沪铝月报：有望企稳 逢回调积极买入远月合约

　　三月LME期铝振荡整理，三个月期价开盘1738美元，最高价1749美元，最低价1625美元，收盘价1726美元。最大涨幅1.3%，最大跌幅5.7%。

　　从走势上看，在上月期价强势上涨创下六年半高点1778美元后，期价在高位受到较大压力，本月铝价展开调整，三月上旬，铝价深幅下探，跌破前期1700～1750美元的振荡整理区间，此后期价在维持在1650～1700美元区间振荡整理，三月下旬，铝价继续下探，在探 明下档支撑后，期价振荡回升，铝价重新回到1700美元上方。

　　从月线图上看，铝价走出一根带极长下影线的锤子线。期价收于上月收盘附近，期价收于5月均线上方，从此图形看，技术上并不构成转势信号，对于本月铝价的调整，我们可定位于强势调整，铝价在下档位的支撑依然很强，铝价下探回升后基本已经结束这一轮调整。

　　本月沪铝也展开一轮调整，主力0409合约开盘18380元，最高价18640元，最低价17660元。收盘价18230元。较上月小幅下跌90元。本月最高涨幅1.7%，最高降幅3.6%。从走势上看，沪铝要相对强于伦铝，由于下方买盘的强劲支撑，沪铝呈现出较强的抗跌性。本月沪铝大幅增仓，到3月31日，沪铝的总持仓量已经达到了30多万手。并且增仓主要集中在10月，11月等远期合约。随着大量资金进入铝市场，沪铝的成交也日趋活跃。虽然空头仍然占据主动，但市场的多头人气逐步得到恢复，主多资金在远月合约的大规模战略性建仓，表明后市铝价的走好充满信心。

　　美国3月下旬公布了一系列经济数据，美国3月份失业人口数基本未变，失业率轻微上升至5.7%。但3月份非农就业人口出人意料的大幅上升，增加了30.8万人，为2000年4月份以来最高水准，美国3月份ISM制造业指数意外上涨至62.5，超过2月份的61.4，并连续5个月高于60这也是20年来的第一次。2月份美国工厂订单数字增长0.3%低于市场1.7%的预期。3月份芝加哥采购经理人指数下降57.6，远低于61.%的市场预期。3月份美国消费者信心指数由2月份调整后的88.5下降至88.3，创下2003年10月份以来的最低水平，但高于市场预期。美国密西根大学3月消费者信心指数终值升至95.8，2月终值为94.4。高于市场预期的93.7；美国2月个人所得成长0.4%，1月成长0.3%，美国2月个人支出上升0.2%，1月成长0.5%。总体上看，美国经济运行良好，特别是劳工方面数据的改善对消除人们对美国经济的担忧有着较大的积极意义。

　　氧化铝方面，本月关注的焦点特别多，首先是恺撒铝业公司称与中国五矿集团达成和解，双方签订的氧化铝供货协议仍然有效。在美国恺撒铝业公司宣布两项氧化铝供应合同仍有效后，中国进口氧化铝价格出现2月初以来的首次下跌。进口氧化铝价格出现了走软的迹象。而另一方面，中铝却调高了氧化铝的价格，国产氧化铝价格从3700元/吨提高了600元至4300元/吨。由于氧化铝是电解铝的主要原料，其成本占电解铝总成本的30%左右，氧化铝涨价将传导到电解铝上。在电解铝行业，每两吨氧化铝大约可生产一吨铝锭，因此，此次氧化铝600元的涨幅，如果全部传递到电解铝上，其对应的涨幅将达1200元之巨。目前国内进口氧化铝的价格达到5300元/吨左右，中铝虽然调高氧化铝的价格，但仍然低于进口氧化铝的价格近1000元，国内氧化铝仍然供应紧张，中国铝业(2600.HK)董事长兼首席执行官郭声锟预期，今年内地氧化铝持续求过于供，全国需求则持续增长达1280万吨，而该公司今年氧化铝产量为650万吨，将出现630万吨的缺口，许多市场人士认为，国产氧化铝仍有进一步上调的空间。随着中国国内氧化铝供应短缺日益显现，中国铝产量也可能会大大低于预期水平，这也是造成铝价上涨的一个潜在利多因素。

　　虽然中国产量的过分膨胀是整个铝市场保持低调的主要原因，总的供需关系还是供过于求，但过剩的数量有了明显的好转。随着经济的增长带动铝需求，铝的基本面正在得到逐步的改善，目前国内电解铝行业投资过热的现象目前已基本得到遏制，其主要原因是氧化铝的供应紧张导致氧化铝价格持续上涨，电力的供应不足等因素提高了电解铝的生产成本，并且影响到了一些电解铝行业的正常生产。加上国家要求遏制电解铝行业的投资过热现象，这些诸多因素都使得许多电解铝行业缩减产量，或者停建缓建其所规划的投资项目。2004年电解铝行业也将进入产业结构的调整，一些技术水平低、经营规模小、发展条件差的铝厂将陆续关闭目前我国已经有17家电解厂完全停产，15家部分停产，所有停产的产能加起来为49.4万吨。由于我国已经成为世界铝锭最大的净出口国，因此我国铝产能受限将直接导致短期内世界铝供应量减少。

　　2003年全球原铝供应量为2803万吨，消费2745万吨，供应略大于需求。但随着全球经济的复苏与基本金属需求的增长，这种供应略大于需求的状况有可能改变，金属铝供需关系的拐点将在2004年出现。美林公司调高了2004年到2006年的全球铝价预期。美林分析师在报告中称，调高铝价预估是基于美国乃至全球经济复苏，美林认为中国铝产量增长将在未来两年放缓。所以，预计2004和2005两年全球铝市场将出现供应不足。

　　此外，近期国际市场铝订单呈现强劲增长的状况，美国铝业协会公布的有关数据显示：美国2004年年初生产商订单量比去年同期提高了14.5%，而这种铝订单增长势头是从2003年第四季度出现。同时加拿大铝公司也预计今年全球初级铝需求将会提高7.6%。另一方面，中国是全球最大的原铝生产国同时也是全球第二大原铝消费国，今年中国经济的增长速度仍将达到7%。更为引人关注的是我国主要用铝领域——建材行业将面临长达5年的发展机遇。近年我国建筑装饰行业的总产值以20%左右的速度递增，全国家装行业总产值以每年30%的速度递增，建筑装饰产业的迅速发展有力带动了建筑材料的消费。

　　最近一个月来，LME铝库存持续下降，已经从本月的初的1397675吨下降至三月低的1235175，下降16万吨，下降幅度达到11.6%。.国际铝业协会(IAI)公布的数据也显示铝库存的下降，据IAI3月下旬公布的初步数据显示，2004年2月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终产品)降至296.7万吨，而2004年1月为304.2万吨；2003年2月为297.2万吨。近来，有报道称，东欧10国5月1日将正式加入欧盟。东欧10国为避免缴纳加入欧盟后进口铝锭的6%关税，现在正竭力为满足国内的需求缺口，加大了进口力度，造成了欧洲库存的下降。美国和亚洲国家也在吸收市场供应。另外，俄罗斯对东欧10国的出口贸易量也急剧上升。前一时期，上海期交所交割仓库铝库存从1月初的3.1万吨猛增至3月中旬的10.2万吨，增加速度较快，其主要原因是由于春节过后运输紧张局面的舒缓，春节期间铝锭生产商囤积的库存被逐步释放出来，导致上海期交所的铝库存持续增加。但到三月底，上海库存的压力也有所缓解，，三月底上海的库存也下降至9万多吨。

　　经济复苏促使原铝消费回升，海运费的飙升推动全球现货铝的地区升水走强，亚洲、西欧和美国在3月中下旬都出现了现货升水的现象：目前中国生产的铝在新加坡的升水报价大约为每吨50美元，台湾方面，由于氧化铝供应紧张，加之电力供应短缺使中国大陆铝冶炼厂减产，这些因素目前仍给予台湾铝升水以支撑。欧洲方面，东欧10国的大量采购铝也造成了现货升水增加；美国中西部铝升水在三月下旬也接近历史最高水平。现货的升水反映了铝需求正在逐步转旺。

　　从总体上看，铝的基本面正在逐步改善，全球经济的复苏，中国经济的快速稳定增长将逐步带动铝需求的增长，氧化铝的供应紧张价格高企，国内电力的供应紧张，电价的上涨使电解铝生产成本提高对铝价形成一定的支撑，国内电解铝投资过热基本得到遏制，电解铝产能扩张的停止，以及部分原有产能的关闭，有可能推动铝的基本面出现大的转机。从铝价后市走出有成本推动上涨行情。

　　技术上，今年1月LME期铝突破1995年1月和2000年1月两个高点所形成的长期压力线，期价快速上涨，2月份铝价曾突破97年7月至00年1月的大双底颈线1750美元，虽然未能企稳，经过一月的调整，到3月底期价再度逼近1750美元一线，形成蓄势上突的态势，如果铝价一旦成功突破，铝价有望继续刷新1777美元的高点，上涨的空间将进一步打开，铝价是否能成功突破，有待市场进一步确认。

　　展望后市，铝价基本结束了这一轮调整，后市铝价有望企稳回升继续走高，操作上，建议投资者继续维持中长期的多头策略，长线多单继续持有。逢回调积极买入远月合约。(和讯 潘赤诚)