延期交收“试水”黄金期货有望推行T＋D新规_内盘资讯_财经纵横

延期交收“试水”黄金期货有望推行T＋D新规

http://finance.sina.com.cn 2004年09月12日 11:05 经济观察报

　　本报记者唐君燕实习记者陆铭上海北京报道

　　“随着中国黄金市场的成长，我们将逐步推出包括远期和期货在内的各种黄金衍生产品业务。”9月6日，中国人民银行行长周小川在上海举办的2004年伦敦金银市场协会年会上说出了最令与会者振奋的一句话。

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　　而此时，离上海黄金交易所8月16日开始启用新交易系统，并试行推出远期交易的新品种——T＋D(到期合约＋延期交收)仅仅过了21天。

　　和此前推出的T＋D相比，这次的黄金交易品种因为可有最长3个月的延期交收，而被业内人士纷纷视为金交所面向未来推出黄金期货的一个试水之举。

　　期货雏形

　　“现在推出延期交收，其实就是期货的雏形。”事实上，尽管上海金交所出言谨慎，但对于这次试行的新交易规则，业内外的看法还是颇为一致。

　　从市场反映来看，16日开始两天，T＋D延期交收的持仓量都在十多公斤左右，从量上看，并不是很大。但是，记者获知在此前于6月底开始的上海黄金交易所在为此次新规做的热身模拟交易竞赛上，128家会员单位还是表现出了极大的热情。上海金币投资公司许志鹏告诉记者，在模拟交易时，就感觉到T＋D的投资和原来的品种相比，虽然风险要大，但好处非常明显：收益率高，占用的资金量比较小。而且据悉，对金交所会员规定，在限仓范围内是10%的保证金，代理客户是15%。

　　特别让金交所会员感到高兴的是，为了供求平衡，金交所还推出了延期补偿费率规定，由商业银行、黄金生产、加工、冶炼等会员和交易所委派人员组成专门的现货延期补偿费率议定委员会。在试交易期间，延期补偿费率暂定为万分之三／日；超期补偿费率暂定为：延期6-10个交易日的合约，增收万分之一／日；延期11-15个交易日的合约，增收万分之二／日；延期16-20个交易日的合约，增收万分之三／日；延期超过20个交易日以上的合约，增收万分之四／日。对交易各方来说，持有合约期限越长，延期补偿费率相应越高。

　　相比其他一些同行而言，从上海黄金交易所的作为来看，从2002年10月开业至今，上海金交所在推出市场新型品种方面的步伐也是相对比较快速。“越是考虑品种多，将来无论是对会员还是个人投资都有好处。”

　　上海金币投资公司交易员许志鹏告诉记者，T＋D的优势在于，用金企业可以通过这个合约形式来锁定价格，锁定成本。投资企业则可以实行有效的投资，例如，某个企业如果判断后五天金价上涨，那可以在五天前先买入。“这个(T＋D)和期货的套期保值比较相似，T＋5是5天之后必须交割，而T＋D是一种合约的形式，不允许转让，只能开新仓。现在这个T＋D可以在规定的90天期限内买空卖空。”

　　其实，对于像上海金币投资公司这样的用金企业来说，通过T＋D交易方式，可以充分通过以投资和套期保值的方式，来锁定年底诸如贺岁金币、金条等项目的价格风险。

　　T＋D新规

　　“我们现在还是试行阶段，一切结果需要过段时间才能看出。”对本报记者提出的采访要求，上海黄金交易所负责公关事务的顾文硕在电话里婉言谢绝。有意思的是，对“期货”一词，顾文硕非常果断地给予一口否认，而是再三强调新交易方式的“现货交割”基础。

　　不过，从上海黄金交易所网站显示的资料表明，新《现货交易规则》在规定的时期内，和期货的一些合约相对照，还是表现出惊人的类似。

　　根据新的《现货交易规则》规定，黄金交易将按照价格优先、时间优先的原则，采取自由报价、撮合成交、集中清算、统一配送的方式，同时提供询价等辅助交易方式。报价方式为人民币元／克，人民币元以后保留两位小数。金条交易的最小单位为50克，铂锭和金锭交易的最小单位均为1千克。

　　在新公布试行的《现货交易规则》中，明确规定，黄金交易方式包括全额交易、AuT＋5交易、延期交收交易和三个月以内中短期现货合约交易。会员可以自行选择通过现场或远程方式进行交易。其中，延期交收交易和三个月以内中短期现货合约交易及期货交易相比，只是一步之遥。

　　“这个90天的合约，和英国伦敦金属交易所的3月黄金期货合约已经非常近似。”美国瑞富集团上海办事处总裁汪炳良在接受记者采访时认为，它们之间的区分其实就合约来说是不太容易。但是有一点可以区别，就是看合约到期是否一定要现货交割。不过，新推出的T＋D交易方式就其在规定期限内的作为，在汪总眼里，俨然是一副期货面孔。

　　距离

　　上交所在成立之初就带有“建设成以金融投资业务为主的金融市场”的使命，因此对这次的试水颇为踌躇满志。

　　然而从目前市场反响来看，这一“准黄金期货”与真正为市场普遍接受还有相当的一段距离。

　　上市当天的双向计量交易量是24千克，实际上只相当于以往的12千克。虽说预期的交易不会太火爆，但是市场对这一新品种表现出的冷淡仍然令人感到意外。

　　有分析说，上海黄金交易所的金融类会员会成为“现货延期交收业务”最主要的参与者，一旦这些单位进入市场，“成交量将会急剧放大”，这种说法也颇为勉强。

　　上交所的金融类会员绝大部分是银行。记者在对北京一些银行的采访中了解到，虽然北京的诸多银行都有做黄金业务的长远设想，而且也做了一些工作，各大银行早已成为上交所的会员单位。但是，对于“准黄金期货”的相关情况，银行方面具体负责黄金业务的人士也说不出个所以然来。“我们是派了一个同志去上海学习了新交易系统，当然也包括现货延期交易的一些东西。但是具体的情况，我们也不了解。”

　　“最快也要10月，总行方面才能有所行动吧，下达到我们这里，时间肯定要更久了。”在记者的一再追问下，中国银行北京分行的一位负责人才对“准黄金期货”在该行上市的准确时间，给出了一个算是明确的答复。

　　“至于我们的代理业务何时可以开展，也要看市场需求如何。至少到目前为止，老客户中向我们咨询黄金现货延期交收业务的客户凤毛麟角，而个人投资者则根本没有机会参与到T＋D交易中来。”一位银行负责黄金业务的人士的一段话，道出了目前交易冷淡的一个原因。

　　在全国范围内个人黄金投资做得颇有心得的高赛尔金银公司，也表示对T＋D没有兴趣。“我们做的是一个细分的黄金投资市场，不打算参与上海黄金交易所的现货延期交易。”高赛尔的董事总经理周里昂先生在接受记者采访时说。

　　此外，黄金市场最大的市场主体——用金企业，对“准黄金期货”也还是持相当谨慎的态度。“我们目前还没有参与上海黄金交易所的现货延期交收业务的打算。”京城一家珠宝企业的投资部人士对记者说，“虽然参与黄金市场的投资可能获得较大的收益，但我们绝大部分资金都用在黄金原材料的储备上，我们承担不了黄金期货市场的巨大风险。”

　　由此看来，距离周小川行长的“就目前情况看，发展个人黄金投资业务是一个较为现实的选择。目前中国国内居民储蓄余额已高达12万亿元，从宏观上讲，可以拓宽储蓄转化为投资的渠道，调整货币供求”的目标，上海金交所显然还需要时间，当然更包括政策。

　　资料链接

　　现行黄金交易方式：

　　全额交易是指买方会员及客户必须在交易前将交易的全额资金存入交易所指定账户；卖方会员及客户必须在交易前将交易的全部实物存放在交易所指定仓库。

　　AuT＋5交易是指实行固定交收期的分期付款交易方式，交收期为5个工作日(包括交易当日)。会员及客户以一定比例的首付款确立买卖合约，合约不能转让，只能开新仓，到期的合约净头寸即相同交收期的买卖合约轧差后的头寸必须进行实物交收。

　　延期交收交易是指以分期付款方式进行交易，会员及客户可以选择合约交易日当天交割，也可以延期至下一个交易日进行交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。

　　三个月以内中短期现货合约交易是指买卖双方在交易成交后T＋X日(X为现货合约交易的合约期限值，最长为90天)办理清算与交割的交易。

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