影响燃料油价格的八大因素分析

　　燃料油期货将于8月25日在上海期交所上市，其交割标的为180CST。目前，在进口燃料油中，180CST燃料油占80％左右，是我国燃料油现货市场上流通量和使用量最大的一个品种。在国际市场上，普氏公开现货市场和新加坡燃料油期货市场均以180CST燃料油作为交易标的，现阶段180CST燃料油已经成为国际燃料油市场定价基准品。

　　燃料油作为能源类的期货品种自然受到了人们的瞩目，各种信息显示，燃料油上市后 其价格必将上涨。原因似乎很简单，国际市场油价维持在高位，国内进口量逐年提高，国内交割库容量有限，似乎均使人们认为燃料油上市后做多风险最小。其实并非如此，具体情况要具体分析。自2003年开始，全球石油消费开始增长，并在2004年进一步增长，但需求增速还是比上个世纪60－70年代小，但的确是1986年以来最大的。其中，中国、印度和美国的需求增长起了主要的作用，欧洲的石油需求则因经济增长缓慢而未见增加。由此以来，原油价格的高低主要取决于中国和美国。而对于中国来说，今年前7个月进口原油7063万吨，增长了39.5％。7月份单月原油进口量为961万吨，同比增长了40％，这跟中国国内需求强劲和加快建立战略储备有关。笔者认为，当前高油价对进口的影响具有一定滞后效应，一旦进口增速减缓，油价也将有所回落。但由于世界各国对石油的需求仍会强劲增长，非欧佩克国家的石油产量的增长赶不上需求的增长，再加上欧佩克目前的原油产量已经高于其为自己设定的最高配额，而俄罗斯原油供应的增长速度又存在放慢的可能，因此，国际市场原油价格在今年年底不会低于38美元/桶。

　　国际市场油价近期的上涨已对全球经济增长造成了负面压力，高油价对经济的冲击将会是十分显著的。而在实施了一连串对经济的降温措施以后，中国对石油的需求也将有所减缓。这样以来，后期在其他原材料价格纷纷走低的情况下，燃料油价格出现暴涨的可能性较小。目前，买方市场相对比较疲弱，180cst高硫燃料油的价格在2100/吨附近徘徊，这已经大大超出用油企业的生产成本，很多地区出现了有价无市的情况，相信这种局面持续的时间不会太长。上周五，国际市场原油价格在创下49美元/桶的新高后已出现回落，这些均将加重燃料油价格走势的不确定性。

　　在燃料油期货上市已经步入倒计时之际，作为普通投资者应该关注的因素有以下几个方面。

　　1.供求关系

　　我国是世界上燃料油消费和进口最多的国家，2003年消费燃料油4309万吨，进口2379万吨，消费量约占全世界5.5亿吨的8％，占亚太地区1.86亿吨的23％。今年1－6月份，我国共计进口燃料油1645.71万吨，比去年同期增长了53.51％。其中6月份进口燃料油315.47万吨，比去年同期增长12.49％。预计2004年全年燃料油进口总量可能达3000万－3200万吨，同比增长26％－35％。而且，近2－3年内我国燃料油消费量仍会大幅上升，进口量将继续保持大幅增长。与此同时，在西方发达国家燃料已向轻型化方向发展，燃料油消费增长缓慢甚至出现了下降的情况。

　　兴业银行的分析显示，在全球范围内重质原油是供过于求的，而轻质原油却是供不应求。Argus传媒集团的分析则表明，全球低硫原油短缺而高硫原油并不短缺。因而仅就供求面来看，中东迪拜高硫重质原油价格能否继续跟涨WTI轻质低硫原油存在疑问。目前，WTI原油与新加坡高硫燃料油的价差为12美元/桶，为2003年以来的最大价差。若按WTI原油50美元/桶的高价测算，考虑到两者价差继续扩大的因素，新加坡高硫燃料油价格不应超过33－35美元/桶。

　　2.国际市场原油价格

　　进入7月份以来，国际市场原油价格不断攀升。同时，因市场担心伊拉克石油供给中断，8月20日国际市场原油期货价格再创新高，这是过去18个交易日以来第16次刷新纪录。而且，油价距每桶50美元的关口仅有60美分之遥。高油价是至少10年来积淀下的问题，不是10天或10周就能够解决的，全球目前可调动的生产潜力大多集中在世界上最大的石油输出国沙特阿拉伯，但该国目前已经尽其所能。后期如果全球原油需求继续以目前的速度增长，那么近期内油价则不可能下降。如此以来，国际市场原油价格将在40－50美元/桶区间维持较长时间了。

　　如果油价继续维持在高位，那么欧元区经济将受到严重损害。由于欧元区12国所需的石油70％以上依赖进口，油价高低对其经济的影响不言而喻。中国也不可避免。因为油价走高将直接导致企业生产成本上升，利润减少。油价走高还将抑制消费需求增长，以出口为主的国家也将受到影响。此外，油价走高还导致物价上涨，通胀压力加大，从而影响经济的发展。

　　3.新加坡燃料油市场现货和纸货价格

　　中国燃料油现货价格与新加坡燃料油纸货价格的相关性在90％至92％之间。因为国内燃料油的产量仅能满足国内需求的一半，而进口资源占到供应总量的半壁江山，进口数量的增减极大地影响着国内燃料油的供应状况，因此权威部门公布的燃料油进出口数据是判断供求状况的一个重要指标。新加坡普式现货价格(mops)是新加坡燃料油的基准价格，也是我国进口燃料油的基准价格，所以mops及其贴水状况反映了进口燃料油的成本，对我国的燃料油价格影响更为直接．4.国内燃料油现货市场供求状况

　　我国燃料油现货市场价格70％是由新加坡燃料油市场价格决定的，30％是由当地供求关系和到货集中程度决定的，有一定的独立性，而且广大发电厂所能够承受的燃料油价格有一个上限，因此我国燃料油价格有时会和国际原油价格走势出现一定的背离。近期，华东市场进口燃料油报价保持坚挺，进口油和国产油呈现走高趋势，上海进口高硫180CST报价为2180－2190元/吨。同时，现阶段市场上燃料油比较好销，尽管货主报价高涨，但需求依然较强，黄埔市场燃料油价格继续小幅上涨。另外，油价高企还制约了买方购货，市场依然没有大单量交易达成，成交价约在2150元/吨左右。

　　国家发改委就上半年经济运行状况及宏观调控成效进行总结时指出，下半年宏观调控任务的重点在于缓解煤、电、油、运瓶颈，引导企业合理安排原油生产和成品油加工，继续组织增产增储，扩大国内燃料油生产，增加国内重油供应。

　　5.国际石油组织的最新动向

　　国际油价连创新高受到了美国石油库存大幅度下降、伊拉克局势和墨西哥湾热带风暴的影响。8月11日，沙特石油大臣纳伊米表示，沙特现在石油生产量为930万桶/日，如果市场需要，沙特可以“立即”增产130万桶，这将使油价下降1美元/桶。但是在纳伊米表态以后，美国能源部能源情报署(EIA)公布，截至8月6日当周，美国原油库存减少430万桶至2.943亿桶，与市场预期恰恰相反。汽油库存也下滑180万桶至2.083亿桶。油价随后应声上涨。在这种情况下，国际能源署(IEA)8月11日公布最新石油市场月报时，上调全球石油需求75万桶至8220万桶。IEA称，目前，全球石油市场处于“非理性亢奋”状态，现阶段该机构拥有14亿桶的战略石油储备，“如有必要”，IEA将会动用储备平抑油价。但是IEA的表态对市场的影响不明显，因为美国已宣布不仅不会动用战略储备，也不会停止继续增加储备，短期内油价走势仍难以预测。

　　6.政局等突发因素

　　目前，中东地缘政治风险增加了石油溢价。而俄罗斯尤科斯公司债权银行8月11日宣布，尤科斯共有26亿美元的贷款违约。俄能源部官员表示，“理论上说，尤科斯已必须停产”，呼吁政府解除对尤科斯银行帐户的冻结。对国际石油市场来说，这个消息会促使原油价格上涨。同时，另一则消息是：根据委内瑞拉全国选举委员会8月16日下午公布的初步统计结果，在对94％的选票进行统计后显示，现任总统查韦斯赢得了58％的支持率，因此他将继续执政至2007年1月任期结束。查韦斯总统当天在首都地区投票后发表讲话说，不管这个结果是否是他自己所希望的，所有委内瑞拉人都要准备接受任何公决结果。对国际石油市场来说，这个结果也是一个利好消息，它消除了委内瑞拉政治局势不稳这个不确定因素，有利于油价下跌。

　　7.相关市场

　　例如美元汇率，国际市场上燃料油交易是以美元标价，故美元汇率的变化势必会影响燃料油的价格走势。根据美元汇率的变化，特别是欧元汇兑美元走势，可以预测世界经济发展趋势的演变，及其对原油和燃料油价格的影响。而对于美元走势，市场存在不同看法，其中“股神”巴菲特坚定地认为美元将走弱，他的理由是由于美国贸易赤字严重，削弱了美元汇价表现。

　　8.投机因素

　　进入7月份以来，国际市场石油价格一路攀升，供求关系的紧绷以及一些突发事件是导致油价上涨的主要原因。而对冲基金等其他金融投机活动，也是推动油价升高的一个因素。据新一期美国《商业周刊》报道，商品期货交易委员会的数据显示，流入商品投资基金的资金明显增加，这些基金很多都包括石油方面的投资。目前，在商品期货交易委员会登记的基金超过3200个，几乎是1999年的一倍。而这些基金大部分为非商业交易商，即对冲基金及其他不使用或生产石油的金融活动参与者。根据资料显示，原油合约的购买数目，比预计出售量多出7.9万宗，旺盛的购买力推高了原油价0格。据统计，纽约商品交易所原油期货的交易量7月份已上升13％，对冲基金等投机活动频繁，正如商品交易所一位交易分析员所说：“人人都相信尚有上涨空间，但这像是在货运火车面前要挡住其去路一样，是极为困难的”。

　　目前，国内市场燃料油需求旺盛，在国际原油价格维持在高位的背景下，国内主要市场华东市场和黄埔油料市场燃料油价格也将保持坚挺。同时，由于国际原油价格高涨，国际市场燃料油价格表现相对国内坚挺，逐渐出现了国内外价格倒挂现象，这主要是受到国内4月以来的宏观经济调控抑制了部分企业的市场需求的影响。而我国在前5个月进口了大量燃料油，尤其是在广东地区进口的燃料油出现了明显的库存积压现象，令国内现货价格受到较大压力。但随着上海期交所燃料油期货合约的推出，这种局面可能会逐渐得到改善，其上市后的价格走向不但可以影响华南和华东两个油料市场，同时也将影响新加坡油料市场的价格走向和市场的活跃程度。（来源：期货日报）