袁绪亚:管理科学博士后,现任民生证券研究所所长
投资者的投资理念由一种理念转变为另一种理念,自然是一个投资利益的比较过程。因此,一般而论,投资收益的稳定性及其最大化是投资理念形成或转变的终极动因。但仔细分析就会发现,价值发现型投资理念的终极动因则是社会有效需求的稳定增长,而并非是投资者的投资收益最大化。也就是说,在价值发现型投资理念上,其形成的理论基础不是一般的投资行
为学,而是经济学中的消费心理学或消费行为学。
有效需求是指消费者有收入保证的消费需求或有购买力的消费需求。有效需求的稳定增长实际上也就是社会收入水平的整体提高,它是拉动社会经济发展及其增长的原动力。在有效需求增长的刺激下,社会经济实现快速发展,而社会经济的增长必将带动行业景气指数的上升,促进社会经济实体即公司或企业处于全面的成长过程,形成上市公司潜在的市场投资价值,从而奠定价值发现投资理念的物质基础。这是价值发现型投资理念形成的一个显著特点。
从这一根本特点出发,我们还可以找到价值发现型投资理念的诸多特点,从而看到价值发现型投资理念的形成就是由这些特点不断演绎而来的。
第一、价值发现型投资理念的形成要求国民经济发展、行业景气与企业成长性周期相吻合。也就是说,在国民经济发展、行业景气和企业成长性周期趋于一致的时候,则是价值发现型投资理念形成的最佳时点。因此,国民经济发展的时间周期越长、行业景气值长期居高、企业成长性长期趋于稳定状态,价值发现型投资理念的形成也就越有时空条件。就目前我国经济而论,国民经济较长周期增长已成公论,一些与国民经济发展紧密关联的行业景气也将会保持一个相当长的时期,由此必将拉动许多企业或上市公司的成长,因此在目前阶段,正是我国广大投资者转变投资理念的有益时机。
第二、政府财政政策与收入政策的利好与平衡。政府的财政政策和收入政策没有利好,难以刺激投资需求和消费需求,社会经济增长自然乏力,行业景气和企业的持续成长也就成了泡影,市场中缺乏具有市场投资价值的潜力股,何来价值投资理念。另一方面,如果政府的财政政策与收入政策长期处于非平衡状态,积极的财政政策与稳定的货币政策或收入政策长期搭配,只能不断扩大投资需求,抑制居民的消费需求,造成国民经济的长期失衡,行业景气和企业的成长性也就失去了经济发展的结构基础,行业和个股的投资价值难以凸显,价值投资理念的形成缺乏经济结构优化的支撑。
第三、上市公司行业分布结构与国家产业布局调整的协调。上市公司的行业分布结构与国家产业结构调整是否一致,这是价值发现型投资理念形成的直接市场基础,也是广大投资者最易忽略的方面。上市公司的行业分布结构与国家产业布局调整如果处于协调状态,上市公司的市场价值就可直接通过国家产业政策或相关产业布局调整的信息体现出来；如果上市公司的行业分布结构与国家产业布局调整是相悖的,公司的成长性就会处于衰败状态,大部分个股市场价值呈现递退态势,价值发现型投资理念业将直接失去市场基础。(上海证券报袁绪亚)
