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□实达期货 孙敏涛
大连豆粕期价自今年4月份以来，无论是在下跌还是反弹过程中，都比大连大豆期价弱很多。但是在6月8日晚CBOT黄豆和豆粕收盘疲弱的情况下，6月9日大连豆粕却明显反弹，表现得格外抢眼，在中国期市其它品种都不同程度的下跌之时，豆粕主力合约开盘就在多头主动增仓的推动下不断上扬，尽管盘中的平仓使得期价有所回落，但是尾盘期价仍然收于高
位。m0409合约最终上涨41点，增仓4556手，成交376682手，创出豆粕合约上市以来的天量。套利操作可获利
大连豆粕期价突然走强，并且成交明显放大，我们认为，主要是和市场买豆粕抛大豆的跨商品套利操作有关。
从大连黄大豆0409合约与豆粕0409合约的价差图上看，两品种价差达到600元/吨以上就属于高价差区。6月8日收盘时，大豆价格比豆粕价高679元/吨，这个差价是2003年大豆合约活跃以来，两品种同月合约的新高。在近期整体市场缺乏较好的单边投资机会时，高额的价差吸引了跨品种套利力量的介入。6月9日开盘时，两品种9月合约的价差仍达到了680元/吨。当日收盘，两品种9月合约的价差就缩小了67点至613元/吨。从市场最终的持仓排行上看，我们也明显可以看出一些公司在进行套利操作。
我们也认为，从基本面看，这次市场进行套利操作最终盈利的可能性较大。豆油价格将持续低迷
今年以来，我国市场的豆油价格一直比较低迷，主要是受到了其它替代性油籽和植物油增产和进口增加的影响。农业部数据显示，今年全国油菜籽种植面积1.2亿亩，总产预计1200万吨，比上年增长5%左右。同时，今年1-4月份油菜籽、菜籽油和棕榈油的进口量均大幅上升。这些相对便宜的替代品对国内豆油市场构成了极大的冲击。而豆油价格的低迷，压榨企业利润稀薄，甚至处于亏损状态，自然会造成压榨减少。大豆压榨后，大约有20%是豆油，78%是豆粕，豆油供给每减少一成，豆粕供给会减少将近4成。
近期银行为了控制银行信贷风险，基本拒绝给压榨厂提供信用证贸易融资，使得一大批大豆压榨企业，因资金问题而无法履行进口合同，或无法进口大豆。
5月份，国家质检总局因巴西大豆中含有裹有种衣剂的红色大豆，暂停了7家国外贸易公司向中国出口巴西大豆。近期，海关在对巴西大豆进口检验采取了污染“零允许”的态度，所以预计中国的大豆进口将会出现断档期。从南美大豆到中国主要港口两个月的采运期看，预计断档至少要持续到9月份。所以市场普遍预期7、8月份国内豆类产品的价格将会启动。养殖业恢复有望
造成国内豆粕市场疲弱的主要原因仍然是“禽流感”问题，尽管4月份中国的禽流感问题得到了较好的控制，但是遭受重大损失的养殖业，5、6月份补栏数量明显不足，而国际上5月份仍在爆发禽流感。国内消费市场的阴影也还存在，比如上海市在6月初才开始放开禽类市场。但是随着夏季的到来，大面积发生禽流感的条件已不具备，市场对禽类的消费也将会启动，而禽类补栏周期相对较短，仅仅需要1个月左右的时间，所以我们预计中国的禽类市场有望在夏季恢复，因为3季度将会迎来禽蛋的消费高峰。
近期国内、国际豆类商品在经过大幅下跌之后，技术上也需要进行调整，这也为市场缩小价差创造了条件，所以投资者进行买豆粕，抛大豆套利活力的可能性较大。但是投资者应当提防黄大豆9月合约因进口断档而发生软逼仓的可能。
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