连豆持仓激增面临变盘 沪胶远月领跌空单持有

　　沪铝：高开高走

　　周三，沪铝合约早盘小幅高开，全天震荡上扬，尾盘收高110至240元/吨。AL0410合约开盘18740元/吨，最高上摸18890元/吨，报收18810元/吨，涨180元/吨，持仓增加16350手。

　　相比沪铜的小幅下跌，周三沪铝却出现了良好涨幅。按道理，近期国家出台相关政策抑制国内投资过热，如央行收紧银根，将直接对铝价形成利空影响。但从近期表现看，沪铝比铜价更具抗跌性。笔者认为，一个很大的原因是沪铝相对沪铜价格偏低，具有补涨要求。考察1998年以来铜铝比价，多数时间低于1.32:1，即价差在5000元/吨以下。然而今年一季度出现的最高比价已经达到1.67。显然，铜铝价格差过大，铝价将比铜价更容易出现反弹。

　　沪铜：冲高回落

　　周三，沪铜早盘一度高开高走，但在上方遭遇空盘打压，中午11点过后开始走跌，特别是尾盘时分，主力合约跌幅较大。主力合约CU0410开盘27010元/吨，最高上摸27270元/吨，报收26880元/吨，跌20元/吨，持仓增加7052手，成交16万手。

　　由于国内库存压力较大，自今年3月2日见顶以来，沪铜近期滞涨特征明显。今年4月初以后，LME铜价向下趋势开始明显，进而加速沪铜下跌。从最近30年的LME长期图表看，过去30年LME铜价仅仅7次越过3000点大关，最近一次是今年3月初，最高点3035美元/吨，尽管今年4月初LME铜价再度创下新高，但向上已经力不从心，4月初至今跌幅已经达到7.11%。由此笔者认为，国际铜价可能进一步下跌，沪铜多单不宜久留，近期仍以沽空为主。

　　连豆：持仓激增

　　本周大连大豆主力多头减仓动作较大，空头则大幅增仓。周三，连豆主力A409合约开盘后即遭遇抛盘打压，期价一路下跌，但在第二轮交易中，期价止跌回升，并扳回早盘跌幅，尾盘最后五分钟中，多头急剧减仓导致期价狂跌10余元。A409报收3825元/吨，跌12元/吨，成交41万手，持仓增加13494手。

　　今年4月6日以来，连豆跌幅已经达到6.7%，最近尽管多头仍然有护盘的意向，但面临沉重的抛压显得力不从心，开始拉高出货。近几天期价尽管反复震荡，但向下趋势明显。从CBOT大豆近30年的长期图表来看，美豆运行区间主要集中在1000美分/蒲式耳以下，多数时间是500美分/蒲式耳到800美分/蒲式耳之间运行。过去30年间，价格仅四次突破1000美分高点，最后一次发生在今年3月24日，最高点1063.6美分。从历史上CBOT大豆价格突破1000美分后在高价位停留的时间上看，除了第一次维持了一个多月以外，其他两次均没有超过一个月，接下来是幅度达40%到60%的暴跌。从历年的季节性变盘时机来看，主要集中在上半年的4至7月，下半年多在9至11月。近8年数据显示，4月和5月份大豆变盘机会最大，4至5月份常是熊牛转换的季节。

　　目前时值4月中旬，南美大豆开始大批量上市，季节性压力较大，连豆向下趋势日益明朗。操作上，建议高位沽空。

　　沪胶：远月领跌

　　周三，沪胶远月RU408合约领头下跌，并带动其它合约走低，交易清淡。RU408合约开盘15595元/吨，最低下探15400元/吨，报收15480元/吨，跌140元/吨，持仓减少1936手。RU407报收16165元/吨，跌15元/吨。

　　今年3月下旬开始，沪胶开始回落，库存和季节性因素是重要原因之一。而最近关于中国人民银行调高存款准备金率的消息，进一步加重了市场压力。另外，4月伊始国内铁路运输待运量下降及汽运成本上升，加之电力供应紧张，下游企业开工率调低，天胶现货报价出现不同程度下跌，对沪胶构成利空影响。

　　从形态上看，2003年8月份开始到今年2月底，图表上符合波浪理论中五浪结构。RU407合约在2月25日上冲至17485元/吨之后开始回落，相对2003年10月31日形成的高点17360元/吨高出125元/吨，今年3月份之后沪胶向上动力衰竭，特别是今年3月下旬之后，向下趋势非常明显。从技术上看，向下目标将在14000元/吨附近。操作上，建议空单继续持有。

　　豆粕：小幅收阳

　　周三，在连豆下跌的情况下，大连豆粕合约却尾盘小幅收高，特别是M409合约不单成交量放大，持仓激增，而且期价涨幅明显。M408开盘3425元/吨，报收3431元/吨，成交96100手。M409合约开盘3420元/吨，最高上摸3444元/吨，报收3422元/吨，涨10元/吨，成交8万手，持仓增4208手。

　　尽管近期豆粕合约相对连豆抗跌性好，但豆粕压力同样较大，一方面受到CBOT豆粉和连豆合约回落影响，另一方面受到国内现货价格下跌的拖累。日前国内豆粕价格普遍下跌，跌幅大致50至100元/吨，4月5日以来豆粕合约跌幅同样达到了9.06%，美盘大豆期货价格连续回落，促使国内油厂相应调低报价，另外，国内油脂加工企业豆粕库存压力较大，因下游企业需求不振，销售十分低迷。日前尽管粕价已经不同幅度调低，但饲料企业观望心态较重，市场交易并不活跃。当前国内养殖业利润较低，对饲料的采购兴趣不高，豆粕合约难免进一步回落。(鹏鑫期货 罗华）