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进入4月份，国内商品期货振荡加剧，一方面，空头人气不断积聚，另一方面，做多人气像刚刚熄灭的篝火，随时可能复燃，而主要品种基本面也充满着长期与短期、现实和理想的矛盾。
就金属和天胶市场而言，国家已经出台的宏观金融调控措施阶段性压制金属、天胶牛市向纵深发展。今年2月4日，国务院正式批复了发改委上报的《关于制止钢铁、电解铝、
水泥工业盲目发展若干规定的通知》，责令各地对钢铁、电解铝、水泥投资建设项目进行认真清理。3月24日，央行出台差别存款准备金制度并上调再贷款、再贴现利率。央行反复重申，对经济调控的力度将根据通货膨胀发展的程度、局部经济过热的演变程度而变化。同时，我国在去年第四季度实施的提高准备金率政策，也开始作用于市场。
在我国加强宏观金融调控，压缩与金属、天胶密切相关行业的投资规模的情况下，市场需求肯定会出现一个缓慢回落的过程。我国需求的逐渐“冷却”，对全球金属市场以及天胶市场的影响是巨大的，并将直接导致全球金属和天胶价格牛市进入规模较大的调整阶段。因为，国内外金属和天胶市场自去年8月份开始的价格上涨的根本动力正是中国旺盛的消费需求。
就农产品市场而言，近期中央对粮食生产能力的恢复问题可以说是连出重拳，今年春播粮食及全年粮食播种面积也有望恢复性增长。虽然今年粮食种植面积的增加只能导致明年粮食产量的提高，但就心理上来说，粮食产量的恢复性增长作为一个长期的利空，对现在的市场多头心理就会构成打击。
3月中旬以来河南地方拍卖以及定向销售小麦500万吨左右，国内小麦现货价格也应声而落。目前，国内大部分产区小麦现货价格已经从3月中旬的0.84元/斤左右回落到0.80元/斤左右。国家抛售小麦对价格的影响可以说是“立竿见影”，这同时也说明国家对粮食价格的调控能力还是很强的。
不过，这一抛售的出现给当前的期货市场出了难题。当前硬麦期货9月合约价格已经达到0.97元/斤，强麦9月合约价格已经达到1.1元/斤。如果现货价格在5月之前不能再次回升到0.85元/斤以上，那么9月合约价格就失去了存在的基础(5月份的现货价格水平直接决定新粮价格水平)。虽然我们对小麦全年的价格是看涨的，但如果价格的再次上涨是发生在下半年，那么问题就复杂了。
就大豆市场而言，虽然4月份美国库存仍然相对紧张，南美供应预期不断减少，但是，这些利多因素的影响力已开始淡化。即使后期再出炉什么关于南美产量的更偏于利多的数字，对于市场来说，也已经不是什么新鲜的题材了。对大豆市场而言，比较新鲜的题材就是前景未卜的中美大豆产量。美国农业部3月31日公布的2004/2005年度大豆种植面积报告显示，2004年大豆种植面积为7541万英亩，比去年的7340万英亩高2.7%，高于市场预期的7450万英亩。考虑到美国上年度遭遇了十年不遇的大旱，本年度“历史重演”的可能较小。因此，中美下一年大豆的面积和单产可能都会增加，这至少是一个长期利空。
综上所述，由于许多不确定因素的存在，我们对商品牛市能否终结还需谨慎，但至少可以认为商品期货市场牛市可能会进入一个为期不短的调整期。在这种情况下，投资者在操作上应及时改变过于强烈的牛市思维，加强高抛低吸的操作，或者进行一些套利方面的操作尝试。(期货日报 马明超)
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