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8月份，LME铜库出现大幅回流，对市场看空的人们来说好比是一场久旱之后的甘霖。的确，库存回流对市场造成了不小的震动。原本铜价已再度攀升震荡箱体的顶部，但是在铜库回流重权出击后，铜价一路下跌至震荡区间底部方驻足。然而，我们并没有看到源源不断的铜流进库存，交易所库存总量增加也不显著，因此铜价跌势难成。
库存之所以是当前市场关注的焦点，原因在于库存可以在一定程度上反映市场的供求
关系，毕竟市场的供求关系是主导铜价涨跌的真正决定性因素。一般情况，当市场商品出现供过于求时，库存就会增加，而当出现供不应求时，库存会下降。因此，作为市场库存一部分交易所库存，可以在一定程度上反映市场供求关系的变化。
根据ISCG公布的数据显示，上半年1-6月全球供给缺口为68万吨左右。同样，分析LME、COMEX以及SHFE三家交易所库存可知，1-6月份三家交易所库存下降约57万吨，加上智利CODELCO公司年初释放的超过15万吨库存，显性库存的下降可以反映同期市场出现的供给缺口状况。但是，下降的显性库存转化为需求的数量并不多。上半年市场发生需求增长的国家主要是中国、美国以及日本。反映中国表观需求的一个数据是铜加材产量，1-6月份中国铜加工材产量为209.6万吨，较去年同期增长45.6%，而同期中国精铜产量为98万吨，精铜进口量为68.5万吨，发生缺口43.1万吨，而交易所库存仅下降了不到4.5万吨，可见相当缺口由国内隐性库存储备消化掉了，其中国储铜就有近20万吨。去年美国精铜消费量为下降7万吨，而2004年1-5月美国精铜消费较2003年同期上升10万吨，可见美国消费增长对供给缺口扩大起到了相当大的作用，同期日本精铜消费增长6%计算，也有近7万吨增长。仅以中国隐性库存下降量计算，因交易所库存下降转化为隐性库存量就可能有30多万吨之巨，而这部分库存在贸易商手中的可能为高。后市若市场供求关系发生改变，无疑将会触动这部分库存再度回流到交易所库存中来。因此，关注交易所库存变化，可以基本判断市场供求关系格局的演变。
虽然自5月份中国精铜进口量出现了大幅滑坡，但是美国、日本等国家需求增加，以及全球精铜产量增长的缓慢，使得市场供不应求的局面依然存在。一般情况，8-10月份是美国精铜的消费旺季，11-12月份则是消费淡季，若在10月份前中国进口量出现恢复，则可能使供求关系再度紧张。但是，在国家的宏观紧缩的政策下，以及国内外铜价比值偏低的情况下，预计进口短期内难以出现大幅增长。而后期，精铜供应增加则可能成为市场的主要基调，精铜出现供大于求是值得期待的。而三家交易所库存总量出现持续增加，则将成为进场做空的信号。
综上分析，笔者认为：在十月中旬前，铜市仍然可能坚挺，但抛空时机终将随着库存格局的转变而到来。（来源：和讯特约/杨文虎）
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