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中国（沪铜）市场缺席的四个交易日里，伦铜三月期价从2990冲高到3048，10月6日收盘于3038。结合国外经纪商对这段时间的行情评述以及其他市场假期运行情况看，虽然这段行情缺乏影响特别突出的市场外在客观因素，夹杂了包括美圆、利率、股市、经济指标、原油、铜矿罢工、技术突破等市场的影响，倾向于将假期伦铜的冲高归结为升水市场中空头调期推动行情，10月6日现货/三月期价的升水152美圆/吨，伦铜现货价格3200。
·升水调期推动行情
首先，库存未能出现稳定的递减趋势，这助长了买盘的力量。10月1日，伦铜现货/三月期价升水扩大到140美圆/吨，结果10月4日库存增加8350吨，现货升水因此缩小到129。其次，伦铜现货月持仓9月30日时，还有30449手（8月底现货月持仓只有16300手），这使得市场存在较大的持仓调整压力。最后，伦铜创新高与持仓调整彼此呼应，推动10月6日伦铜价格和现货/三月升水创出新高。
因为持仓数据具有滞后性（CFTC的持仓只截止到9月28日，投机净多增仓4518手），在这方面，没有充分依据来说明市场的挤仓行为。但结合假期伦铜盘面交易、库存变化以及现货/三月期分段升贴水（见下表）看，目前现货/三月期的升水是集中在10月的第三个周三（10月20日），截止10月5日，现货月23445手持仓；同理，10月20之后，11月的第三个周三为代表的期货合约也将面临较大的升水压力。因此，伦铜升水强势将继续维持，直到升水有疲软迹象。
其实，伦铜已经发生和将要发生的这一幕，沪铜并不陌生，沪铜0409合约到期日前夕以及9月底0411合约减仓推动沪铜价格和近期升水扩大隐含同样的道理。
时间 Cash/Oct Oct/Nov Nov /Dec Dec/3s Cash/3s
10.1 55.0 24.0 20.0 31.0 130.0
10.4 58.0 22.0 18.0 31.0 129.0
10.5 59.5 21.0 19.0 33.0 132.5
10.6 65.0 29.0 20.5 37.5 152.0
·沪铜的认同度？
因为十一假期，因此伦铜的价格并没有充分反映中国铜期货及现货市场的态度，由于沪伦铜价的互动牵涉到中国现货需求以及进口问题，因此，伦铜能否进一步走高，沪铜对其目前价格水平的认同度是很重要的参考。10月8日沪铜开市，沪伦铜比值、现货与进口成本价是可借鉴的观察点。
首先是沪伦铜比值。9月30日收盘时，沪伦铜三月期价的比值是9.47左右，沪铜0501合约收盘28340。按照这个比值，10月8日，沪铜0501合约的价格在28770-28880元/吨左右，相对节前的涨幅为550元/吨。然后是进口成本。9月30日华通、长江现货价为31030-31150。10月6日，伦铜现货价约3200美圆，进口升水100-120美圆/吨，所对应的中国进口成本约32770元/吨。相对节前现货价格高出1000元/吨以上。
就沪铜的预期表现而言，9月份中国现货的进口贸易条件尚可，十一假期应有进口铜到港，加上消费商节前已有的备库行为和升幅超过1000元/吨的消费成本。因此，即使考虑到沪铜部分空头的止损行为，预期现货市场会出现疲软，倾向于沪铜将相对伦铜假期的表现出现滞涨。
上述分析的最大风险有两点：第一，沪铜远期合约表现是否如节前一样疲软，有无资金在节后介入；第二，0410合约离到期还有6个交易日，0410、0411、0412合约13776、53116、106648手（总计173540手）的空头持仓面临换月风险，这是一个老调--0410合约参考价是现货价，0411合约还要考虑0410/0411合约近700元的升水。
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