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近期在上海期货交易所橡胶期货市场，由于多空双方在RU407合约上较为明显的对峙，导致引发巨量交割的可能性已越来越大。对于目前行情发展，笔者认为主要还是从现货市场本身的内在供需规律与宏观经济发展所决定商品市场的价格运动趋势中把握。 辩证看待期胶库存
目前对于上海期货交易所橡胶期货行情，部分投资者看淡的主要理由与依据就是期
货库存问题。笔者认为，这种观点忽略了一个事实：目前整个天然橡胶市场隐性库存是以显性的方式集中体现在期货市场中。
天胶市场隐性库存转入显性库存的主要原因，是这两年子午线轮胎的需求扩大，消费企业原料更多是使用国际胶源而非国内胶源，而国际胶源的主要代表品种是3号烟片胶与20号标胶，国内胶源的主要代表为国产标准5号胶。因此，在国产胶源价格即使明显低于国际胶源的背景下，标准5号胶更多是被以期现套利为主的贸易商或者生产商在期货市场抛售，最终变成了“期货用胶”。
目前，国内外天胶产区均已步入开割季节性。但通过在国内销区的调研走访来看，以青岛、天津、上海等主要销区代表城市所辐射的一些大型用胶企业，橡胶库存基本上只能维持当月生产，因为它们普遍不能在短时间接受橡胶价格过高(注：是指国际胶价而不是指国内胶价)的事实。按照目前的需求来看，一些大型子午胎生产企业不得不采购价格更高的国际市场20号标准胶与3号烟片胶，而一些位于产区与销区有代表性的现货仓库中，也基本上没有橡胶储存。因此，目前国内天胶市场的库存状态实际上依然处于一种相对偏紧状态，只是原来散落在社会各个地方的隐性库存，随着期货交易的活跃与交割功能的体现，以集中的形式在上海期货交易所交割仓库中体现出来。事实上，按照往年的隐性库存数据的大体统计，今年2004年国内库存仍处于相对较低的历史水平上。
因此，这种隐性库存以显性库存方式表现出来的国内天然橡胶市场库存状态，并不能从根本上影响天然橡胶市场价格的下跌，无论是期货价格还是现货价格都是如此。理智分析天胶供需
近半年以来，国际胶价RSS3与STR20基本上平稳的运行在1330-1380美元/吨之间，这一FOB报价运抵国内完税之后，折合人民币为15500-16300元/吨之间。而国内的标准五号胶R1的报价则要相对低很多，以海南农垦电子商务中心的标准报价来看，R1成交价格基本上稳定于13500-14500元/吨。
国际市场胶价居高不下的一个重要因素依然在于中国需求。中国目前是全球最大的天然橡胶消费国，汽车工业的发展，尤其是对于子午胎的需求，决定了国际20号标准胶与3号烟胶的价格始终难以出现明显的下跌。据来自三大产胶国的调研数据显示，目前全球天然橡胶市场的周转库存，如果没有新增资源的生产，只能维持全球7-8周的消费需求。目前，我国天然橡胶的库存状态，主要是以显性替代隐性的方式，集中体现在上海期货交易所20万吨的期货库存上。我国今年预计消费总量将达到200万吨，平均月消费量应该可以达到20万吨，因此如果按照目前期货仓库中20万吨的库存水平来看，在消费市场上仅够一个月的使用。通过对比发现，国内市场库存与消费的比例水平，与国际市场基本相当。因此，在低库存水平下，需求仍处于增长态势，在供应又趋于稳定的状态下，天然橡胶市场价格仍将继续保持震荡上行的牛市格局。
面对国际市场居高不下的报价，用胶企业只能在侥幸的心理下寄托于价格的下跌来补充库存，而事实上国际胶价连续数月停留在1300美元/吨以上，这就是直接导致目前国内现货库存水平几乎处于零库存状态的原因，而期货仓库里主要囤放着价值被市场明显低估的国产标准五号胶。
由于前期宏观调控的影响，商品期货全线暴跌，上交所橡胶期货未能例外。由于用胶企业买涨不买跌的采购心理普遍存在，使得今年5月橡胶期货价格出现超跌时，它们未能做出积极反映。目前，企业的采购心理更加矛盾，看着居高不下的国际胶价无能为力，又不能积极作出战略性采购国内胶源的决策，使得短期内期货库存天胶依然无法顺畅地在期货市场通过买入套保的方式，或者在现货市场通过现货渠道加以消化。
通过对比国内外橡胶市场交易标准，可以这样理解：上海期货交易所橡胶期货价格是国际一般贸易形式下进口3号烟片胶与国产5号标准胶在销区的综合代表价格，按照时间月份也是其在国内外销区对于未来时间内的一种价格预期的反映。因此上海期货交易所橡胶期货远期合约发现的价格是国际国内市场综合对比参照的结果，不仅仅是单一的国产5号标胶或者进口3号烟片胶的价格预期。
如果站在这一层面，去理解目前上交所橡胶期货价格定位，笔者认为目前其正处于略高于国产价格略低于国际价格的中间地带里，如果其后市延续上涨则体现出未来天然橡胶行情仍将继续牛市行程，否则则极有可能预示熊市来临。
综上所述，由于特殊的原因和市场状态，以及不少人对天胶现货和期货市场认识与了解的偏差，导致目前RU407合约存在巨量交割可能，同时也使我们对于未来橡胶行情走势陷入一种相对悲观的预期中。但作为一个非常具有运作价值的期货品种，天然橡胶期货在未来的发展仍具有不可低估的潜力。
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