的资金量就已经超过了1%。依此计算，一年的时间内，保守估计QFII引入的资金量应该超过50亿美元，即400亿元人民币以上。因此，境外机构投资者成为促使市场发生变化的重要原因之一。其次，基金群体也是这种理念的主体之一。据统计，截至10月31日基金规模为，开放式基金857.27亿份额，封闭式基金817亿份额，合计1674.27亿份额。而2002年底的开放式基金为419.58亿份额，封闭式基金817亿份额，合计1236.58亿份额。因此，可以预计，一年的时间内可以增加500亿元左右的资金量。因此，场外注入市场的资金多流向了蓝筹股板块，自然会促使市场在短时期内发生较大的变化。
股价结构向“半正态分布”转移
内地股市的股价结构一直呈现正态分布，即中价股为主流，而低价股与高价股的数量明显偏少。市场已经熟悉了这种股价结构特征。但是，这种股价结构特征在今年出现了较大的变化。在周边市场，股价结构呈现一种“半正态分布”的特征，即低价股群体占据主流，高价股与中价股的数量均呈少数。例如，在香港市场近900家上市公司中，股价低于0.50港元／股的上市公司占据近一半，说明低价股群体是股票市场中最大的群体。预计内地股市股价结构的未来发展趋势，也会向这种方向发展。今年的市场已经明显向这种方向发展。目前市场的算术平均股价却呈现出渐渐下移的态势，具体表现就是，大部分中高价股向低价股靠拢，少部分的大盘低价股慢慢向中价股靠拢。
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