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经一个多月的振荡整理，上周郑棉期价再度转弱，第一轮下跌行情在6月23日创下的低点12510上周已被有效击穿，期价创出上市以来的新低，成交、持仓都有所放大。对棉花的中长走势，笔者试作以下分析，谨供参考。
预计新棉产量大幅增长仍是市场的一大利空
由于上年度我国植棉比较效益好，粮棉比价达到1:11的高值，极大地提高了棉农的种棉积极性。据国家统计局信息，2004年度我国植棉面积为8475万亩，比上年增长10.6％。如果按照2002/2003年度单产水平78公斤计算，棉花产量也可达660万吨的历史最高水平。美国农业部最新公布的8月份月度报告对全球棉花产量的预测数比上月调增了40万吨达2320.8万吨，对美国本国棉花产量预测也调47万吨达439万吨。纽约棉花期货价受此消息影响创下年内新低43.85美分。如果后期天气无大的变化，纽约棉花期价在40美分可能也难有支持。
受国家宏观调控政策及贸易政策变化影响，我们对棉花需求的增长难以乐观。近10年来国内棉花需求呈稳步增长态势。纺纱量1999年为566万吨，2003年达到了927万吨，增长了64％；纱锭保有量2004年估计能达到7000万锭。据中国棉纺织行业协会预测，2004年度我国棉纺织生产仍将呈增长趋势，但增幅有所回落，纺纱用棉量比2003年度增长7％左右，达到760万吨。另外，全球市场还存在着一个非常不确定的因素，即2005年1月能否取消全球纺织品配额制度。即便纺织品配额制度取消，各国还有其他方法限制中国纺织品出口，除了利用反倾销以及201条款来限制中国的出口之外，还会有针对中国的特殊措施出现，其中包括通关环节壁垒、知识产权壁垒、技术性贸易壁垒和环境保护壁垒等。所以，在配额取消后，纺织业对棉花的需求难以过度乐观。
纽约期棉价格仍未止跌，基金仍在增加净空头寸
美棉自1984年以来多数年份价格在50－75美分之间波动，在50美分以下的年份很少，而且维持的时间较短。目前美棉已跌破50美分进入低价区，但仍未有止跌走稳的迹象。
从基金持仓变化与美棉价格变化关系可以看出，随着基金净多头头寸的增加，纽约期棉价格也逐步走高，在创出84美分新高后，基金开始减少多头头寸，棉价开始回落。目前，基金仍持有较高水平的净空头寸，近几周公布的基金期货期权合并头寸报告显示，在纽约期棉45－50美分期间，基金仍在增加净空头寸，只不过增加的幅度减小了。从基金的持仓情况分析判断，目前纽约期棉在45美分附近形成底部的可能性较小，并有继续下探35－40美分的可能。
综上所述，目前棉花市场仍笼罩在熊市之中，郑棉期价已跌破前一低点12510点，下跌空间重新打开，下一目标11500点。（来源：中天期货/吴泽融）
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