格林期货：棉花 中期振荡 远期偏多

　　近一个月以来，郑州棉花期货合约在仓增、量放的情况下，基本上维持了在12500-13500之间区域振荡的态势，中期后市多空因素将共同作用期棉市场。

　　利空因素消耗待尽

　　国家宏观调控政策继续强硬。为防止经济出现大起大落的不良后果，国家采取点刹 车的调控策略，使经济出现良性的“软着陆”，目前调控效果已经显现。但是任何一次刹车制动都会将产生的物理力量传递到车辆的各个固件，棉花企业严重亏损、纺织企业资金紧缺等问题将继续对棉花价格带来持续的压力。由于近日棉花价格出现企稳，山东棉花企业抓住机会加快销售，库存降低很快，但目前这部分棉花仍未到纺织企业手中。

　　根据7月份美国农业部发布的全球产销存预测显示，新年度全球产量调增1.8%达到2280.3万吨，全球消费量只调增了0.3%为2180.8万吨，因此全球出口量调减了2.01%，全球期末库存调增了6.9%达到822.8万吨。本次预测对中国棉花产量也增调了3.45%至653.2万吨，消费仍为744.6万吨，进口调减8%至125.2万吨，期末库存调增7.33%至169万吨。这直接导致当日纽约棉花价格大幅收低，下跌之势一时难以扭转，对国内棉花也构成了很大的压力。

　　利多因素逐渐显现

　　纺纱产量再创新高。国家统计局数据显示，6月份全国纺纱产量达到95.83万吨，较5月份增加6.85万吨，同比增长16.82%。从这个数据来看，虽然国内纺织企业目前遭遇电力紧张、资金短缺、开工不足等不利情况，但国内纺织企业产能的有效扩大抵消了开工不足所带来的产量减少。另外，从9月份以后，纺织面料需求加大，那么纺织企业加工用棉采购量将季节性加大，从而拉动棉花价格上涨。2005年1月1日起，全球纺织品配额将被取消，将为我国纺织品出口营造良好的外部环境，届时我国的纺织生产加工规模及棉花需求“可能”会呈现阶段性的增长。当然这个需求还将受到进口国贸易保护措施和禁入制度的限制，这对于国内纺织企业来说也应防范和应对的。

　　走势平稳的涤纶短纤对棉花价格是一个支撑。棉花和涤纶的价格从去年开始都经历了先扬后抑的行情，只是棉花持续下跌，而涤纶则维持平稳。目前Cncotton A指数(328级棉，13877元/吨)与涤纶短纤(1.4D*38m，10400元/吨)的价差为3477元吨，处于年度内低值。从理论上讲，棉花和涤短应保持3000-4000元/吨的价差比较合理，也就是说，目前国内棉花价格和涤短的价差已经逐渐回归正常水平。目前国际原油价格再度达到40美元/桶，化纤的价格没有理由回落，那么这将给棉花价格稳定带来一定的支撑。

　　7、8月份的天气变幻无常，而这个阶段也是棉花生长的关键时期。进入6月下旬以来，国内大部分地区遭到暴风雨、冰雹强对流天气袭击，部分棉区受灾严重。河北省是产棉大省，该省今年发生的自然灾害比较常见，但是比去年稍重一些，截至7月12日，该省棉花受灾面积累计约100万亩。据气象中心预报，未来三天全国大部分地区仍有降雨，局部有冰雹、暴风雨等强对流天气。预计我国棉花实际产量将低于预期。

　　总结：

　　1、宏观调控不会出现象棉花价格从18000到13000大幅一路下跌的现象，而是呈现一种波浪式的局面，这也可以从哲学角度得以验证，事物的前进方向都是波浪式的。

　　2、美国农业部的7月份报告在之后的报告有很大可能要得以修正，至少会对中国的产量给予修正，中国的产量到底有没有象本次报告的那么多，而近期的天气对棉花生长的影响程度将决定其修正大小，那么中国及国际棉花价格也不是没有转机的可能。

　　3、棉花价格自3月份以来大幅下跌5000元/吨，无论是棉花企业，还是纺织企业都背负了沉重的包袱，上周末市场上再度传出国储收购的消息，12日棉花期价大幅上扬，国家想稳定棉价的意图可见一斑，那么棉价的下跌空间可想而知。

　　4、纽约期货价格(12月份合约)从去年10月底84.8美分/磅连续下跌至目前的47.34美分/磅，没有一个象样的反弹，后市北半球的天气情况、中国国内的市场情况等都将对纽约期货价格形成影响，反弹行情随时都可以展开。

　　整体来看，棉花期货价格将在振荡中寻求价格定位，预计郑州棉花期货价格中期会围绕13000元/吨的价格中心轴上下波动，此时市场处于高度敏感的状态，稍有“风吹草动”行情便有反转的可能。

　　格林期货 牛洪亚

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