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继RU407强势摘牌、回归进口胶进口成本后，RU408则弱势下市、回归琼滇产区胶市现货胶价，市场普遍认为，沪胶居高不下的库存量将进入消化期。但实际上，沪胶库存量迄今维持23万余吨较大规模。对此笔者分析认为，期现套利空强多弱、多方主力资金性质为投机资金，而非终端消费资金，难以消化库存，琼滇产区胶市时值割胶旺季，现货胶价供过于求，抑制沪胶库存外流，均导致沪胶库存难以缩减。空强多弱导致库存难以缩减
期市库存量反映多空双方期现套利承接与抛售实盘意愿强弱对比的重要指标。除到期注册仓单被注销外，沪胶库存量持续递增，说明空方期现套利资金积极主动抛售实盘，多方期现套利资金则消极被动承接实盘。其背景是，在考虑沪琼、沪滇产销区之间升贴水因素的前提下，沪胶期价始终维持对产区现货胶价升水态势，买现货转抛期市可获取稳定的套利利润，由此吸引空方期现套利资金不断将现货引入沪市。同时，沪胶资金流动性显著强于琼滇产区胶市流动性，均促使现货胶源由琼滇产区流向期市。多方消化实盘能力较弱
多方主力资金属于投机资金，虽然资金实力较为强劲，并承接较多实盘，但其资金性质毕竟非消费商，不能直接消化库存，消化库存能力则较为有限，仅能向沪胶远期合约、现货市尝终端用户分别转抛实盘，而在沪胶期价尚未大幅下跌之际，外围增量资金，尤其是终端用胶需求消费商也无意进驻并承接实盘，承接实盘的部分主力在RU409等合约持有净空持仓。产区旺季抑制实盘消化
目前琼滇产区时值割胶旺季，胶源现货上市供应量分别达到每日2千余吨较大规模，卖跌不卖涨心理浓厚，致使琼滇农垦抛售胶源积极主动，现货压力渐趋沉重。尽管购胶商包括期现套利和终端用胶需求消费，买涨不买跌心理浓厚，致使购胶商采购消极被动，现货胶价自14000元/吨附近大幅下挫至12000元/吨附近，跌幅达到2000元/吨。同时产区成交量显著小于挂单量，成交比率由70%-80%较高比例显著下降至20%-30%较低比例，由此致使产区现货胶源出现较大规模过剩。如果不考虑现货挂单重复上市因素，7月份琼滇产区过剩31285吨，8月份又过剩26995吨，而上述较大规模的胶源过剩量除流向终端用胶单位外，仍可能继续转抛至沪胶，并对沪胶原有库存外流产生较重抑制作用。库存压力对多空影响不同
沪胶库存量不断扩增，沪胶注册仓单也随之而增长，拥有仓单的空头持仓即实盘空头数量不断增加，而承接仓单的多方持仓即实盘多头数量较少，由此分别产生压制和提振多空双方投机资金。实盘空头较多，空头投机资金较少，多头投机资金通过空头投机资金主动回补，而获利回吐的盈利机会较小，多头投机资金被迫主动回吐的风险较大。同时由于实盘空头压制较重，迫使多头投机资金主动回吐的风险较大，而实盘空头将交割实盘，不会获利回补，由此空头投机资金获利回补的盈利机会较大，被迫主动回补的风险较校沪胶实盘超过持仓量规模
面对创纪录库存压力，沪胶场内沉淀资金不断流失，外围增量资金则无意进驻，沪胶持仓量单边连续缩减，目前持仓量缩减至单边3万余手即15万余吨。即使考虑多方资金结构全部为承接实盘的期现套利资金，则3万余手即15万吨多单依然难以承接22-23万吨仓单，尚有7-8万吨仓单需要外围增量资金入市承接，而空方资金结构中则含有较大的实盘比例。由此将导致期价继续下跌，直至吸引外围增量资金入市承接实盘为止。考虑到沪胶期价与琼滇产区现货胶价联动季节性下跌，则季节性跌势时间可能持续至年底，沪胶如果维持与琼滇产区现货胶价平水甚至升水态势，则库存量、仓单量缩减趋势将较为缓慢持久。库存量消化需内外因素配合
从内在因素分析，由于多方主力库存承接成本相对较高，致使沪胶难以大幅下跌至现货价以下，但考虑到多方主力虚盘盈利因素，如果多方主力主动回吐多单，不但可以摊低持仓成本，逢低重新扩仓吸纳，而且可以吸引外围增量资金沽空，拓展沪胶量仓交易规模，更加可促使库存量加快向现货市场消化。从外在因素分析，如果国内外胶市继续下跌，促使沪胶联动下行，在投机资金作用下，沪胶超跌于周边胶市，则可能吸引用胶单位入市承接现货，促使库存流出期市，从而促使沪胶恢复活跃。因此沪胶主力资金运作和国内外胶市运行，将分别成为沪胶库存消化的内外重要因素。（来源：中国期货业协会）
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