海融/陈凌英

　　　人类社会存在着一个非常普遍的现象：经常在一起交流的人由于互相影响，往往具有相近或类似的思想。当这种现象出现在股市中时，它就被称为“羊群行为”。所谓“羊群行为”是指，由于受其他投资者采取的某种投资策略的影响而采取相同的投资策略；它的关键是其他投资者的行为影响一个人的投资决策，并对它的决策结果造成影响。

　　　　在股票市场中所出现的“羊群行为”有很多种，最常见的有以下两种：

　　　　1)基于信息的“羊群行为”传统的金融理论绝大部分都隐含着信息完全对称的假设。但在现实生活中，即使在信息技术高度发展的现今社会，也不可能完全实现信息的对称。不同的投资者所获取的信息数量与质量都存在着很大的差异。在信息不充分的情况下，投资者的决策往往不完全是依据自己所有的信息，而是依据对其他投资者的投资行为的判断来进行决策。这就形成了“羊群行为”。中国证券市场中存在的大量“跟风”、“跟庄”的投资行为就是典型的“羊群行为”。

　　　　2)基于名誉和基于报酬的“羊群行为”这种现象在基金管理中相当普遍。它的基本理论是：由于雇主不了解基金管理人的能力，同时基金管理人也不了解自己的投资能力，为了避免因投资失误而带来的名誉风险，基金管理人有模仿其他基金管理人的投资行为的动机。如果许多基金管理人都采取同样的投资决策的话，“羊群行为”就产生了。同样，如果市场上有许多的基金管理人都采取模仿行为的话，“羊群行为”就形成了。

　　　　无论是个人投资者还是机构投资者，“羊群行为”在股票市场上都广泛存在，在中国的股票市场上，也同样广泛存在。

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