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国际国内铜市7月上演多空大战，期价急跌后再度飙升，特别是国内主力合约持仓规模达到沪铜上市新高后以多头的胜出而实现的快速上涨行情肯定使得许多投资者记忆犹新。在近日伦敦铜现货升水出现缓和迹象及美元显示仍有上攻动力后，国内的做多氛围渐趋谨慎，与伦敦铜保持的较大比价及近强远弱的交易特点明确反映市场弱势心理。对中期铜市行情，笔者认为继续小幅攀升态势为主。
美国及中国稳健增长的经济及高速发展的电力工业是铜市消费需求的重要动力
7月份美国供应管理协会ISM制造业指数从6月份的61.1上升到62，为连续第14个月扩张，同时也是连续9个月位于60以上，预示着美国经济下半年继续良好增长前景，对于长期以来作为美国经济信号灯的国际铜市来讲实为利多消息。美国铜市场消费今年来出现较为明显的增长势头，上半年同比增幅在10％左右。同时近年来美国用电量的迅猛增长造成美国电网的供电持续紧张，美国的电力生产及输送能力保持在15％的增速，而同时的电力需求量高达30％，电力工业同样是美国急需提升的产业。
中国今年上半年经济增速9.7％，经济增长周期效应仍将使得国内经济保持较快增长，1至6月份国内各区域电网用电负荷增长迅速。华北、东北、华东、华中和西北电网最高用电负荷分别为5859万千瓦、2641万千瓦、6313万千瓦、4545万千瓦和1627万千瓦，社会用电量同比增长16％。1至6月份，全国发电量完成10017．20亿千瓦时，同比增长18％。国内今年1至6月份投产装机容量1639万千瓦，下半年按计划将投产2000多万千瓦。根据新编制的电力工业中长期发展规划，2010年全国发电装机容量将达到6.7亿千瓦左右。在2004年到2010年7年间，每年将投产发电装机容量3700万千瓦以上，年均增长7.8％左右。今年上半年国内铜加工材产量215万吨，同比大幅增长28.9％，电力电缆工业需求是铜加工产量增长的主要动力。总体上看美国及中国电力工业今年以来显著的高增长对铜市长期有着重要的支撑作用。
国际国内铜市现货高升水及近强远弱的行情特征中期可能继续支撑铜价
伦敦铜现货对3月期升水在4月份达到205美元高峰后近期最高又攀升至105美元，现货挤仓特色再现，成为推动铜价上升的重要因素，基金多头利用伦敦铜库存紧张及近期合约上太过集中的持仓需要向远期迁仓的机会发动现货挤仓行情，使得铜价又快速上升至2800美元附近，同时仍应注意的是在8、9月期仍显得庞大的持仓可能在后期继续成为基金目标，而在国内我们知道因为国内外过大的不合理比价及资金紧张造成进口受阻，铜现货市场升水较长时间保持高涨，库存紧张将是支撑近期合约期价稳定的重要心理因素。国内现货价格在27500元盘整近月后近期上升至28200元，而同时理论进口成本仍高达28900元以上，所以即使市场有着对于伦敦铜市较强的远期看跌心态，近强远弱的交易特征也将在中期持续。
国内铜加工商即买即用的行为及消费需求的总体稳定支撑着越近的合约就越强，而远期合约的市场普遍看跌心理及投机因素将对期价继续显示压力作用，同时应注意的是近强远弱的行情走势并不是国内铜特有的，伦敦铜近远期鲜明的升贴水结构也是多年来少见的，并已保持较长时间，国内外市场共同的近强远弱的交易特征充分反映市场的复杂心态，但也正是这种高升水的结构在支撑着作多者的神经，可以预计近强远弱的交易特点发生改变时可能就是铜市实质性下跌的开始。同时需注意如铜价能够较长时间保持在2700美元高位，9月中旬后将增强的国际国内铜消费加工需求对远期合约有利多作用。
全球铜产能持续显著增长将是后期铜市主要的压力
国际一些研究组织对于铜供需缺口的报告及铜矿罢工的影响力度在减弱，已在高位铜价对于这种利多消息肯定将不会过于关注，而在近期全球铜精矿加工费用的明显好转更显对铜市的压力作用。欧洲最大铜产商NorddeutscheAffinerie及日本三菱矿业公司与巴布亚新几内亚矿产商OKTedi达成的铜精矿TC/RC费用为60美元/吨及60美分/磅。中国进口铜精矿TC/RC费用最高也已达到70美元/吨及70美分/磅，较去年同比有近倍增长。
智利1-6月铜产量较上年同期增加4.8%，至2,517,278吨。智利Codelco、Escondida、Collahuasi等主要铜矿今年产量预计都将有10％以上增长。秘鲁今年5月铜产量同比上升14.1%至77,392吨。哈萨克今年1-6月精炼铜产量为218,550吨,同比增加4.1%。中国今年1－6月份生产精铜981700吨，同比增长20.7％。全球铜产商们不将铜放在伦敦注册库存而直接将现货发往消费国，以加快销售进度，最大程度提高现金收益，增加多年来突现的利润来源。后市伦敦铜价如能够有较大下跌行情，来自于产量的增长造成的供应显著好转可能是重要动力。
近期铜市场关注重心在现货的高升水结构，美元上涨虽对于铜价有压力作用，但美元的上升主要是跟随美国加息进程，对铜市影响有减缓迹象，近期铜的利多素材仍较为明显，将继续支持期价保持小幅上升态势。
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