7月天胶巨量持仓如何收场

　　“这是一种畸形的状态”，谈及橡胶期货的状况，格林期货经纪有限公司的于军礼出言有些不留情面，“库存超过二十万当然是不正常的状态了”。

　　只能观望？

　　橡胶期货的交易量之少令人惊讶。6月5日橡胶期货的交易量是1万手，6月7日是1.2 万手，6月8日为8700手，6月9日则是5600手，呈现下降的趋势。而且还令人惊讶的是7月份橡胶期货持仓量之大和价格之高，持仓量是10万手，9日期货价格为15690元／吨，高出现货价格约2000元。与此相比，天胶期货远期合约与其他期货品种并未出现这种情况，如期铜，主力合约是10月，持仓是16万手，8日交易23万手，9日交易21万手。

　　7月橡胶期货的交易量少而价格偏高，首创期货公司交易部张崇健认为，橡胶期货的主力建仓为7、8月份，橡胶临近收割，散户交易停止，继续炒保证金则偏高，所以7月份合约已经不能动了，8月份也只有不到一个月的时间，振幅不大，没有操作的价值。9月份目前还没有持仓上来，所以张崇健建议投资商采取观望的态度。

　　“我的建议是观望。”对于橡胶期货目前的投资态度，中期公司北京分公司的汤永兵给出了相同答复。

　　进口量影响库存

　　目前，我国是最大的天胶加工国之一，天胶用量是150万吨／年，而进口胶占到了100-120万吨／年，市场存在进口胶取代国产胶的现象。虽然进口橡胶的品质不如国产胶，可是适应大工业的发展。北京工商大学证券期货研究所主任胡俞越教授就认为，上海交易所目前的库存超过20万手，进口量大是原因之一。

　　胡俞越说，库存胶是以国产胶作为交割。我国国营农场海南、云南的主要用于交割，50万吨的橡胶，国产胶占2／3，只有30万吨。这也就是之前说的橡胶三分天下的局面。国有农场主要是是套利交易，库存量的增加表面上看是保护国有企业，有利于橡胶生产，但是过了保证期，库存积压价格偏高?不利于生产消费。那么库存就是一种损失。

　　对于七月份期货合约偏高的问题，胡教授认为这是市场的规律。现在国内橡胶期货的状况可以看作是目前政策应对前一阵经济“过热”而采取的降温手段。

　　应有结构性调整

　　不过，业界有不同看法。“人为因素偏重，可以说是一种软性进仓的行为”，对七月份合约偏高，中期公司北京分公司的汤永兵这样解释。汤永兵认为主要是市场倾向于观望谨慎。原因主要是期货与现货价格的倒挂，以及整个消费与库存量偏大，后市库存观测如何变动的问题。

　　他指出，橡胶期货与现货倒挂明显，国内期货消费比较高。汤永兵说，从未来支付来看，需要发现重新定位的过程。上交所目前库存量超过20万的问题，从市场因素上看，仓单是双方利用的工具，现在上交所本身的库存是国产五号标胶，即国际3号标胶。而现在市场上受欢迎的并不是这种牌号，汽车轮胎是使用的主要是用国际20号标胶。对于国际3号标胶，是“进来容易出去难”。从长远来看，改变现代期货的结构性，考虑改变橡胶的牌号是解决库存的办法。如新加坡、日本的都是使用两个牌号，即3号和20号来解决库存量的问题。对于当前库存量的解决，因为6月份交割制度上规定库存要下减，从库存时间规定国产胶不能超过两年，进口胶不能超过两年半。6月份对7月橡胶期货的炒作，对7月份的交易量有支撑作用，可是在6月份过后流入市场，将对现货价格产生冲击。

　　对于目前库存的解决办法，格林期货的于军礼的惟一建议是：“只有降价处理。”

　　如何收场？

　　尽管上海期交所根据章程规定不断提高沪胶主力合约保证金，部分虚盘头寸也确实离场，但7月合约所可能面临的巨量交割问题是市场始终挥之不去的阴影。

　　据6月11日上海期交所公布的每周库存周报显示，天胶库存小计为21万吨，但当日库存悄然扩大1万吨。交易所库存天胶数量可能已达24万吨。差不多和7月合约目前的总持仓持平，目前7月合约剩余持仓实际上绝大多数是实盘。一年前，6月合约多空重仓对峙相持不下时，扩容消息给多头以致命打击，期价在短短一周时间内狂泻4000多元。如今可是截然相反。

　　在这次“多逼空”行情中，很可能成了多方同交易所博弈的筹码。多方已经估计到交易所为了防范风险不可能让库存无限制扩大，所以他们在持有一半库存后，不再顾虑空方库存增加，就疯狂拉高期价；而交易所大概也始料未及，原本意在控制风险的限库措施，竟被多方利用成为“多逼空”的一步“妙棋”。

　　期货的作用之一是价格发现，百福期货的张天明认为结果却是“价格扭曲”。在目前天胶明显供过于求的情况下，5号标胶却高于市场价格，是一种不正常的反应。它导致市场消费转向诸如合成胶等其他品种，这个品种只用于期货交割，如果崩盘，将会是什么结局？