|
孙敏涛
上周五伦敦3月铜再次在3000点受阻回落，4月5日伦敦3月铜大幅下挫逾100美金。受此带动，4月6日沪铜大幅低开，大量的多头平仓盘使得期价全线封住跌停板，直至收盘。
从技术上看，无论是伦敦铜还是上海铜，期价都已经大幅下破了3月2日到4月2日这
整整一个月来所构成的三角形盘整区域，代表中线技术走势的20日均线也同样被有效击穿。指标上，KD从50附近下叉，MACD未能粘合开口再次向下扩大。市场的阶段性头部已经明显确立。那么，期铜是否就此终结了持续了2年多的牛市而开始走熊呢？我们认为目前下这种结论还须谨慎。美元反弹成为主要因素
从基本面看，在美国强劲的非农业就业数据和3月ISM非制造业指数面前，欧元对美元跌穿维持了整整1个月的平台盘整区间下轨1.21美元。当日期铜市场对于美元升值给铜价造成压力的担心，胜过了美国经济加速成长带给铜需求的可能增加。而一直以来对铜价构成支撑的库存持续下降和现货升水已经成为“昨日黄花”，美元升值成为近期铜市场的主要关注因素。
美元从2002年年初开始走上贬值道路，到2004年2月中旬，贬值幅度接近30%。同期伦敦3月铜上涨幅度达到107.7%。所以美元贬值对于铜价上涨的影响是比较大的。从当时具体的推动力量上看，美国的宏观基金在美元走向大幅贬值道路之时，将商品作为了其对货币资产保值的主要途径。这种推动力在2003年11月份开始逐渐撤退，表现在铜市场就是CFTC的基金持仓从当时的4.8万余张开始不断下降，截至3月30日已经下降到了1.4万余张。
从美元指数的图形上看，其下跌经历了1个十分清晰的5浪结构，而基金开始减仓的时期也正是美元指数走向5浪末端的时期。2月中旬美元指数从85的低位开始A浪调整，目前已经过了8周，图形上92点是A浪调整的明显的技术压力，相对的欧元兑美元的1.19也同样是重要的技术阻力位，所以美元继续升值的空间比较有限。美元近期加息可能性不大
基本面因素显示FED上半年升息的可能性不大，美元不具备大幅升值的条件。美国公布3月非农业就业人口强劲，大幅增长30.8万人，为2000年4月来的最大增幅，大大高于市场预估的增长10.3万人，美国失业率居高不下，一直是美国政府最为头痛的问题。就业的增加显示了美国经济的增长效果，有助于增强消费者信心，带动美国的国内需求。而2003年美国消费的增长占据美国GDP三分之二的比重。经济的持续转好，增加了市场对于FED升息的预期。
但是由于利息变动对于美国经济影响重大，我们认为美联储至少还需观察两个月以上的经济数据，以证实经济正在可持续发展轨道上运行，才会开始评估美国利率是否可以上调，FED下次会议将在5月4日召开，比4月就业报告公布时间早三天，这意味着4月FED将依然使用3月数据来评估经济状况。所以可能要等到6月30日会议，才能用几个月的数据来评估，因而市场普遍预期美国最终升息至少要下半年。而如果3、4、5月份的数据中有矛盾，则升息还得延后。而美林经济学家罗森博格近日也称，美3月就业数据中，工时缩短，薪资变动不大，此不足以促使美联储升息，预期美联储在2005年中以前不会调高利率。而中短期看，如果美元的升值因素能在短期内被市场消化，现货消费对铜价的支持将会显现出来。市场缺乏主动打压能量
从具体的盘面能量看，伦敦铜在4月5日的大跌中，增仓1424手，成交量仅59450张，与平常的7万余张的成交量相比明显偏小。沪铜市场，下跌能量主要来自于多头的平仓盘，主力空头则以保值盘为主，市场没有主动的打压能量。
总体说来，我们认为，铜价此次下跌，应该是对2003年11月下旬到2004年3月初大幅上涨的较大级别的调整。下档空间，我们认为伦敦3月铜在2750至2780一线将会有较强的支撑。如果该位置失守，0.382回调的2645美元/吨，将会是下一支撑。建议投资者对于放空保持谨慎态度。
| 
