股海心得：投资秘诀

　　华夏证券研究所 何媛媛

　　转债市场是比较特殊的市场，如果股票期权概念还没有建立起来，可转换公司债券作为混合证券的意义很难体现。要准确判断转债品种投资价值较难，建议投资者从以下角度来分析转债投资价值，发现投资机会。

　　重视公司特性

　　发行公司的债信品质以及其股票的股性是保证转债未来走势的关键，如果发行公司债信品质不佳，不一定能保证转债保底收益，而如果标的股票股性呆板，投资转债与投资普通债券基本无异，收益水平甚至可能低于普通企业债券。因此，优良的债信和活跃的股性是选择转债品种的基本原则。

　　充分认识回售收益率实质

　　转债的票面利率没有较大的调整余地，反映转债保底特征的关键在回售，回售收益率的高低决定了转债的最低价格，在股市低迷时，转债价格基本上围绕以回售收益率确定的债券价值波动。目前发行的转债品种除了虹桥转债、钢钒转债(以补偿利息为补充)，大部分转债品种的回售是有条件回售，股价下跌到一定幅度，投资者才有机会进行回售，回售的可靠性是有限的。

　　密切关注非转股期的价格低估

　　由于非转股期的限制，转债市场价格往往脱离其转换价值，因此利用非转股期时的价格低估，可以获取较高的投资回报，如鞍钢转债，2000年4月17到8月3日，价格从99.2元上涨到142.25元，上涨幅度为43.4%，而其标的股票鞍钢新轧上涨幅度只为33%。当然，准确判断股票未来走势是相当困难的，但是对价格与价值偏离较大的公司，应给予更多的关注，如民生转债与钢钒转债，最近就走出了一轮价值回归的上涨行情。

　　注意与股价联动

　　可转换公司债券的价值与标的股价息息相关。当标的股票价格低于可转换公司债券制定的转换价格时，可转换公司债券只反映纯债券的价值，其价格相当稳定。一旦股价超过转换价格，可转换公司债券开始反映其转换价值，将与标的股票价格同涨同跌。此时投资者可以从单纯的套利投资中获利，如转股后卖出股票；如果标的股票价格高于转股价格且回售收益率又高，此时不仅可以享受可转换公司债券随股价水涨船高的好处，也可以因高回售收益率的保障而高枕无忧，当然应该继续持有，静待卖点出现。

　　把握转股价调整时机

　　可转债的转换价格将随公司配股、增发以及股价下跌自动调整，转换价格的调整将牵动上述股价与转换价格的互动，特别是股价低迷的时候，转股价每次调整都可能会带来转债价格跳跃性上涨，由于目前转股价调整的权利基本属于公司，投资者要关注董事会态度，对于自动调整转股价的转债品种，要特别关心转债价格可能出现的变化，转股价格向下调整次数越多，调整幅度越大越利于投资者。