永波

　　二、传统分析方法在我国遇到的挑战　

　　1、我国股市的特殊性　

　　我国股市除具备一般股市，特别是新兴股市的基本特征外，还存在着其它方面的特殊性。对投资者制订投资策略影响较大的有两个方面，一是股权结构混乱，一股多价，又有流通与不流通之分；二是没有做空机制。　

　　混乱的股权结构使性质不同、持股成本不同的股东享受着相同的权益，却承担着不同的风险。举例说明：佛山照明是沪深两市1999年至2001年连续三年经营状况最稳定、现金分红最多的企业之一。三年平均净资产收益率为10.35%，如不流通股每股持股成本按1元计算，扣税后三年平均收益率为28%，与巴菲特的业绩不相上下。而A股投资者三年平均收益率仅为2.3%，既没有同期银行的利息高，也没有购买国债的收益多。　

　　我国股市由于没有做空机制，在市场走势方面存在着许多不同于其它国家股市的特征。首先是市盈率高，由于A股股东利润来源的基础只能是不断地推高股价，形成了强烈的做多欲望；其次是股价波动剧烈，看好后市时各路资金一齐拥入，看淡后市时各路资金一起撤出，多空力量不均衡，加剧了市场的波动。　

　　2、混乱的股权结构对基本分析理论的挑战　

　　由于我国上市公司股权结构混乱，部分管理规范，发展前景良好的企业看似有投资价值，但只能是对持股成本较低的不流通股股东有投资价值，对A股股东来说既没有投资价值，也没有投机价值。我们还用佛山照明这只股票举例。打开该股票的月K线图发现，三年来的走势几乎是一条直线，波动很小。　

　　现在我国有很多分析师在对股票进行价值分析时，往往不是将该股票的价格与该股票内在价值进行比较，而是同市场其它股票价格比较，比如现在市场平均市盈率为40倍，某只股票只有20倍，所以有投资价值。很显然这种分析方法并不是真正意义的基本分析的方法，只是一种比价分析方法。　

　　3、没有做空机制对技术分析方法的挑战　

　　我们现在使用的技术分析的方法，大部分是从美国传进来的。美国股市可以做多，也可以做空，我国只有做多才能赚钱，市场背景不同股市运行的规律肯定也不同。有人请美国较有名气的波浪理论分析师来我国指导，理论讲的头头是道，可一实际数浪，与我国股市相差十万八千里。