亚洲证券 彭蕴亮
近期香港市场的H股表现良好，国外投资者纷纷买入。股神巴菲特持续加仓中国石油，其总投资额高达38亿港元，著名投资银行摩根大通也重仓持有兖州煤业。同时，深沪两市的H股板块表现十分活跃：周三马钢股份涨停，周四仪征化纤、洛阳玻璃异动。带H股的A股投资价值如何？我们从以下三个方面展开分析：
一、宏观经济向好是原动力
我们发现，带H股的A股上市公司多属于国民经济的基础性行业，如中国石化、鞍钢新轧、华能国际、深高速等等，与宏观经济的联动性很强。自去年以来，中国宏观经济形势不断向好：国民经济高速增长，2003年第一季度国内生产总值增长率达9.9%，位居全球前列；居民消费零售价格指数止跌回稳，通货紧缩的压力逐渐释放，我国经济已经进入新一轮发展阶段。值得注意的是，这一成绩是在全球经济处于低迷状态的情况下取得的，因此我国市场对于国际资本的吸引力不断增加。在这一大的经济背景下，中国企业的效益普遍提高。由于H股板块大部分属于对经济周期比较敏感的行业，其业绩出现大幅增长。我们注意到，H股板块的个股大多是国内各行业举足轻重的企业，往往又是行业上的龙头，有相当部分的公司属于钢铁、石化、航空、港口、高速公路、供水、电力能源类，基本是国民经济的骨干企业。宏观经济的持续向好已经极大地改善它们的经营环境，使其业绩出现明显增长，如上海石化、鞍钢新轧业绩出现大幅增长，而华能国际、中海发展也取得了骄人的业绩。因此，国民经济快速增长是H股板块走强的原动力。
二、回购、重组题材丰富
H股板块上市公司与一般A股最大的不同点在于，股份回购十分常见。股份回购在国际成熟资本市场是普通的公司行为，被视作公司正常的调控手段。如青岛啤酒于99年11月公布H股增发及回购方案，这是中国海外上市公司中首家拟进行H股股份回购的公司。随后科龙电器及新华制药陆续召开股东大会通过了回购发行在外的部分H股的特别决议。此举既体现了公司资本运作进一步与国际惯例接轨，也表明了监管部门对改善海外上市国企形象所持的支持态度。上市公司用较低的价格从市场回购股份可达到保护股东权益的效果，对H股的投资者和相应A股的投资者都是一大利好。因此，股份回购题材使得H股板块蕴含着巨大的能量。另外，政策支持并推动H股国企的战略性购并重组。从基本面看，不少含H股公司在经过长期低迷后依靠卓有成效的重组而迎来新的机遇。如ST渤化重组为创业环保后，主营业务已经由化工行业转向环保和城市基础设施，公司业绩连续两年保持良好。昆明机床在经过两年亏损后，引进了西安交通大学产业集团总公司为第一大股东，许多优质资产的注入使其面貌焕然一新。而近期科龙电器也通过战略性重组扭亏，顺利摘掉了ST帽子。因此，股份回购与战略重组是H股板块行情的催化剂。
三、QFII概念是导火线
近期，瑞银华宝和野村证券正式被中国证监会批准为境内首批QFII，其他如摩根士丹利、德意志银行、瑞士信贷第一波士顿、高盛等境外机构投资者QFII资格申请资料正在审理中。根据其的资金额度计算，QFII在今年余下的时间内，其最高投资金额有望达到15亿美元。但是由于目前国内上市公司的透明度不高、大市值高流动性的蓝筹公司数目较少,以及经营文化的差异影响外资对国内上市公司的经营理念的认同等都使QFII对直接进入A股市场疑虑重重。在这种情况下，同时拥有H股和A股的公司由于渊源关系可能更易被QFII所认同和接受。事实上，国际资金之所以在全球范围看好"中国概念"，主要也是基于对中国经济形势的判断。海外资金才会源源不断地流向"中国概念"、流向H股板块，并使其股价不断抬高。从二级市场上看，H股板块表现良好，上海石化、中国石化的股价自年初以来涨幅均超过50%，而马钢股份在周三更是异军突起，一举涨停，与深市的鞍钢新轧遥相呼应，成为市场所瞩目的焦点。其根本原因就在于其H股已经被国外投资者所熟悉，对于同一公司发行的A股自然会近水楼台先得月。目前，由于累计涨幅较大，短线可能会有一个振荡蓄势的过程，但在QFII的大背景下，H股板块中线走强值得期待。
