供求缺口决定价格趋势——2004下半年小麦走势分析

　　一、国内小麦市场当前形势

　　7月份是小麦收购的高峰期，笔者在对国内小麦主产省河南、山东、河北的小麦现货市场进行实地调研后发现，虽然今年小麦丰收已成定局，但各地粮食收购点却是门庭冷落。农发行加强贷款发放要求、大多数粮食购销企业收购资金不到位、农民惜售心理严重是今年小麦收购市场不活跃的主要原因。

　　二、仓单总量分析及成本核算

　　在调研过程中笔者发现，今年小麦质量较去年有所提高（容重高于去年），但是从内在技术指标来看，面团稳定时间比较差。所抽取的17个样品中只有7个样品稳定时间在8分钟以上（交割标准为大于等于8分钟），占全部抽样的41.1％；有50％的样品面团拉伸面积超过90平方厘米（交割标准为大于等于90平方厘米）；有50％的样品湿面筋率在30％以上（交割标准为大于等于30％）；降落数值的合格率也非常低，仅有17％，大部分样品的降落数值在300以下（交割标准为大于等于300）。根据这一调查结果分析，尽管今年小麦总产量增加，但小麦的内在质量较去年有所下降，总体上可能注册成仓单的数量不会比去年增加很多。

　　目前河南省普通小麦收购价格为0.70～0.73元/斤，优质小麦为0.75元/斤左右；河北省普通小麦收购价格为0.73～0.76元/斤，优质小麦为0.82元/斤左右；山东省普通小麦收购价格为0.72～0.73元/斤，优质小麦为0.75～0.77元/斤。

　　根据多年的期现套利经验，普通小麦能够达到硬冬白麦（WT系列合约）交割标准的比例很小，能大量注册成硬麦仓单的仍以9023等优质小麦品种居多。取冀、鲁、豫三省优质小麦收购价中值0.75元/斤作为计算仓单成本的基数，加上各种费用，硬麦仓单的成本如附表。

　　按存放两个月的时间计算，小麦的仓单成本为：（0.75×2000）＋14＋40＋6＋2＋（0.3×60）＋1＋2＋20＋（1500×2/12×6％）=1618（元/吨）

　　周四WT409合约的收盘价1650元/吨，仅比仓单成本高出32元/吨。在正常情况下，优质强筋小麦（WS系列合约）的价格应比硬麦高出100～150元/吨，则WS409仓单成本为1718～1768元/吨，周四WS409合约收盘报1793元/吨。从静态角度分析，目前的期货价格在仓单成本价附近，这是近期小麦期价比较抗跌的主要原因。

　　三、后期影响期价的主要因素

　　1.利多因素

　　(1)全球小麦消费与产量同步增加，期末库存继续下降，为1.26亿吨，是1998年以来的最低。

　　(2)国内小麦连续减产，消耗了大量的历史库存，国内小麦库存处于历史低位。一旦基本面出现不利变化，则极容易引起价格的大幅波动。

　　(3)年度供求缺口依然存在。尽管今年国内小麦增产250万吨，但只能弥补当年供需缺口的一部分，本年度仍有将近2000万吨的供需缺口要靠小麦进口或消化历史库存来弥补。

　　(4)消费量稳定。小麦的主要消费渠道是面粉加工，其制成品的价格弹性较小，受国家宏观调控的影响较小。8月中旬以后，随着粮食加工旺季的到来，新的小麦消费高潮将会出现。

　　(5)收储企业由于得不到农发行的资金支持，收储成本有所提高，这在一定程度上封杀了小麦现货价格的下跌空间。

　　(6)国家整顿货运市场、严查公路超载现象，公路短途运输费用比去年同期翻了一番，这直接影响到了仓单的注册成本。

　　2.利空因素

　　(1)国际、国内小麦增产。尤其是在粮食安全问题重新得到国家重视的情况下，未来小麦产量可能会继续增长。

　　(2)国内宏观调控政策。有关报告显示，未来几个月中的物价指数将受粮油和食品价格下跌影响而下降，通货膨胀的压力将逐渐缓解。有分析人士认为，如果物价指数持续下降则年内经济有可能从通胀转为紧缩。在这种情况下，消费需求将会下降，需求疲软将促使物价和粮价进一步回落。

　　(3)今年国家取消了收储企业的定购任务和小麦保护价收购政策，农发行对小麦收购的资金支持力度明显不如往年，致使收购需求下降，小麦价格会因收购量不足而难以上涨。

　　(4)由于要筹集学费和秋粮生产资料费用，8月中下旬历来都是农民卖粮的高峰期，如果到时收购资金不能及时足额到位，粮价有可能继续下跌。

　　(5)国家取消进口小麦增值税的政策延期至年底，加上近期国际海运费下降，使进口小麦成本降低、进口数量增加，也会影响到国内小麦的市场份额。

　　三、结论

　　综上所述，目前国际小麦的总生产与消费相对平衡，但库存数量在逐年减少；我国小麦供求缺口依然较大、国内库存持续下降，消费库存比接近国际警戒线。尽管目前进口小麦的成本高于国内小麦价格，小麦进口对国内小麦市场的影响还不是很大，但是小麦进口数量的增加会改变国内小麦的供求状况。

　　虽然今年我国小麦产量较去年有所增加，但是根据最新的全国小麦市场供求情况分析，本年度新增供给量仍然会小于新增消费量，供给与消费之间仍然存在较大缺口，需要用库存来弥补。年度内小麦供求缺口的存在决定了小麦价格的总体趋势是涨势。

　　附表： 硬麦仓单成本统计表

　　项目 标准及说明

　　包装费用 新麻袋包装，26～28元/吨，交割时买方返还14元/吨

　　运输费用 短途汽运，40元/吨

　　装卸费 汽运，6元/吨

　　化验费 600元/垛，相当于2元/吨，加急检验为3元/吨

　　保管费 0.3元/吨/天

　　交易手续费 1元/吨

　　交割手续费 2元/吨

　　现货商利润 20元/吨

　　资金利息 以年利率6％计算（来源：万达）