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□国际期货梅运桃
2004年7月，为了进一步了解国内目前天然橡胶市场的基本面状况，也为了进一步探讨7月天胶巨量交割后的市场走向，我们在青岛和海南与贸易商和轮胎企业进行了充分的交流，对于下半年的天然橡胶价格走势，大家都表达了各自的观点和看法，对于国家的宏观调控政策，对于沪胶市场的巨量库存，对于国内全钢子午胎积压的现状，我们听到了来自行业
内的声音。
贸易商：胶价面临回归压力
我们首先拜访了青岛一家贸易商，该企业给我们介绍了今年天然橡胶的进口情况，今年上半年1-5月份，我国进口天然橡胶数量为51万吨，与去年同期水平53万吨相比，同比减少3.9%。由于国际市场天然橡胶价格高企，一般贸易进入青岛口岸的天然橡胶数量不多，大部分为出口核销。在谈到国际市场天然橡胶价格前阶段坚挺的主要原因时，他们认为是东南亚国家供应量一直没有上来。最近随着泰国、印尼等东南亚国家割胶量的大幅提升，国际胶价开始步入下跌趋势，他们预期20号胶可能会回到1100美金/吨左右的水平。谈到青岛地区复合胶的生产情况，由于国际市场价格高企，青岛地区复合胶的生产已经陷入停滞，由于明年的关税问题仍然没有定论，许多复合胶生产商在下半年可能会减少或者停止复合胶的生产，复合胶对于国内胶市的冲击可能会减弱。目前青岛地区的天然橡胶库存很少，企业库存也处于很低的水平，青岛地区天然橡胶价格短期仍然维持在14000元/吨左右的水平。
消费商：5号胶消费边缘化
我们接下来拜访了山东地区的一家轮胎企业。山东地区的整个轮胎行业形势非常严峻，子午胎销售困难，库存积压较大，斜交胎虽然销售有所好转，但基本上都是亏损销售。我们了解到很多小厂都已经停产，部分轮胎厂已经申请破产，风险转嫁给了银行，轮胎行业面临成本高企、销售困难的两难局面。轮胎行业的重新整合带来消费的减少将对天然橡胶价格在中期形成压力。近期合成胶价格上涨速度非常快，丁苯胶已经突破13000，由于原油价格的高企造成丁二烯价格已经超过1万元/吨，而且带来帘子布、辅料价格的飞涨。目前从合成胶市场来看，买的人没有利润，卖的人也没有利润，轮胎企业反映承受能力已经快到极限。关于5号胶的需求，主要还是价格的问题。我们在上海期货交易所青岛库看到有部分5号胶在出库，据了解近期已经出库2000吨左右，目前在青岛地区的现货价格仍然维持在14000元/吨附近，但大家普遍感觉价格会下跌。特别是对于国际市场价格，如果国际市场胶价跌到1100美金/吨，国内市场有可能出现短期内合成胶价格高于天然胶价格的情况，但大家都表示这种状况不会维持太久。原油价格走势对于合成胶价格的影响非常关键，如果原油价格下跌，可能会带来胶价的整体下跌，这是我们要密切关注的一个因素。从下游企业的反馈来看，胶价的高企并没有真实的需求支撑，包括原油价格的上涨也表现为明显的成本推动，看来这样的价格水平很难长期维持。
库存：市场化方式消化
我们在海南走访了海南农垦和部分贸易商。对于目前高达23万吨的天然橡胶期货库存，大家都表示必须用市场化的方式来消化库存，但是对于库存消化的预期存在分歧。部分贸易商认为目前国内轮胎企业虽然出现行业整合，但企业对于天然橡胶的需求仍然存在。从目前的情况来看，部分企业消化天然橡胶原料的余地仍然很大，而且企业普遍没有库存，加上目前合成胶价格坚挺，所以他们对于从现货渠道消化期货库存充满信心。但部分贸易商持比较悲观的看法，一方面企业目前资金非常紧张，下半年极有可能出现部分轮胎企业原材料采购的赊欠问题，贸易商销售期货库存可能面临回款的压力；另一方面，如果国际市场胶价继续下跌，远期天然橡胶期货价格不出现上涨，农垦电子商务中心价格走势不容乐观。国内天胶市场买涨不买跌的心理可能导致国内胶市出现恐慌性抛售的情形，而且目前市场普遍对于多头持有库存的信心和资金使用情况感到担忧。如果套现压力在短期集中体现，对于胶价的打压力度将非常之大。如果从一个较长的时间段来看待天胶库存的消化，可能现货市场面临的压力会小一点。据了解目前已经有2万多吨沪胶库存通过贸易商流出期货市场，这是一个好的开始，但是大家对于后市普遍仍持谨慎态度。
生产商：减产幅度不大
海南农垦的领导与我们交流了今年海南农垦天然橡胶的生产情况。2003年海南农垦共生产天然橡胶22.8万吨，其中5号标胶16万吨。今年由于天气原因可能会出现减产，但减产幅度不会很大，可能在1万吨左右。谈到农垦产业结构调整的问题，由于目前农垦的加工工艺仍以5号标准胶的加工为主，短期没有调整的想法。但从长期来看，由于国产5号标胶在粘度和拉伸强度上不如进口20号标胶，目前国内子午胎生产企业对这两项指标要求比较严格，所以最终农垦可能会在市场压力下不得不调整自己的加工结构，这是贸易商和我们的判断。一旦农垦调整加工结构将改变国产5号胶的产量分布，对于目前以国产5号胶和进口3号烟胶片为标的的期货价格将产生较大的影响。
今年的天然橡胶市场出现许多以前没有出现过的新问题，巨量沪胶库存，高企的合成胶价格，轮胎企业面临的行业整合和中央政府的宏观调控，诸多因素影响下的天然橡胶价格该何去何从，市场仍然存在非常大的分歧。但通过这次调研，我们了解到5号胶消费的支撑不容乐观，离开了企业消费支撑的原材料价格很难长期在高位维持。5号胶一方面存在“质量过剩”，另一方面又无法满足国内部分企业的原材料质量标准，5号胶消费的边缘化无法从根本上得到解决，沪胶库存的消化前景不容乐观。6-9月份国内、国际天然橡胶产区均进入割胶旺季，国内胶市不仅面临来自供应增加的压力，还将面临期货库存对现货市场的冲击，胶价下半年走势很可能是一个寻找支撑的过程。
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