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□平安期货 申 澜
周一，大连大豆和大连豆粕期价出现戏剧性走势，在上周五全线跌停以及CBOT黄豆连续收阴的情况下，昨天却开盘后一路上涨，短短几分钟就涨到停板价，截至收市，连豆和连粕主力合约均未能打开涨停。连豆主力合约从上周五的跌停到昨天的涨停背后，市场究竟发生了什么变化呢？导致连豆和连粕这样大幅波动的主要因素有哪些呢？
大型压榨商联手保护粕价
显然，中国多家大型大豆压榨商于上周六制定豆粕最低保护价的消息，是导致连豆和连粕周一大涨的重要因素。上周六，大型大豆压榨商为应对芝加哥豆粕期价的大幅下挫以及国内紧缩银根，豆粕需求走弱的情况，制定了豆粕最低保护价，即每吨2900元(350美元)。这表明大型油脂企业已经从去年的寡头垄断角色，完成了向卡特尔联盟的转变。这一转变将带来显著的变化，即未来豆粕的价格将趋于稳定，将维持在较高的水平之上。
而大豆价格将趋于上涨，原因是进口大豆的货源仍然掌握在这些大型油脂企业的手上，导致国内中型油厂大豆来源断档，刺激国内大豆价格上涨。
南美产量可能减少
另外一个重要因素是，巴西统计局(IBGE)本周四将巴西2003-04年度(10-9月)的大豆产量预估数字由上月的5260万吨大幅下调至5002万吨，不仅比众多权威机构预测的最高产量5900万吨低约900万吨，甚至比去年实际产量5150万吨还下降2.8%。如果加上与巴西同处南美的阿根廷等国家的产量减少，相对于南美前期的最大预测值，实际减少量可能达到1000多万吨。由于最新的数据是在巴西大豆基本上已经收获完毕的情况下发布的，因此基本上代表了巴西大豆03/04年的实际产量，即使再作调整也是小幅修正，不会出现大的变化。这对全球大豆价格形成中期利多影响。
CBOT黄豆持仓的最新数据也是导致连豆和连粕周一出现戏剧性走势的因素之一。从最新的数据看，非商业基金多仓虽然仅小幅增持了1368手，但其空仓减少3166手，相当于净多单增加了4534手。对比之下，商业基金虽然多仓大幅减持7481手，但其空仓减持量亦有4890手，其净空单反而减少了2591手。这些数据的变化说明，在目前的价位附近，非商业基金已经从前期一路减持净多单开始朝增持的方向转化，而商业基金也在积极平获利的空仓。
养殖业需求有望增加
另外，从国内养殖业的情况看，虽然饲料行业和养殖行业仍然在抱怨豆粕价格偏高，但由于猪肉价格上涨幅度较大，导致猪粮比价已经达到使养殖业能够获得一定收益的比值之上。今春以来生猪收购价的涨幅已经超过饲料价格的涨幅，补栏早的养猪户均获得高的收益，养殖业实际上已经开始复苏。这可从苗猪的价格变动中反映出来。例如，2月中旬苗猪平均价格为7.64元/公斤，3月中旬攀升到9.11元/公斤，4月中旬则上涨到9.26元/公斤，呈现近年来少见的上涨势头。由于苗猪价格的走势反映的是养殖业对生猪存栏未来的预期，因此，生猪价格有可能继苗猪之后出现较大的上涨，从而将大大减弱豆粕价格上涨对养殖户收益的影响，进而刺激生猪存栏的进一步增加。事实上，自3月中旬以来，连粕的价格已经下跌了28%，而生猪收购价格则上涨了16%，一增一减所产生的额外收益也是相当可观的。这将吸引养殖户重新补栏，导致豆粕需求出现实质性的增长。根据上面的分析可以得出这样的结论，即连豆和连粕的基本面已开始发生实质性的变化，去年饲料价格上涨，但猪肉价格滞涨的情况很难再现，而是出现饲料价格上涨刺激猪肉价格上涨的良性互动格局。
在基本面出现这样新的利好变化后，继续期望前期跌幅巨大的连豆和连粕继续大幅下跌显然是不理性的。
而从技术上看，主力合约0409的下跌幅度已经达到上涨幅度的0.6位置，本身就存在较大的技术性支持，加上基本面所出现的上述变化，笔者倾向于认为调整已经结束。
从连豆的循环周期看，连豆在6月23日前，将继续在一个较大的箱体内振荡，6月23日前后才会出现突破性的走势。箱体顶部的位置约在3450元附近，但回落的低点将难以有效跌破周一的收市价，6月10日前后一天可能形成局部高点。
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