对期铜反向套利盘下一步操作策略的猜测

　　——兼谈沪铜当前的操作策略

　　自7月23日笔者在《当前期市机会分析：透过表象把握重点》的文章中指出期铜酝酿重大抛空机会以来，如今期价CU0411合约价格已经从当时25800一线跌市至目前的24600一线，市场上看空的人气也在不断的凝聚，然而，随着国内外市场反向套利资金不断的增仓护盘性买入，价格在近两日盘中也开始表现出跌势不畅的现象。笔者认为，分析当前国内外市场主 力资金搏弈的态势，以及在被动态势下的国内机构反向套利资金下一步可能采取操作策略，对一般投资人在沪铜的下一步操作将会有更好的启示！

　　一、国际市场资金博弈的态势

　　综合近一段时期以来各方面对LME市场铜市资金结构分析的线索，笔者认为认为，在当前的LME期铜市场上，多方的力量似乎主要以对冲基金为主，而空方的力量似乎主要是国内反向抛空的套利头寸，这种情形应该始于6月中旬，并在当前达到最高规模。最近一段时间伦铜价格虽有下跌，但由于同期升水走高，总体跌幅有限，但综合沪铜与伦铜比价关系的发展趋势看，国内反向套利资金近期亏损严重！

　　从正常的操作逻辑及市场连锁反应来看，国内铜价下跌应该会促使，套利资金加大在LME市场的抛空力度，然而我们在LME市场感觉到的却是跌是并不顺畅，显然在LME市场持有多头部位的对冲基金在基本面还相对利多的背景下，并不肯轻易认输，升贴水的上涨意味着多方从侧面发动对套利空头的围剿可能正在悄然展开，多头正在承受着越来越大的双面挤仓的压力！

　　在LME市场进行反向套利操作的空头能否失败现在还不好过早的下结论，然而我们却可以通过逆向推理的方式，对此波资金失败及不失败对行情走势的不同影响进行分析，并进而确定我们当前及下一步相应的操作策略！

　　假如，LME市场空头最终退败，我们首先联想到的是：伦敦价格将上涨，反向套利资金敞口风险徒然增大，国内空头可能会趁势加大对空头的打压力度，国内期价可能会因套利盘的崩溃的大幅下跌，比价关系也将会因此而创出新低！事实会如此简单吗，我看未必，我认为反向套利资金如果在LME市场因期价的不断下跌而变得主动，国内可能会继续震荡走弱；反之，国外被挤仓出局可能会引发他们变本加厉的在国内市场做多，市场将会促使他们不由自主的走向单向投机的到路，毕竟，当前来看铜的需求确实还有一定的炒头。另外，再看看国内这些主力多头机构吧，哪一个不是大肆鼓吹并正在实践套利操作的，他们会轻易斩仓吗？细细想来至少在短期内可能性太小了！

　　二、对各方面参与者心理的揣测

　　如果说，当前做空的一方是资金实力异常雄厚且具有猛张飞般性情与操作风格的人士，或许仅

　　凭借资金优势并利用当前大众看空的心理来就能打出一个奇迹也未尝没有可能，然而更大的不确定就出现在，主力空头机构也是市场上的老手，他也清楚什么是反向套利以及贸易方面的历史比价关系。昨天尾盘，空头短暂的平仓便讲期价快速推高200余点，似乎显示出了空头阵营较为紧张的心理。这是一个暗示，看空的投资人应该谨慎对待！

　　当前的情形与其说是套利盘在被动抵抗，倒不如说，空头是在不断的摸老虎的屁股，当然在老虎还没有发威之前，我们还只当他是纸老虎、病猫！

　　然而，在操作策略及细节方面我们还是要注意制定相应的对策，以防止多头临死发威，打的我们措手不及，打虎不是不可能，但要注意策略及时机！在当前的位置，笔者所能感觉得到的只是朦胧之中的某种微妙的不确定性，具体的思路可能还需要在经过稍微的观察才能趋于明朗！

　　建议：持续下跌乏力时，空单应注意渐次减磅，退掉的大部资金或在反弹之中相机回补部位，或在横盘乏力并再次向下突破之时顺势跟进！（来源：付春江）