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沪胶近月合约ru407即将进入交割月，而远期合约ru408成交量、持仓量也双双缩减。近日，以ru409为代表的沪胶远月合约纷纷上涨，原因何在呢？
远月仓量拓展空间大
沪胶ru407进入交割月后，自第一个交易日和最后交易日前二个交易日起，该合约持
仓保证金还将分别提高至30%和40%。由此而来，随着该合约交易时间逐渐缩短，场内沉淀投机资金逐渐撤离，沉淀资金转变为承接与抛售实盘的货款和实盘，持仓量逐渐缩减，成交量也不断缩减。而ru408进入交割月前一个月后，该合约交易时间逐渐缩短，同时该合约持仓保证金将提高至20%，由此而导致多空双方建仓成本显著提高，并同样导致场内沉淀投机资金逐渐撤离，该合约量仓规模也逐渐减少。与此同时，以ru409为代表的远期合约交易时间较为充裕，量仓规模相对较小，随着外围增量资金逐渐进驻，则上述远期合约将逐渐成为沪胶交易重心和资金沉淀重心所在。
ru409实盘压力小
ru409持仓结构中除单边多单和空单外，理论上还有跨期套利资金和期现套利资金。前期多方主力资金大举进驻ru407、ru408，而同时较少介入ru409，导致ru407和ru408期价对ru409期价升水分别维持在3600元/吨左右和1500元/吨左右的较大幅度。正因为如此，导致买ru407、ru408卖ru409正向实盘买卖性跨期套利不能进行，而仅限于价差投机性跨期套利。由此而推测，ru409不会直接承接ru407的实盘转抛压力。由期价现价关系而言，由于ru407为沪胶所有合约中期价最高合约，同时也仅有ru407对琼滇产区胶市现货胶价呈现较大幅度升水，因此推测，也只有ru407直接受到期现套利资金打压作用。同时，由于ru407对沪胶其它所有合约期价升水，在ru407交易尚未结束之前，期现套利作用将不会直接作用沪胶其余合约，因此ru409将不会直接受到实盘打压作用，ru409所有空单均为投机性空单，而非实盘空单。因此ru409较为容易地受到多方主力资金吸纳追捧，该合约期价上涨的阻力作用也相对较小。
远近月贴水缩减
由于目前ru409期价对ru407、ru408期价贴水幅度大，主力在ru407承接的实盘难以直接转抛ru409，而ru407期价维持高位区域性强势振荡整理，由此而为ru409上涨提供较大的拓展空间。同时ru408单边涨升，也限制了ru409期价回落的空间。尤其当ru407、ru408持仓量减幅逐渐加大，ru409持仓量将会显著拓展，交易重心由ru407、ru408逐渐转移至ru409之际，ru409期价对ru407、ru408期价贴水由扩增转变为缩减的可能性增大。而在ru407、ru408期价维持坚挺的情况下，ru409期价对ru407、ru408期价贴水缩减，将意味着ru409期价不断扬升。
期现贴水支持远月上涨
目前琼滇产区现货胶价分别为13900-14000元/吨区域、13800-13900元/吨，考虑到沪琼、沪滇产销区之间正常升贴水幅度分别为210元/吨、280元/吨、短途运输费用50元/吨，及实物交割手续费等，来自琼滇产区的仓单注册成本分别为14160-14260元/吨和14130-14230元/吨。对比目前ru408期价与琼滇产区胶市现货胶价关系，则发现ru408期价始终处于贴水态势，由此推测，ru409将不会承受期现套利压制作用，并由此而受到多方主力资金积极追捧。
综上所述，在沪胶近期合约ru407、ru408成交量、持仓量逐渐缩减背景下，远期合约ru409期价同时对产区现货胶价和ru407、ru408期价贴水，正成为其上涨的内在动力所在。 □外高桥期货 施海
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