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外高桥期货 诤言
近期上海天然橡胶期价受制于诸多利空因素影响，运行于阶段性调整走势之中。周四沪胶继续震荡下行，终盘各合约收跌0～315元不等，全日总成交量扩增至153316手，持仓量净增3276手至217596手，其中主力合约RU407收跌45元至16140元，成交量扩增至78866手，持仓量增加3760手至120152手。远期合约RU408大幅下挫315元至15325元，量仓俱增。
国际胶市有利空方
国际胶市面临政策性和季节性双重利空作用。国际橡胶联盟有限公司(IRCO)虽就支持胶价计划达成一致，但该计划仅要求在胶价下跌至1.1美元/公斤以下区域才采取干预行动。按照110美分/公斤换算，则国内进口成本为13587元/吨，由此意味着国际胶市距离政策性干预依然有较大回落空间。同时，泰国将在其东部和北部增加16万公顷的天胶种植规模，并将其天胶出口规模由目前的240万吨增加至280万吨。另据权威组织数据显示，2004年产胶国将积极扩增天胶产量，其中泰国天胶产量增加10万吨至300万吨，印尼天胶产量增加12万吨至175万吨，马来西亚天胶产量增加10万吨左右。
不过近期东京胶胶价在前期的深幅回落弱势有走稳迹象。东京胶连续图显示，3月25日东京胶胶价已大幅下跌并下探150.3日元/公斤低点，随即反弹至157日元/公斤左右。近期4月合约期价144日元/公斤、美元兑日元汇率1：106换算，则国际销区胶市的完税进口成本为16588元/吨，由此对沪胶包括期价最高的主力合约RU407维持升水，这对沪胶形成一定支撑。
国内库存压力沉重
国内天胶进口规模缩减源于国内库存量较多，用胶需求消费疲软。今年国内天胶进口已由配额制改变为登记制，国内天胶进口商较多关注天胶进口成本、关注国际国内胶市现货胶价价差，在国内产区胶市现货胶价始终低于国际胶市进口胶进口成本的背景下，缩减天胶进口规模，也反映国内胶市产销区库存、流通渠道库存规模依然较大，其中沪胶库存量超过18万余吨，能够在短期内满足国内用胶需求消费规模，也说明国内用胶需求消费由强劲转变为平稳。
沪胶创记录的库存对资金构成沉重压制作用。沪胶近期合约RU404期价对琼滇产区现价较大幅度升水，致使沪胶库存逐周递增，截至1日沪胶最新库存量达到188771吨，增加5879吨，再创沪胶最大库存量记录。量仓交易规模较大的主力合约RU407和远期合约RU408持仓量分别维持12万余手和5万余手规模。显示出空方不断抛售库存、注册仓单的打压决心，同时也反映主力资金抵御和承接实盘的资金实力依然较为强劲。
上述合约期价高于琼滇产区胶市现货胶价格千元以上，国内琼滇产区胶市分别临近和进入开割季节，新胶上市供应规模逐渐增加，由此而导致沪胶库存量维持逐周递增趋势。其中琼产区胶市尚未开割，但每日挂单量维持在100～300吨，现货胶价回落至14600元/吨一线，但成交量却较小，甚至为零，说明需求消费较弱，滇产区胶市由于开割，每日挂单量扩增至千吨以上较大规模，现货胶价已跌破15000元/吨至14400～14500元/吨较低位置，由此对沪胶近期合约期价重新趋于贴水，并对沪胶构成渐趋沉重期现套利作用。
技术图表显示，沪胶主力合约RU407期价日K线组合运行于下跌通道之中，其中上档阻力线由2月25日高点17485元/吨和3月22日高点16840元/吨连接而成，而下档支撑线则由3月9日低点16025元/吨和3月29日低点15860元/吨连接而成，但上档阻力线下降较快，下档支撑线下降较慢，由此而形成收敛性下降通道，说明回落趋势将渐趋缓和。该合约周K线组合显示，前期10月27日高点17360元/吨与2月23日高点17485元/吨有形成双顶迹象。
综上所述，沪胶后市继续下跌寻求支撑，重新扬升则有待时日。
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