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进入本月下旬以来，铜价走出一波迅速反弹行情。沪铜方面，主力0410合约从近期低点22970点最高上冲至24950点，离重要整数关口25000点仅一步之遥。同时，伦铜亦从最低的2477点上涨至2700点附近。
从海关最新公布的进口数据可以看到，4月我国未锻造的铜及铜材的进口量为259021吨，而1-4月的累计进口额为963489吨，以上两个数据表明四月我国的精铜进口降幅要远小
于此前市场的预期，即国内现货供应并没有出现大幅的下降。而来自于现货市场的信息是，四月末，国内现货市场开始走挺，当期价运行至23000点附近时，现货市场仍维持于25000点附近，同时，上海地区的显性库存也从11万多吨下降至8万多吨。以上资料表明现货的走紧主要源自于下游企业的购买，而不是来自于供应的紧缺。笔者认为铜价在4月中旬的大幅下挫引发了下游企业的购买欲望，从这点来看，市场对金属原材料的实际需求并没有像市场预期中那样在短短的两个月内就出现了大幅的下落，价格急挫的主要动力来自于市场对政策面的预期。
与国内持仓相反，伦铜的总持仓自进入5月以来保持持续减少的势头。5月初伦铜的总持仓基本维持在166000手左右，但截至5月25日为止伦铜总持仓已减至154542手。虽然最新的CFTC报告显示，基金的净多仍维持在7000手左右，然而7000手的净多和持续减少的总持仓均表明基金重新入场做多的意愿十分清淡。在缺乏新多资金的情况下，伦铜很难走出一波大幅上扬的行情。
综上所述，笔者认为，此次市场的反弹空间已十分有限，伦铜在2750点、沪铜在25000点都将受到较大的压力。
作者：□金源期货任经文
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