蓝 剑

　　在市场定律中，企业有多少价值，评估企业价值的方法，是在企业的生命周期中，预期将会产生的现金流量，以适当利率加以折算现金价值。

　　一个企业的现金流量就是公司的股东盈余。通过测量一段长时期的股东盈余，你将会 了解它们是否正持续以某平均成本率增值，或只是在固定价值之间徘徊。如果公司的盈余上下波动，投资者应该以长期利率计算出这些盈余的现值。

　　如果股东盈余出现一些可预测的成长模式，贴现率可随此成长率减少，对公司未来的成长率别过度乐观。对公司未来的成长最好使用较为保守的估计，而不要热衷于过度膨胀的企业价值。巴菲特用三十年代的美国政府公债利率，将预期的现金流量加以折现。对于这个利率，他并不加上风险报酬。然而，当利率下跌的时候，他将会慎重地调高折现率。企业能否以显著的价值折扣购得？一旦投资人决定了企业的价值，下一个问题就是注意价格。巴菲特的原则是，只有在某个企业能以显著的折扣购得时，他才会买下它。巴菲特以两种方式处理这个问题。首先，他只盯住具有简单和稳定性特点的企业，来增加他正确预测未来现金流量的机会。其次，他坚持自己购买一家公司的购进价格和他计算出的企业价值之间一定要有安全边际。这个安全边际的缓衡效果将会保证投资者不受到公司未来现金流量变动的影响。

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