郑麦：现货回落带动期价回调 长线依然看好

　　短线面临回调 长线依然看好

　　中国国际期货公司 吴贵君

　　近期，随着整体商品价格的走弱，郑商所小麦期价也出现回调走势，昨天，强麦主力合约WS409收于2180元/吨，较前期高点回落50元/吨左右；硬麦主力合约WT409收于1878元 /吨，较前期高点下跌110元/吨左右。对于小麦后市，笔者认为，由于供需基本面向好格局依然没变，小麦仍处于牛市过程中，短期由于国家采取平抑粮价政策，使得小麦现货价格有所回落，这对本来已经提前上涨的郑麦期价产生较大的压力。因此，郑麦市场短空长多，短线面临回调压力，长线依旧看涨。

　　现货回落带动期价回调

　　粮食价格的波动影响到社会的稳定。去年10月份以来，粮食价格(包括小麦)出现大幅度上扬，国家虽然乐于看到粮价上涨为农民带来的收益，但为了安定大局，希望看到的是粮食价格的温和上涨，而不是急涨行情。面对前期粮食价格的暴涨行情，国家采取了两项调控措施。

　　首先，加大粮食拍卖力度，2月份至今，国家加大国储粮的拍卖，仅河南省的拍卖小麦数量就达500万吨，虽然有部分拍卖流标，实际成交也有200至300万吨，这使得国内小麦市场在短期内供应较为充足。

　　其次，国家近期决定对进口小麦采取减免增殖税的临时政策，使得进口小麦成本降低150元/吨左右，进口小麦价格应声而落，从而影响到作为替代品的国产优质麦的价格。正是以上措施的实行，国产普通及优质小麦价格均出现近期出现快速回落态势，普通麦回落幅度平均在100元/吨左右，优质麦回落幅度在60元/吨左右。本来，郑麦期价就已经提前上涨并高于现货价格，现货价格的回落无疑加大了郑麦期价的压力。

　　全球小麦供需形势向好

　　全球小麦产量连续5年下降，而需求的稳步增长使得库存连续3年下降。美国农业部在2月份的全球农产品供需报告中，预计全球小麦产量5.517亿吨，较1月份降低了89万吨；进口量9877万吨，较1月增加115万吨；消费量为5.914亿吨，较1月增加了56万吨；期末库存1.2595亿吨,较1月减少131万吨。其中中国的产量由8700万吨下调到8600万吨，期末库存4319万吨下调到4169万吨。从中不难看出全球小麦产量库存仍在下降，库存消费比达21.2%，呈现供应较为紧张的局面。

　　观察作为全球小麦价格风向标的CBOT小麦期价1967-2004年的走势可以发现，小麦价格波动具有较明显的周期性，一般为6至9年一个周期，而且这个周期与有色金属、农产品、软性商品、能源的周期运行时间基本相同。小麦上一个周期出现在于1994至1996年，按照历史规律，2002至2005年将面临新的价格上涨周期，而小麦的供需形势正好处于偏紧，2002年以来，CBOT小麦结束长达4年的低位盘整，振荡走高，已初现牛市风范，和小麦以前的运行周期基本吻合，全球小麦市场未来的上涨将不可避免。

　　国内供需缺口不断扩大

　　我国是世界最大的小麦生产国，1996年以后由于小麦播种面积增加，小麦产量大幅提高，1997年小麦总产达1.233亿吨，创历史最高纪录。但最近4年国内小麦产量出现大幅减产，国内小麦产量连续减产，这4年的供需缺口总计为5849万吨，这些都需要动用库存补充。最近4年，国内的小麦库存大幅减少5849万吨左右。2004年由于种植面积继续下降，加上主产区播种期天气不好，仍将面临减产格局，2004年估计还将有2000万吨以上的供应缺口。

　　另外，由于前期小麦价格低迷，农民种粮积极性不高，加上国内种植结构调整及退耕还林政策的实施，国内小麦播种面积及产量下降趋势仍将继续，而需求则相对平稳，这将使得国内小麦供需缺口不断扩大，小麦库存不断下降，这对国内小麦价格的上涨是一个长期利好。

　　从以上分析不难看出，供需状况支持为国内小麦走牛奠定了坚实的基础，但短期现货价格的回落对郑麦期价产生较大压力。