天胶期货后市并不悲观

　　前言：

　　上海期货交易所RU407合约在各方努力下，经受巨量交割的考验，终于平稳过度，随着时间推移，受RU407单一合约巨量交割的影响，连续保持弱势回落的上期所橡胶期货行情，在沉寂一段时间后，主力合约RU411走出了探低回升的行情，尽管行情回升的力度有限，但从盘面观察，随着RU411持仓的不断增加，橡胶期货重新点燃了活跃的希望，自8月10日开始， 技术图表已经完成了两次探低回升，8月10日在12000整数大关前，获得重要支撑，9月6日再次下探12155低点，随后期价在买盘的承接下再度返身上行。过于看空的投资者仍大有人在，但基本面的种种迹象表明，行情暂时不具备单边下跌的条件。

　　笔者乐观看待天胶期货后市行情的两点重要原因：

　　一：12000元/吨一线构成现货市场重要支撑位

　　时间上在8、9月份的割胶旺季，大量资源集中上市以及期货20余万吨巨量库存的压力背景下，现货市场价格产区海南、云南标准五号胶一直持续保持平稳，成交价格7月份自14500元/吨回落至目前的12000元/吨，在12000-12500元/吨之间形成低位盘整之势，且成交量开始稳步放大。由于上期所各合约已经与现货市场成交价格贴近，因此前期期货合约大幅升水而引发的期货需求已经结束，两大农垦电子商务中心成交的现货基本上流向原料消费企业，以海南为例平均每天成交800-1500吨的量来看，在12000-12500元/吨，用胶企业普遍还是能够承受的，同时也说明用胶企业继承了以往年中时段消费趋旺的特点。

　　现货市场产区12000元/吨构成重要支撑，期货市场在现货支撑价位之上，将继续努力承担发现价格的功能与作用。目前，沪胶RU411合约期价在12300-12400元/吨之间微幅震荡，加上合理升水，这一价位与目前身处割胶旺季的海南农恳电子商务中心标准五号胶的销售价基本相当。由于天然橡胶期现联动明显的特点，海南农垦电子商务中心现货近一个月以来的报价基本稳定在12000-12500元/吨之间，虽然期货行情的两次下探，曾引发部分标准五号胶在12000元/吨以下成交，但截止到目前，电子商务中心每日平均成交价格仍维持在12000元/吨以上，通过一段时间观察，12000元/吨成为现货市场的重要支撑位，轻易难以突破。

　　现货销售比较明显的两个特点就是，一是受期货影响较大，二是重要关键整数价位对于行情的发展作用大，比如一旦现货市场标准五号胶12000整数关口失守，那下一目标位极有可能回至11500一线，因此，如果考虑主力资金在期现两市整体运作的思路来进行系统分析，前期在RU407合约上承接大量实盘的主力资金，是不太愿意看到现货胶价在割胶季节里回至11500一线，这样其手中的仓单也将面临贬值。正是基于这一点，在期货市场上的运作，其所起到的作用就是有机在供应压力非常之大的割胶旺季，通过托住期货价格尽量使产区现货价格保持在12000元/吨以上，以使其能够在现货市场平稳销售尽量多的现货，否则的话后果将不堪设想。因此，通过这一层面分析，在基本面无太大变化的前提下，行情走宽幅震荡的可能性较大，理论上分析橡胶期货与现货行情高度密切的关联度，以及主力手中持有大量的期货仓单，行情受两个方面的制约，是比较难以走出单边趋势，如此一来，笔者分析认为RU411合约在交割前的几个月时间里，继续延续宽幅震荡的走势，震荡区间在12000-13000上下千点空间内。

　　二：国际市场胶价依然维持相对强势

　　国际市场进入9月份之后，开始陆续步入割胶旺季，但通过对整个在8月份国际市场行情走势回顾分析，发现国际市场期现两市均保持强势的平稳，无论是以泰国为代表的东南亚产胶国现货报价还是日本东京工业品交易所的期货报价均如此。东南亚现货市场，可供期货交割的RSS3F0B报价一直稳定于1200-1250美金/吨，而轮胎生产用的主流胶种TSR20则在1150-1200美金/吨之间形成重要的成交密集区。而国际期货市场，东京期胶12月合约一直在135-145日圆/公斤之间震荡，国际市场期现两市天然橡胶价格区间震荡特点明显。

　　三：下半年现货市场需求逐渐趋旺

　　1：合成胶价高物稀，促进天然橡胶消费

　　自7月份开始，石油价格上涨带动合成胶价格联动上扬。7-8月间，是在合成胶由于全球石油价格的持续上涨，到目前为止每桶已经高达48美元/桶，石油价格大幅上涨，直接导致以石油为主加工原料的合成胶价格在今年维持持续上涨的趋势，并且呈现货源紧张的局面。进入8月份，在国内合成胶价格继续上涨的同时，天然橡胶市场价格由于阶段性消费低迷以及期货库存过于庞大等因素，呈现出一定的回落，导致合成胶与天然橡胶价格形成倒挂，其中丁苯胶价格升至14000元/吨，而顺丁胶的价格也升至13500元/吨的历史高位，比国内两大垦区生产的五号标胶高出1000-1500元/吨，并且合成胶市场目前海南、云南两大垦区电子商务中心报价最新为12500元/吨。

　　合成胶与天然橡胶价格倒挂，引发用胶企业在完成一周的夏季检修之后，开始采取部分生产原料比例的重新调配，加大对天然橡胶的使用比例，以此来替代部分合成胶，这一举措无疑促进天然橡胶消费在本季的递增，尤其是价格定位相对偏低的国产五号标胶，进入8月份之后呈现恢复性增长的态势，因此可以从上期所8月合约交割之后，海南、云南农垦电子商务中心市场五号标胶每天仍能保持稳定的800-1000吨稳定的成交量，其中80%以上流入生产企业中。

　　2：国家执行限载政策后，开始推出其他举措以此来缓解公路运输成本较高的问题

　　上半年，国家为查处超载现象，执行严格的限载政策，使公路运输成本提高，运输车队普遍选择价格更为低廉的斜胶胎来替代乘载重能力强的全钢子午胎，执行限载政策直接使轮胎行业全钢子午胎销售出现滑坡现象，部分大厂甚至出现库存积压。但随着整个全国运力紧张问题的凸现，公路运输成本提高之后，运输压力集中在海运与铁路运输上，针对这一局面，国家采取相关相关措施，通过适度降低公路过路过桥费等手段来降低公路运输成本，促进公路运输的恢复，这一针对限载政策推出的相关举措，使沉寂一段时间的轮胎销售再度呈现回升趋势，因此尽管在国内割胶旺季，天然橡胶的使用开始呈现一定的回升趋势。

　　总结：

　　综上所述，笔者认为尽管上海期货交易所经历了RU407的巨量交割之后所带来的库存压力，但对于整个天然橡胶大势发展并不过于悲观，尤其近期了解到明年天然橡胶关税可能不降，如果关税不降的话，那压制在天然橡胶市场的年底时段压力将减轻许多，RU411合约在时间上临近停割季节，因此，在分析市场需求仍保持旺盛的背景下，充分理解主力的操作思路与想法，做好相应的操作策略。（来源：和讯独家/王伟波）