基金重仓股还有参考值吗？(下)

　　银河证券 胡立峰

　　个股选择：股票集中度大幅度降低　

　　我们用两个指标反映基金的股票集中度，指标1是前十大股票市值占基金净值的比例，指标2是前十大股票市值占股票市值的比例。单纯地从指标2角度出发并不能准确地考察基金 股票的集中度。例如，基金大规模减持非重仓股，而将战线主要集中在前十大重仓股，此时指标1基本没有变化，而指标2却大幅度上升。只有指标1与指标2同时减少，才能明确判断基金投资集中

　　度在降低。

　　从附表可知，指标1自2001年6月行情最高点的43.15%降到28%左右就基本稳定了，而指标2却逐级降低，从69.3%降到41.76%，说明基金增仓的对象主要在前十大持仓以外。　

　　在基金个股选择上，新旧品种的大调整、个股新陈代谢的节奏加快，使过去的重仓股运作思路被摒弃。当前市场充斥着浓厚的机构博弈色彩。在经历1年来巨大而痛苦的调整后，至少两点可以明确的是，长庄思路穷途末路走到历史尽头是毫无疑问，分散投资逐步流行，基金重仓股的参考价值越来越小。但组合投资不是股票数量的简单叠加，而是体现基金投资理念与策略的组合投资，其中蕴涵着基金管理公司对投资的深刻理解。　

　　当前阶段的分散化仍属于朴素的分散化阶段。笔者以为，相当多所谓基金重仓股，其实并不是进攻性品种，相反是充当净值的“压箱货”角色。2002年基金在进攻性品种缺乏的情况下，只好随大流持有流通性较好价格稳定的蓝筹股，也为了顺利提取管理费。一旦发现或挖掘出潜力品种，又可以方便地将资产从蓝筹股撤出扑向进攻性品种。　

　　但是，资金实力日益强大的证券投资基金作为市场最大的机构投资者群体，其投资行为与思路越来越决定着证券市场的走向。当基金规模只有四五百亿元时，其对蓝筹股的投资无法掀起波澜。但当基金规模达到1000多亿时，其对蓝筹股的集体性持仓，从量变到质变，对某些个股就具有极大的影响力。　

　　以中国联通为例，没有哪一只基金能像华安对东方电子、博时对风华高科、南方对深圳机场那样对联通施加重要影响，但是将70多只基金看做一只基金，它可能就是中国联通最大的“庄”。　

　　2003年春节以后基金在已有股票仓位的基础上，仍然有290亿-340亿元剩余资金可以参与本年行情。当然，基金之间会有分歧，此时博弈色彩就逐步淡出，而对股票本身的价值评估就成为多空之间主要的分歧。