基本面分析：未来天然橡胶将于震荡中缓慢拉升

　　一、天然橡胶走势回顾

　　天胶从去年11月份下跌以来，走了缓慢上升的态势，其间在14000～16000之间有几次震荡，但总体格局仍然向上；但在2月初始市场局势有所改变，行情突然下行，一周之内整体跌幅达1000以上，在市场一片看空的气氛中，紧接着却又形成"v"反转，突发上涨，并最终涨至前期高点附近17400一线，涨幅达1500点。最近在美元升值的压力下又开始回调，但回 调幅度偏深和市场弥漫着一片看空的弥漫下，橡胶未来的走势变得扑朔迷离。

　　以下我们将通过近期影响橡胶走势的各方面上简单论述一下市场的走势特点，并以此为投资者提供相应的操作依据。

　　二、近期影响天然橡胶走势因素分析

　　1、近期东南亚现货上涨原因综述

　　首先，据国际橡胶研究组织(IRSG)最近一篇关于2004年预测报告显示，尽管2003年前半年由于伊拉克战争和非常的影响，消费速度有所降低，但是消费仍增涨5%，达到了1897万吨。在亚太地区，特别是中国的带动下，几乎所有地区的消费都有所增长。世界橡胶产量增长了5.3%，天然橡胶产量增长了6.6%，达775万吨，合成橡胶产量增长了4.4%，达1136万吨。预计2004年全球橡胶消费量可能达到2,003万吨，高于去年的1897万吨，增长5.6%。

　　在此预测下，2004年节后对天然橡胶需求增长带动了东南亚三大产胶国现货价格的攀升。

　　其次，东南亚现货价格的上涨除了橡胶组织对橡胶需求预期的因素外，另外一个重要的因素就是从去年12中下旬到3月中旬国内和国际市场天然橡胶季节性停割导致的供求缺口造成。最后，导致节后天胶价格上涨一个不可忽视的因素是一段时间的美元贬值，这对以美元报价的天然橡胶来说无疑是促进其上涨的加速器。

　　2、橡胶需求旺盛，合成橡胶消费比例增加

　　进入2月份以后，国内轮胎等橡胶制品产量再次大幅度增加。据统计，2月份国内生产轮胎(含各种外胎)2006万条，比上月增长了50.8%，比去年同期增长了30.6%，增长水平有明显提高。1～2月份累计，生产轮胎3375万条，增长21.2%。据此测算，2月份全国消费橡胶量超过了40万吨，比上月增加很多，比去年同期增长25%以上。

　　在总体消费增加的情况下，天然橡胶过高价格增加了生产企业的成本，在3月份天然橡胶和合成橡胶价格运行区间中我们看到，天然橡胶进口价格已经超过16500左右，而合成橡胶的价格则在11000一线，较大的价格差异导致了轮胎企业对合成橡胶消费比例的增加。据统计，2月份全国橡胶新增资源量为34.7万吨，比上月增长了19.7%，比去年同期增长了23.7%。1～2月份累计，橡胶新增资源量为62.15万吨，比去年同期增长了10.4%。新增资源量中，天胶为20万吨，下降了0.7%；合成橡胶为42.15万吨，增长了16.6%。

　　需求的旺盛提振了天胶的价格，但是过高的价格也使得橡胶的总体走势变的迷茫。表现在期货市场上的价格也是涨涨跌跌。

　　3、交易所库存对天胶走势构成压力　

　　在所有对天然橡胶下跌构成压力的因素中，交易所的库存影响是最直接的，上面我们提到，从去年的12月到今年的3月间都是东南亚和我国海南产销地区天然橡胶停割的期，因此，但从简单的市场供给方面来说，停割期的橡胶应呈现减少趋势，然而从左图2可以看到，交易所的库存不仅不没有下降，反而较去年底增加了2万吨左右的库存，增幅比例接近16%。造成这种原因的最重要的一个因素就是期货市场在资金的拉动下，期货价格从新年度的价格大幅度上升引发的交割量的增加。同样我们再看一下日本的最新国内天胶库存，据日本橡胶贸易协会的数据显示，截至2月20日，日本天然橡胶库存达到了20,481吨，与2月10日的19,100吨相比，增幅达到7.2%。因此，库存在停割期间的增加从某种意义上可以说明天然橡胶供给过剩。

　　4、美元升值构成了近期橡胶走势利空主动因

　　美元自去年一路下跌以来，本年初开始驻地反弹，特别是2月中旬以后一路走高，并突破近两个月来的高点，再加之，美国和全球经济的向好等重大利好刺激，使得市场预期美元将驻地向上。在此影响下，2月17日后，全球所有的商品纷纷下跌，重大国际物质商品下跌的幅度更为剧烈，这里面包括国内市场的天然橡胶期货。　

　　通过对近期影响橡胶走势因素分析我们看到，左右天然橡胶走势的利多和利空因素都存在，特别是美元升值和库存的压力等利空作用更为明显，导致了前期明显的上涨趋势被打破，但是我们也应该看到，真正影响橡胶市场走势的还应该是它的供求关系。基于这一点，国内汽车工业快速发展，以及全球经济复苏发展都为天胶的上涨提供了基础。

　　三、从持仓特点分析近期行情走势特点

　　天然橡胶走势特点中一个重要的因素就是橡胶的资金作用推动，从去年至今期货市场的橡胶一直是在主力控盘情况下演绎的行情波动。而近期天胶7月从持仓看更是如此，以金鹏为首主力多头和以浙江永安为首的主力空头一直是市场上两大阵营的主要代表。而从力量对比上，金鹏等主力多头占据明显的资金优势，持仓比重更是远远大于前5名的空头持仓比重。我们都知道，在一个多空市场中，绝对的多头市场和绝对的空头市场都不能使控制市场的主力产生收益，只有当市场有了相比较的竞争对手，并且在充分利用了影响市场基本面因素才会产生最大收益。而目前，天胶已经演变成一家独秀的走势波动体系，在这个体系里面多头的进出构成了市场的上下波动走势。

　　四、结论

　　综上所述，我们认为基本面的供求关系对行情的走势具有决定性影响，而目前的市场对天胶的需求是比较旺盛的。东南亚现货价格的坚挺也对橡胶的价格构成了支撑。目前库存问题及合成胶挤占市场问题是橡胶的主要利空因素，多头对橡胶的过度持仓也是造成近期震荡关键问题。未来天胶的走势将在不断的震荡中缓慢拉升。(中国橡胶市场网/华南子)