玉米合约及相关细则特点分析（之二）

　　——质量标准

　　玉米期货合约质量标准设计是玉米期货合约设计的重要组成部分，是整个玉米合约设计的核心之一。大连商品交易所在玉米合约质量设计中通过参照玉米国标、借鉴国际标准、采样实测、调研咨询、文献查阅等方式，并结合玉米期货自身的储存、运输等商品特性，对一些指标的取值范围进行了适当调整，最终确定了玉米合约质量的指标及相应的取值。大商 所选取了容重、水分、杂质、不完善粒、生霉粒、气味色泽等作为玉米期货合约的质量指标，这些指标具有标准的权威性和市场的认同性。

　　交易所某负责人就玉米期货合约选取的指标和相应的取值原因做了详细介绍。

　　1、为什么容重的指标设定为：标准品为≥685g/l；替代品为≥660 g/l，贴水30元/吨

　　容重指标值的设定主要从国标的规定和量化、玉米在容重分布上的特点、现货贸易对玉米容重的基本要求以及能否确保有足够的交割量等方面来考虑。国标规定：容重710g/l以上为一等玉米，容重685g/l 以上为二等玉米，容重660g/l 以上为三等玉米，低于660g/l的为等外玉米。

　　由于正常年景下二等玉米在流通中所占比例最大，将其作为交割标准品。同时，考虑到容重指标年度间变化较大，将三等玉米作为交割替代品。按国内贸易实证数据推算，符合交割要求的三等以上玉米的比例可达71%，按全国1.25亿吨的年产量估算，每年符合交割要求的新产玉米总量将达8500万吨以上。在现货贸易中，二等玉米作为定价基础，一等玉米不加价，低于二等的玉米按照容重每低1g/l价格下调1元/吨扣价，二、三等玉米之间的价差基本为25元/吨左右，比国家规定的收购等级价差40元/吨略低。从贴近现货角度考虑，贴水设为30元/吨。

　　2、为什么不完善粒的指标设定为≤8%；散粮出库允许范围≤11

　　%设定不完善粒指标主要从国标的规定和量化、不完善粒构成及分布特点、现货贸易基本要求以及能否确保有足够的交割量等方面来考虑。国标中将不完善粒指标限定为不超过5%。

　　现货习惯对玉米不完善粒的要求比较宽松，几乎所有的饲料企业对不完善粒在8%以内都可以接受，同时，不完善粒限制在8.0%也符合国际玉米贸易标准。不完善粒不超过8.0%是对包粮而言的，对散粮来说，经过入仓和出仓，破碎率会明显增加，大约增加3%左右。鉴于此，散粮交割玉米出库时，不完善粒指标要求在11.0%以内。从可供交割量的角度来推算，玉米不完善粒放宽到8%，将有56%左右的玉米可以达到交割要求，即有近7000万吨的玉米可用于交割。

　　3、为什么生霉粒的指标设定为：标准品≤2.0%；替代品>2.0%且≤4.0%，贴水50元/吨

　　确定生霉粒指标值时主要从国标对生霉粒的规定和量化、玉米生霉粒分布特点、现货习惯对玉米生霉粒的基本要求、能否确保有足够的玉米用于交割等方面来考虑。国标中将玉米生霉粒指标值限定为不超过2%。

　　按照国标设定和正常年景现货贸易的一般习惯，将标准品设定为≤2.0%比较合理。正常年景符合这一要求的玉米所占比例可达70-80%，可以保证有足够的玉米用于交割。但遇有因气候原因而导致生霉粒指标普遍过高时，现货商会根据市场状况不同最高可以放宽至5.0%。在这种情况下，如果生霉粒指标限制过于严格，依然限制在2.0%，可能会导致期货可供交割量的严重不足，因此应对生霉粒指标适当放宽。根据调研数据显示，生霉粒指标限定在≤4.0%，这样无论是正常年景还是非正常年景，都能保证6000万吨的玉米达到交割要求。

　　在现货贸易中，对生霉粒超过2.0%的玉米一般是扣价10-20元/吨，为防止在正常年景下生霉粒超过2.0%的玉米过度进入期货市场，应该对生霉粒替代品实行惩罚性贴水政策，将生霉粒替代品贴水定为50元/吨。

　　4、为什么水分指标设定为≤14.0

　　%在水分指标值设定时，重点考虑国标对玉米水分的规定、安全储存对玉米水分的限制以及现货贸易对玉米水分的基本要求。国标规定，对玉米水分限定为14%。

　　水分对玉米安全贮藏保管至关重要。研究显示，玉米含水量和温度决定玉米的储藏期限，含水量12-14%的玉米在0-30℃范围内安全储存时间均超过120天，随着水分和温度的增高，仓储时间缩短。为此，长时间储存要求玉米水分在14%以内是十分必要的。从大连、营口周边地区来看，夏季室外温度一般在26-29℃，如果玉米水分在14%以内，罩棚储存，通风顺畅，可以确保玉米的安全储存。

　　5、为什么杂质指标设定为≤1.0

　　%杂质属于人为可调控指标，因此，在设定杂质指标数值时，重点考虑国标对杂质的限定、杂质对玉米安全储存的影响以及现货贸易对玉米杂质的基本要求等几个方面。国标中将杂质限定为小于等于1.0%。

　　杂质对玉米安全储存的影响较大。玉米在收获以后，经过晾晒、脱粒、整理等环节，常常包含少量的有机杂质和无机杂质。由于玉米中的杂质呼吸能力和吸湿性强，能增大粮食水分，使玉米在保管过程中容易发生虫霉。同时，杂质还能阻塞粮堆孔隙，影响湿热散发，对玉米安全储存十分不利。此外，过多的杂质对玉米加工后续产品的质量也会带来不良影响。

　　现货贸易对玉米杂质的要求基本上限定在1.0%以内。杂质不超过1.0%，既符合国标要求，又符合现货习惯。玉米经过简单的过筛处理，很容易使90%以上的玉米符合交割要求，约有1亿吨以上的玉米符合交割标准。

　　6、为什么要设定储存品质指标

　　国家最新颁布的《玉米储存品质判定规则》对玉米储存品质的技术要求为：

　　项目 宜存 不宜存 陈化

　　脂肪酸值(mgKOH/100g) ≤50 ≤78 >78

　　品尝评分值(分) ≥70 ≥60 <60

　　色泽气味 正常正常 正常正常 明显发暗、变色有辛辣味、酒味、哈味

　　其中，色泽气味、脂肪酸值、品尝评分值三项指标中，有一项符合陈化规定的即可判定为陈化。根据该规则，对交割入库玉米要求达到宜存要求，同时，确保出库玉米非陈化。