连豆提前消化估压 抗跌因基本因素短期有支撑

　　基本因素有短期支撑

　　鹏鑫期货 罗华

　　周三、周四沪铜、沪铝、沪胶及郑商所小麦合约连续两天全线跌停，国内商品期货中唯独连豆合约保持良好的抗跌性。周三，连豆合约尽管受到周边市场影响一度下跌，但仅 1个小时后，期价止跌反弹。周四，在其它合约纷纷放大跌停的情况下，连豆仅在开盘后的前二十分钟走低，之后大部分时间竟然呈震荡回升态势。笔者认为，连豆之所以能如此抗跌，主要原因有如下几点：

　　供求差异支撑豆价

　　供求面的差异是国内有色金属及沪胶合约下跌、而连豆保持抗跌的重要因素。从国内看，目前不仅交易所的铜库存量高企(达到11.8万吨)，地方隐性库存量更大，据说仅上海地区总库存量高达30万吨。期铝方面，目前LME交易所的铝库存高达116.6万吨，国内上交所库存同样不减反增(近日增加10765吨)，高达11.9万吨。天胶市场，国内上交所天然橡胶库存量近日再度增加9190吨，上升到20.2万吨；此外，国际国内已经进入天胶开割季节，供应量陆续增加，压力与日俱增。

　　而大豆市场，目前大商所大豆库存量仅为9926吨，相比之下，库存量并不高。此外，尽管南美大豆已经开始大量上市，但鉴于南美特别是巴西国内糟糕的运输业状况及港口外运滞缓，加之锈菌病因素，国际大豆市场日前供应状况依旧较为紧张，特别是北美和中国。目前美国库存量已经降低到近20多年的最低水平，供应处于极度紧张状态，但美国考虑到大豆锈菌病的危害性，贸易商都慑于从南美进口，CBOT大豆价格居高不下，对连豆形成支撑。

　　此外，南美大豆产量不断被调低对国内连豆市场形成利好心理作用。由于干旱天气影响，加之亚洲大豆锈病的影响，近日巴西分析机构FNP将本年度巴西大豆产量预期调低至5090万吨，比去年的5180万吨下降了1.6%。另外本周三阿根廷农业部最新月度报告预计，2003～04年度(10～9月)阿根廷大豆产量由先前的3470万吨下调至3300万吨，即较上年度的3480万吨实际产量下降5.2%。

　　从国内看，供应方面，今年4月上中旬总进口量仅为65万吨(大部分来自巴西)，预计今年4月下旬可能只有4、5船进口豆抵港，因此整个4月份的进口豆到货仅为90万吨左右。消费方面，日前国内大豆需求尽管有所疲软，但事实上整体压榨量仍高于去年，只是分散在更多的油厂而已，日后几个月我国仍需要继续大量进口。由此来看，今年4月份乃至5月份，国内大豆供求关系依旧偏紧，连豆价格下跌空间将相对有限。

　　除此之外，不仅进口大豆价格居高不下，国产大豆价格同样非常高企，一定程度上对连豆价格形成支持作用。本周国内产区如黑龙江省许多地区油用大豆销售基本上有价无市，价格相对较高的食用大豆尽管仍有收购活动，但基于黑龙江省内大部分地区车皮外运紧张，大豆运输缓慢，省外大豆现货报价依旧较高，油用大豆价格普遍为1.7至1.78元/斤，部分地区甚至高达1.8元/斤。

　　提前调整消化沽压

　　前期价格变化的差异性也是近两天连豆表现出极强抗跌性的重要原因。通过对今年4月5日至20日半个月时间的价格变化分析，不难发现，相对国内其它期货品种，之前半个月时间连豆价格跌幅最大。从今年4月5日开始，国内期货合约整体开始由涨至跌，以4月5日最高点至20日收盘价计算，连豆主力A409合约从最高点4100元/吨，至20日收盘价3758元/吨，跌幅为8.34%，之后依此是沪铜，主力CU0410跌幅为6.95%，硬麦WT409跌幅为6.52，沪胶RU407为3.93%，强麦WS409为2.24%；最后是沪铝，主力AL0410反而上涨了0.69%。由此可以看出，在近两天国内商品期货全线暴跌前的近半个月时间里，连豆合约跌幅最大，因此止跌反弹的要求相对较强，这也解释连豆近两天相对抗跌的原因。

　　外盘走势较稳

　　从此次国内期价普跌的成因来看，近两天外盘下跌引发国内多头止损是加速期价狂泻的主要原因。受美元汇率走强及预计美联储提前调高利率的利空因素影响，(据悉近两天伦敦出现了大量的中国抛盘)，LME铜价连续两天暴跌近300美元/吨，跌幅达到10%，这也是国内沪铜近两日连续跌至停板的直接诱因。4月21日LME铝价仅一天时间跌幅达到6.37%，4月15至21日东京胶价连续下跌7.35%。然而对比大豆合约，在国内商品期货开始走跌的前三个交易日，即4月16日、19日及20日，CBOT大豆价格仅作小幅调整，三天时间跌幅仅为1.38%，因此在连豆市场近日并没有出现恐慌性止损抛盘，相反涌现大量逢低买盘。这也解释了连豆合约近日缘何不曾跌停，相反探低回稳。

　　最近盘面显示，连豆多头实力(如中期系统)仍旧较为雄厚，在基本面特别是现货价格坚挺的背景下，国内多头依旧看好连豆合约，预计连豆仍有向上的要求。但随着5月份之后进口大豆大量到港，预计压力将逐渐增重。