首创期货：期铜长假前涨势将趋于平稳

　　一、行情回顾：

　　受伦铜(资讯 论坛)上周末于2800美元之上企稳的行情带动，本周一沪铜继续受到空头回补盘推动上涨。但远月合约基于较大的现货升水吸引表现出了补涨特征，近弱远强势头保持到了终盘。沪铜10月合约涨60元，收报29020元；沪铜12月合约27460元，涨360元。成交基本与上周五持平。

　　沪铝(资讯 论坛)市场受伦铝上周末冲高回落行情影响出现缩量窄幅回调走势，总持仓缩减1万7千余手。沪铝主力合约0412收报16370元，收跌100元。持仓减少14614手。

　　二、走势分析：

　　今日国内铜市场继续在现货高升水的带动之下上行，上周周评中所述多头控盘局势未改，沪铜10、11、12月合约持仓共缩减1万4千手，但三个月总持仓量仍高达26万手，如此高水平的近月持仓量，在上海期交所库存不足3万吨，现货铜价高居3万元之上的铜市场而言，无疑存在着较大的空头回补能量。而在目前现货月对三月期价仍高达2130元的高水平逆价差的情况下，远月合约向现货月回归即成为一种必然。

　　事实上，如上所述远月期价向现货价回归的过程，也是目前国内并未有实质性改善的进口形势发展下去的必然结果。众所周知，四月下旬以来沪铜市场远月合约较近月出现贴水，且贴水逐步扩大，并曾吸引了较大量的跨市套利买盘进入沪铜市场。进入八月下旬沪铜走强，上海铜现货价出现持续高于伦铜市场的升水状态一度令即期装船的进口铜到货，但远月合约对伦铜同期比价仍处于9.7以下，也就是说以LME三月期铜点价进口铜的正常贸易仍无法获利。这样一来，只要沪铜市场存在着较大的逆价差，则铜进口形势即难有持续性的、实质性的改善，除非伦铜大跌直接降低进口成本。而这一点笔者此前已有分析，伦铜在目前铜库存下降至10万吨的低水平，全球铜基本面呈现缺口状态以及美元弱势难改的情况下，大幅下跌的可能性极小。相反，伦铜短线技术上有望在2800美元一线的较强支撑下进一步向上测试2860美元阻力位，而LME10月份持仓目前仍高达4万多手，现货升水已企稳于60元上下，故伦铜十月份交割日之前仍存在着较大的逼空可能。

　　今日沪铜近三个月合约均出现不同程度的减仓，其中跨市套利买盘资金减仓迹象明显，可见在跨市套利盘目前已大获全胜的市况下，多头顺势减仓将利润装入口袋将是十一长假前回避外盘单边持仓风险的首要任务。如此分析，月底之前市场预计会保持相对较稳的行情。但后期空头回补买盘的能量对期市的提振程度则取决于节前多头平仓盘的大小，由于套利多头主力在减仓的同时又在沪铜501合约继续建立多头部位，可见套利资金还没有全面退场意愿，只是在更远月份寻找买入时机。目前虽然沪铜501合约总持仓尚不足5万手，但鉴于套利资金持仓的相对稳定性，后期对市场的托抬作用依旧可以期待。

　　沪铝今日空头主力短线操作特征表现可谓淋漓尽致，沪铝12月合约继上周五增仓2万4千多手后，今日减仓1万4千多手，且减仓席位仍来自于三家主力多头，如此投机主力资金主牵铝市的盘面特征，亦决定了市场难免波动性的后市表现。目前上海华通市场铝现货价为16260元，对沪铜10月合约小幅升水50元，对期铝价格仍构成支撑。

　　三、操作建议：

　　沪铜观望，或少量持有沪铜501多单；

　　沪铝中线多单继续持有。

　　首创期货研发部：宋立波

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