连豆创新高后怎么运行--继续上涨或调整在即？

　　上涨仍是主基调

　　万汇期货研发部 李志宏

　　新高4099元———昨日在强劲的买盘配合下，主力合约409再次突破4034的高点，盘中创出了这一最新高价。牛市行情中的最大特征就是历史高点不断地被刷新，山外有山，顶 上有顶。

　　在全球和国内需求强劲的情况下,芝加哥市场对美国大豆供给紧张感到忧虑，CBOT大豆期货合约上周五上涨16美分。豆粕(豆粉)期货一度跳升至逾30年高位。大连大豆昨天早盘承接上周升势，0409合约期价跳空上行瞬间突破4034点的前期新高，多头气势咄咄逼人，空头在抵抗无效的情况下仓皇出逃，期价在4100点整数关口止步，尾市部分绝望的空头砍仓推动期价以4096的次高点收盘，成交再次放大为45.67万手，持仓基本维持不变。

　　尽管美国农业部发布2004年播种意向报告，其中预测大豆播种面积将达到创纪录水平。美国芝加哥期货交易所的大豆期货上周五不仅收复了上周三的失地，而且还创出最近几个交易日的高点，不少农民的预期销售价格也水涨船高，希望大豆价格到11美元后再出售自己的大豆。

　　目前国产大豆现货市场价格呈现稳中小涨的趋势，报价比前日上扬20～40元/吨之间不等。东北大豆外运数量近期出现明显减少，导致大豆价格高企，昨天国家铁道部门已表示将采取措施重点支持东北粮食外运。而油厂没有预备好充足的库存，特别是辽宁地区和华北地区，尽管大型油厂的大豆库存量可以维持2个月的生产运转，但中小企业大豆库存依然较为紧张。

　　另一方面，后期大豆压榨成本的节节攀升也给油厂带来了一定压力，因此近期国内油厂大多采取限量销售的策略，个别厂家甚至停工限产来控制豆粕价格的回落速度和空间。

　　基本面上还保持着对大豆利好的局面，大连大豆409合约此次上涨力度明显强于3月下旬的行情，显示多头已成功锁定了部分空头资金，在没有出现持仓量的显著下降之前，上涨还是连豆的主要运行基调。

　　继续保持多头思维

　　中钢期货 李华平

　　昨日大连大豆受美盘期豆良好涨势氛围的提振再创历史新高，主力合约409最高摸至4099点。连豆创新高后后市将走向何方呢？笔者以为，连豆在目前良好基本面的支撑下仍会上行，但由于利空因素在盘中开始显现，上行必然受到一定压力，估计后市走势以震荡上行为主，投资者总体上仍可坚持多头思维。

　　基本面支持豆价走高

　　目前支撑豆价走高的因素，依旧是南美大豆产量的持续减少而导致原来就紧张的供求状况恶化。南美大豆减产以及美国大豆低水平库存仍然是市场炒作的题材。今年南美大豆天气状况恶劣及大豆锈病菌的影响，大豆减产已成事实，关键是看减产的最终数量是多少，如果超过预期，那么仍会支撑豆价再创新高。

　　美国农业部公布的截至3月1日的美国大豆库存数据表明，大豆库存总计为9.06亿蒲式耳，比2003年3月1日低25%，这是自1989年以来的同期最低库存水平。其中农场库存总计为3.56亿蒲式耳，比去年同期降低44%；农场外的库存总量为5.50亿蒲式耳，同比降低3%。现货库存是决定近期大豆走势的重要因素，在库存创历史新低的情况下，豆价会持续走强。而且随着大豆供应的紧张，豆价的上涨令豆农开始惜售手中存货，现在豆农将抛售目标价格定在了11美元以上。现货价格的上涨必然也会推动期货价格的上扬，豆价有望在历史上第二次突破11美元。

　　不宜忽略利空因素

　　有了上面良好基本面的支持，豆价即使出现回调也会表现出较强的抗跌性。但是，我们在看好豆价持续上涨的同时不要忽略了市场上利空因素的影响。首先是美国农业部公布的2004/05年度大豆种植面积达到创纪录的75.411百万英亩，超过2000年的74.266百万英亩的纪录，播种面积相对上年度提升了3%，达到有史以来最高播种面积。但这个利空因素是市场上等待已久的一个重要题材，是压制盘面回落的一个根本性原因。其次是南美大豆的大量上市能够阶段性缓解和弥补由于美国大豆减产而带来的供应紧张形势，尽管南美大豆减产，但是某种意义上能够暂时缓解目前紧张的供应形势，对豆价近期运行来说也是一个潜在的利空因素。

　　技术上仍有空间

　　从技术上看，目前无论是美豆还是连豆仍在整个牛市中的第五大浪中运行，现在处在五大浪的第5小浪，伴随五浪4调整的结束，整个牛市顶部的目标区间也开始变得清晰。以连豆409合约为例，由于五浪1的涨幅超过五浪3，五浪5的目标区域将会在4100至4250；以美豆连续为例，由于五3浪出现了延长，因此五5浪与五1浪等长的可能性就大大增加，据此，美豆连续的顶部在1060至1100美分区域内。目前豆价仍处于上行通道中，后市会继续上涨。

　　综上所述，笔者认为后市连豆将会呈现震荡上行的走势，投资者可以维持多头投资思路，抛空仍须谨慎。

　　强弩之末调整在即

　　平安期货 王兆先

　　周一大连大豆主力合约A0409再创新高，放量逼近4100元整数大关。尽管连豆出现如此强的走势，但笔者倾向于认为，全球大豆期价涨势已是强弩之末，本周随时都有可能出现大幅调整的走势。

　　虽然大豆的价格与基本面的情况密切相关，但其波动规律也受到自然法则的影响，使得各个波段的波动幅度之间存在某种比例关系。

　　具体地说，判断一个上升周期是否已经走完，可以研判该上升周期中时间和空间幅度内部是否存在1/3或1/4次级周期，有时还要看是否存在1/8周期。如果存在这样的次级周期，则行情形成阶段性顶部的概率相对较大。

　　对于CBOT黄豆连续来说，从2002年1月2日低点415.5美分上升到今年3月24日高点1063.75美分，上涨了648.25美分。为了判断1063.75美分的性质，可以将648.25分别除以3、4和8，得到的基础波动点分别为216.08美分、162.06美分和81.03美分。而CBOT黄豆连续从去年12月24日低点728美分上升到3月24日高点，上升了335.750美分，约为162.06的2倍，即该段升浪的两端处在圆与四方形的内切点上。因此，我们有理由相信，1063.75美分存在较大的阻力，有可能形成大级别的高点。此外，从2002年1月2日的周期起点415.5美分上升到去年5月20日的高点658美分，上升了242.75美分，约为1/8波动点81.03美分的3倍，显示在2002年1月2日到今年3月24日这段跨度达到26个月的上升周期中，空间上存在1/8的波动关系。而根据统计，当市场出现这样的波动关系时，随后出现调整的概率都是较大的。

　　除了空间关系满足江恩理论中的几何理论外，在时间上也存在这样的协调关系。例如，26个月的四分之一为6.5个月，而我们注意到从2002年1月2日起点运行到2002年7月22日高点，时间跨度约为6.5个月，显示26个月有可能是一波完整的上升周期。而1/8周期为3个月零8天，从去年12月24日低点上升到3月24日高点，正好3个月，基本上满足1/8周期的分割关系(3个月循环周期也是江恩理论的重要循环)，从时间上也证实了3月24日高点是较大级别的高点。

　　可见，无论是从空间还是时间看，3月24日的高点1063.75美分极有可能是2002年1月2日低点以来最大级别高点。一旦出现调整，幅度至少将有162美分以上的下跌(1/8波动点的2倍)，即CBOT黄豆调整目标位约在900美分附近。换算成连豆主力合约A0409的价格约为3500～3600元之间。

　　除了上面所存在的几何关系，值得特别指出的是，从2002年1月2日以来的最大上升幅度648.25美分正好是第一波行情(截止到去年5月20日)上升幅度242.50美分的2.67倍，这是一个非常重要的倍数关系，完全符合波动理论中5浪与1浪之间的比例关系。可见，波浪理论也是支持3月24日高点是大级别高点的判断的。

　　虽然笔者倾向于认为CBOT黄豆连续3月24日的高点难以突破，但也不排除主力强行推高使行情出现瞬间突破的情况出现。突破后上方的阻力位约在1072.75美分附近，换算成连豆主力合约A0409的价格约为4160元。短期看，向上突破将形成多头陷阱。因此，如果出现这样走势，减持多单应是上策，并可以在当日调整形态确认后沽空。